寧德時(shí)代股票還有潛力嗎？2022年5月4日券商研報(bào)內(nèi)容摘要如下：新能源車及儲(chǔ)能等領(lǐng)域鋰電需求旺盛，寧德產(chǎn)能規(guī)劃積極，電動(dòng)汽車+儲(chǔ)能+其他市場電池滲透空間大，公司優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管控能力將保持成本優(yōu)勢(shì)，考慮公司Q1 順價(jià)較慢導(dǎo)致盈利承壓，2022年年疫情影響整體需求與產(chǎn)量，預(yù)計(jì)公司2022-24 年凈利潤243/402/525 億元，22 年預(yù)期較之前下調(diào)11%，維持23/24 年利潤預(yù)期，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為39/24/18X。公司作為全球動(dòng)力電池龍頭，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量可期，未來增長確定性高，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)；裝機(jī)量不及預(yù)期；競爭加劇；技術(shù)路線變更風(fēng)險(xiǎn)。

寧德時(shí)代2022 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入486.78 億元，同/環(huán)比+153.97%/-14.59%，歸母凈利潤14.93 億元，同/環(huán)比-23.62%/-81.75%，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為9.77 億元，同/環(huán)比-41.57%/-85.71%。

Q1 利潤率下滑明顯，原材料價(jià)格上漲疊加順價(jià)不及時(shí)。公司2022Q1 毛利率14.48%，環(huán)比-10.21 pcts，凈利率4.06%，環(huán)比-11.23 pcts。主要由于（1）上游原材料價(jià)格22Q1 上漲較多，公司原材料、庫存商品等發(fā)出時(shí)采用加權(quán)平均法計(jì)價(jià)，拉高原材料成本。（2）由于原材料以及外匯套期保值帶來的15.63億賬面損失，實(shí)際由于尚未平倉，屬于浮虧狀態(tài)，并未在當(dāng)期造成實(shí)際投資收益變動(dòng)。公司表示此項(xiàng)操作屬于正常套期保值操作穩(wěn)定成本，我們推測(cè)此部分會(huì)在接下來1-2 個(gè)季度拉高原材料成本，略微影響毛利率。（3）價(jià)格傳導(dǎo)不及時(shí)，對(duì)車廠主要漲價(jià)在Q2 體現(xiàn)，Q1 價(jià)格依然在較低位置。

Q1 出貨量維持高位，庫存顯著上漲。公司動(dòng)力電池系統(tǒng)和儲(chǔ)能2021Q4 共銷售59.98GWh，占21 年總銷量45%。22Q1 預(yù)計(jì)公司動(dòng)力與儲(chǔ)能出貨量50GWh，與去年Q4 相比有所下降。考慮到疫情影響4 月銷量，保守計(jì)算全年有望達(dá)到動(dòng)力220GWh，儲(chǔ)能50GWh。同時(shí)22Q1 公司存貨615.78 億，環(huán)比21Q4 增長213.78 億，我們推測(cè)由于疫情影響海外客戶物流發(fā)貨，有約10GWh 電池等待發(fā)往海外確認(rèn)收入，導(dǎo)致存貨價(jià)值快速上升。隨著疫情恢復(fù)，新能源車銷量勢(shì)頭不減，公司后續(xù)銷量有望保持持續(xù)增長。

市占率不斷提升，順價(jià)協(xié)同供應(yīng)鏈健康發(fā)展。據(jù)動(dòng)力電池創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)和SNE數(shù)據(jù)，2021 年全年寧德國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量80.51GWh，國內(nèi)市占率52.1%，全球市占率32.6%。22 年Q1 國內(nèi)裝機(jī)量市占率51%，全球市占率35%。隨著寧德時(shí)代在全球的市場份額不斷增加，另一方面，雖然公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局控制成本波動(dòng)，但是Q1 的利潤率的下降也反映整個(gè)電池環(huán)節(jié)行業(yè)受到原材料漲價(jià)影響的情況，向下游車企展示了價(jià)格傳導(dǎo)的必要性，保證了產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)合理的利潤，我們認(rèn)為有利于保持行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的積極性以及健康發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)；裝機(jī)量不及預(yù)期；競爭加劇；技術(shù)路線變更風(fēng)險(xiǎn)。