前幾天，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

532167億元，同比增長(zhǎng)12.7%。

數(shù)據(jù)很喜人，比預(yù)期中要好一點(diǎn)。

然而這反映的是上半年整體情況；從5月份開始經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力正在減弱，下半年的經(jīng)濟(jì)恐怕沒有那么樂觀。

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經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“磨頂期”

先說總體的大環(huán)境——整個(gè)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入“磨頂期”。

簡(jiǎn)而言之就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勢(shì)頭會(huì)趨緩。

由于去年基數(shù)低，今年第一季度的GDP同比增速非常高，達(dá)到了18.3%。正是一季度的超高增長(zhǎng)率把二季度的頹勢(shì)給燙平了。

兩個(gè)季度一綜合，今年上半年的增速是12.7%。

而單獨(dú)觀察第二季度的情況，可以明顯觀察到增長(zhǎng)出現(xiàn)了連續(xù)放緩，第二季度的同比增長(zhǎng)是7.9%。

從兩年平均增速來看，第二季度的實(shí)際增速是5.5%，而疫情前2019年第四季度的增速是5.8%。可以看出增長(zhǎng)勢(shì)頭雖已經(jīng)恢復(fù)疫情前常態(tài)，卻在走弱。

好比你前年的產(chǎn)值是100塊錢，去年出了點(diǎn)問題，跌了10%，只產(chǎn)出90塊。今年恢復(fù)過來，在去年的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)了10%，產(chǎn)值到了99塊，但是并沒有恢復(fù)到前年100塊的生產(chǎn)能力。

10%的跌幅無法靠10%的同比漲幅來抹平。

所以，由于疫情及經(jīng)濟(jì)衰退的影響，去年的基數(shù)比較低，很容易出現(xiàn)一些“數(shù)字錯(cuò)覺”。

造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)放緩的原因也不難理解，就是動(dòng)力不足。

疫情期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)要好于其他主要經(jīng)濟(jì)體，原因無外乎兩點(diǎn)，一是出口，二是地產(chǎn)。

先說出口。中國(guó)作為主要經(jīng)濟(jì)體中率先控制疫情，全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)的國(guó)家，在疫情中成為名副其實(shí)的“世界工廠”，源源不斷向世界供給物資。由此，也帶來去年和今年一季度，出口的極大繁榮。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年11月進(jìn)出口總值和出口打破了41年以來的單月最高紀(jì)錄。按美元計(jì)，中國(guó)僅11月進(jìn)出口總值高達(dá)4607.2億美元（折合人民幣3萬億元），增長(zhǎng)了13.6%。出口值增至2680.7億美元，提高了21.1%。

但今年4月底開始，中國(guó)的出口情況便出現(xiàn)回落。5月，按美元計(jì)出口同比增長(zhǎng)27.9%，較前值回落4.4個(gè)百分點(diǎn)。

因?yàn)椋?月以來，隨著疫苗接種人數(shù)的持續(xù)增加，新增確診病例明顯減少，全球疫情防控形勢(shì)繼續(xù)向好，各大國(guó)際機(jī)構(gòu)均上調(diào)了全球增速預(yù)期。

歐美日制造業(yè)PMI持續(xù)回升，且不斷刷新歷史新高。全球產(chǎn)業(yè)鏈逐步恢復(fù)的大背景下，外部市場(chǎng)對(duì)中國(guó)物資的需求必然不如疫情期間那么火爆。

下一階段，預(yù)計(jì)出口增速將會(huì)逐漸回落，進(jìn)而會(huì)拖累制造業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)投資以及就業(yè)。

所以，自疫情以來，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出口這一環(huán)節(jié)便很難支撐得住。

再來看地產(chǎn)。疫情期間我們都知道，消費(fèi)都處于比較低迷的狀態(tài)，生意都沒以前好做了。不過與日常消費(fèi)情況相反的是，2020年中國(guó)樓市非常火爆，房地產(chǎn)的需求彌補(bǔ)了內(nèi)需不足的窘境。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年商品房銷售面積176086萬平方米，比上年增長(zhǎng)2.6%，增速比上年有所提升。

同時(shí)2020年全國(guó)商品房銷售額173613億元，增長(zhǎng)8.7%。

地產(chǎn)成為支撐起疫情期間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ弧?/p>

然而，正是由于去年的樓市火爆，造成房?jī)r(jià)迅速攀升，讓打壓樓市，堅(jiān)定不移搞“房主不炒”成為今年政策主旋律。

限制二手房交易、嚴(yán)查經(jīng)營(yíng)貸流入樓市、限貸限購(gòu)等等調(diào)控手段一個(gè)接一個(gè)，硬生生把樓市變成今年“最沒有泡沫”的一個(gè)板塊。

目前，房地產(chǎn)調(diào)控收緊效果正在顯現(xiàn)。

在供給端，5月的房地產(chǎn)開發(fā)投資兩年平均增速由10.3%下滑到9.0%。

房地產(chǎn)企業(yè)投資的熱情明顯回落。

在需求端，像深圳這樣以往樓市火爆的城市，今年的3月到6月，二手房單月網(wǎng)簽量分別為4869套、4396套、3781套、3216套，以平均500套的尺度逐月遞減。

可以預(yù)見，至少在今年，樓市的整體情況將遠(yuǎn)不如去年。

支撐起中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大因素——出口與地產(chǎn)，雙雙回落，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨驅(qū)動(dòng)力不足的局面，趨勢(shì)放緩，從而進(jìn)入“磨頂階段”。

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通脹、樓市與股市

那么再來看經(jīng)濟(jì)層面比較具體的問題。

目前，最影響到我們?nèi)粘Ｉ畹目赡芫褪菍?duì)于未來通脹的擔(dān)憂。

我們國(guó)家的CPI（消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）與PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)）之間的數(shù)據(jù)正在發(fā)生嚴(yán)重背離。即消費(fèi)通縮，生產(chǎn)通脹。

5月的數(shù)據(jù)，二者間的剪刀差達(dá)到7.7%，近乎8%的差距！

一般而言，PPI是CPI的領(lǐng)先指標(biāo)，通脹或者是通縮，價(jià)格變化是會(huì)通過PPI傳導(dǎo)給CPI。

CPI與PPI的背離說明一個(gè)問題——通脹已經(jīng)來了，只是還沒傳導(dǎo)到消費(fèi)端。

CPI這塊主要是國(guó)內(nèi)消費(fèi)決定的，今年以來內(nèi)需不振，生活消費(fèi)品上的需求自然表現(xiàn)十分疲軟。這時(shí)候供給端是不敢盲目漲價(jià)，怕丟掉市場(chǎng)。

上游的原材料在不斷漲，下游消費(fèi)者消費(fèi)能力不足，生產(chǎn)方扛下了一切，默默在承受通脹帶來的壓力。

然而情況不可持續(xù)，PPI的壓力傳導(dǎo)到消費(fèi)領(lǐng)域是遲早的事，這個(gè)趨勢(shì)大概就是在今年下半年形成，物價(jià)全面上漲便要到來。

再來說樓市。前文也有提到，樓市的情況從今年上半年開始便發(fā)生變化，被各路調(diào)控政策給撲滅了熱情，熱點(diǎn)城市的交易情況都在趨緩。

光是前五個(gè)月調(diào)控就已經(jīng)累計(jì)達(dá)234次。看來房住不炒定位沒有動(dòng)搖，樓市調(diào)控將繼續(xù)整體從嚴(yán)從緊。

同時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)受到“三道紅線”和監(jiān)管嚴(yán)格限制房地產(chǎn)企業(yè)貸款集中度可能在下半年，尤其是三季度迎來最困難時(shí)期。房地產(chǎn)企業(yè)無論好壞，只看杠桿率高不高，高的一定會(huì)出事。這點(diǎn)會(huì)在部分頭部企業(yè)尤為明顯，相信最近的風(fēng)吹草動(dòng)大家多少也有耳聞。

不過這里我們要深刻理解上面調(diào)控樓市的邏輯，其主導(dǎo)思想從來沒有改變過——穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。既然是確保市場(chǎng)整體穩(wěn)定，房?jī)r(jià)便很難大漲大跌。但樓市的分化趨勢(shì)可能會(huì)進(jìn)一步加劇，一線、新一線城市與二線、三線，將涇渭分明；越是人流、物流、資金流、信息流集中的地方，樓市就越堅(jiān)挺。

此外，像川渝城市群，這類樓市價(jià)值洼地也會(huì)相對(duì)于其他地區(qū)更“硬”。

明確了樓市的走向，那股市就不難理解了。

市場(chǎng)上用來裝錢的“蓄水池”，數(shù)來數(shù)去就三個(gè)，樓市、債市、股市。

中國(guó)的債市一直是要死不活，國(guó)家大政方針又不準(zhǔn)炒房，錢能去哪呢？

進(jìn)入2021年，A股市場(chǎng)的走勢(shì)就是牛頭熊身，給人留了點(diǎn)遐想空間。