1.可轉債兼具債性和股性

可轉債是債券持有人可按照發行時約定的價格將債券轉換成公司的普通股票的債券。如果債券持有人不想轉換，則可以繼續持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現。如果持有人看好發債公司股票增值潛力，在轉股期可以行使轉換權，按照預定轉換價格將債券轉換成為股票，以下是可轉債一些比較重要的特質：

票面利率：可轉債的票面利率是指可轉債作為一種債券時的票面利率，發行人根據當前市場利率水平、公司債券資信等級和發行條款確定，一般低于相同條件的普通債券，企業發行可轉換債券可以降低籌資成本。可轉換公司債券應半年或1年付息1次，到期后5個工作日內應償還未轉股債券的本金及最后1期利息。

轉股期：在轉股期內，可轉債持有人可將可轉債按照轉股比例轉為相應正股股票，轉股期一般是發行之后6個月起。

回售條款：當可轉換公司債券的轉換價值遠低于債券面值時，持有人必定不會執行轉換權利，此時投資人依據一定的條件可以要求發行公司以面額加計利息補償金的價格收回可轉換公司債券。回售實質上是一種賣權，是賦予投資者的一種權利。

強制贖回條款：在轉股期，當正股超過轉股價的130%，且在30個交易日內達到規定的天數，即可滿足提前贖回條件，上市公司有權行使提前贖回權利。

轉股價向下修正條款：轉股價向下修正條款是發行人擁有的一項權利，是保證可轉債發行公司轉股的一種手段。通常在發行方案中規定了當股票價格相對于轉股價格持續低于某一程度，即意味著可轉債的期權處于虛值的狀態時，發行人和投資人事先約定可以重新議定轉股價格的條款。

二．可轉債的關鍵指標

可轉債價格=純債券價格+期權價格。也就是可轉債兼具債性和股性，所以我們選擇一定的指標來刻畫其債性和股性，我們選擇用YTM作為可轉債債性的刻畫，用轉股溢價率作為其股性的刻畫，并根據這兩個指標對不同可轉債進行了劃分，同時可轉債的流動性也是個關鍵因素，而且這個因素并不會影響YTM和轉股溢價率的計算，所以我們也要單獨拎出來考慮。

2.1 可轉債的YTM

到期收益率(Yield to Maturity，YTM)，是投資購買債券的內部收益率，即可以使投資購買債券獲得的未來現金流量的現值等于債券當前市價的貼現率。

設F為債券的面值，C為按票面利率每年支付的利息，P0為債券當期市場價格，r為到期收益率，n是到期年限，則：

可轉債的YTM小于0的占比43%，大于0的占比57%，兩者幾乎各占一半。YTM大于0的可轉債的債性比較強，小于0的股性比較強，也就是說可轉債股性強的和債性強的各占一半，債性強的略多一些。

我們再來看YTM作為一個單一的指標對于可轉債的分層效果，即每月根據YTM進行模擬組合篩選，計算各模擬組合的凈值走勢：

從上面兩個圖表可以看出，首先YTM大于0的組合走勢要遠遠好于YTM小于0；其次，對于YTM大于0的可轉債，我們等分成3個組合，YTM最高組合表現也最好。因此YTM可以反映可轉債的性價比，YTM越高，可轉債的性價比越高，組合凈值越高。

2.2 可轉債的發行速度加快

轉股溢價率是指可轉債市價相對于其轉換后價值的溢價水平。轉股溢價率越低，則可轉債的股性就越強，轉股溢價率計算公式為：

絕大部分的可轉債的轉股溢價率都是大于0的，但也有小部分的轉股溢價率小于0，這種一般情況是未到轉股期的可轉債。

首先轉股溢價率小于0的組合表現要遠遠好于轉股溢價率大于0，這說明買入一些顯著低估的可轉債有較高的收益，當然這里的回測凈值偏高，主要是因為溢價率為負的個數較少有關；其次轉股溢價率大于0的分成三組，最低組的表現也最好，而中間組和最高組的差別不大。轉股溢價率反映股性，溢價率越低，其轉股的可能性就越大，因此股性也就越強，這說明更高概率能夠轉股的可轉債收益更高。

2.3 可轉債的劃分

我們根據YTM和轉股溢價率兩個指標對可轉債進行劃分：

1、轉股溢價率高，YTM為正，這種是債性極強的可轉債，由于債性強，同時轉股概率低，這種的買入更多是博弈轉股價能夠下修

2、轉股溢價率低，YTM為正，這種債性仍然較強，但是由于轉股溢價率低，所以轉股的概率大，也就是容易轉變成股債聯動型可轉債

3、轉股溢價率低，YTM為負，這種是股債聯動型，一般情況下這種可轉債和正股的走勢比較接近，適合做一些股債聯動策略

4、轉股溢價率高，YTM為負，這種一般是妖債，也就是說債券的波動比較大，同時其與正股的走勢相關性也比較弱，呈現獨立走勢。