對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我覺(jué)得價(jià)值投資的內(nèi)在邏輯，就是能夠?qū)ι鲜泄具M(jìn)行估值，而低于你評(píng)估的估值水平的買(mǎi)入方式，我都理解為價(jià)值投資，從財(cái)務(wù)的角度來(lái)看，ROE跟PE是重要的參考條件。接下來(lái)我展開(kāi)說(shuō)下，對(duì)于價(jià)值投資，以及到底是科技股還是藍(lán)籌股比較好，供大家參考。

首先、上市公司的這種估值，可以延伸為兩種分支，價(jià)值藍(lán)籌跟價(jià)值成長(zhǎng)。一種就是未來(lái)5-10年能有多少的估值水平，從當(dāng)下的眼光來(lái)看，有多少空間，那低于這種估值水平，自然就是價(jià)值投資。而另一種就是當(dāng)下的估值明顯低估，而未來(lái)至少能恢復(fù)到合理，甚至是偏上的水平。很顯然核心的難點(diǎn)就是如果想對(duì)準(zhǔn)確的定價(jià)。

其次、價(jià)值成長(zhǎng)的選股難度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于價(jià)值藍(lán)籌。當(dāng)下的科技股板塊，在我看來(lái)，大部分中小市值的上市公司，將來(lái)成長(zhǎng)為大公司，甚至是超級(jí)大公司，我覺(jué)得是不容易的。而在一些新興行業(yè)，好比芯片，5G賽道，群雄混戰(zhàn)的狀態(tài)，很難說(shuō)最終誰(shuí)是可以走出來(lái)的。而從估值的角度來(lái)看，都不低，雖然賽道是有增量的，但具體到上市公司，還是需要非常謹(jǐn)慎的。從這點(diǎn)來(lái)說(shuō)，價(jià)值成長(zhǎng)要比價(jià)值藍(lán)籌，或者說(shuō)行業(yè)指數(shù)基金，要難很多。弄不好就滑入題材股的范疇。

最后、價(jià)值投資的底層邏輯，還有對(duì)于組合收益的概率分析，說(shuō)白了最后的組合是大概率能獲得穩(wěn)定的年化收益。從這點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得作為藍(lán)籌股，估值水平已經(jīng)是明牌，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力也已經(jīng)明朗，護(hù)城河也是明確的。可以說(shuō)是大概率能贏的投資方式，而科技股，一方面是被市場(chǎng)熱炒了，另一方面還有非常大的不確定性。如果通過(guò)組合的方式來(lái)投資，好比是70%是藍(lán)籌股，30%是科技股，基礎(chǔ)是穩(wěn)贏品種，增量是成長(zhǎng)品種，那我覺(jué)得這種的策略，會(huì)更加務(wù)實(shí)一些。

總之、我覺(jué)得投資策略，最終是為了獲得穩(wěn)定的年化收益，但市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)發(fā)展的，過(guò)去3年，成長(zhǎng)股就表現(xiàn)的比較出色，而大部分藍(lán)籌股，尤其是成長(zhǎng)性很弱，甚至是負(fù)增長(zhǎng)的，那表現(xiàn)就非常平淡。不過(guò)在未來(lái)成長(zhǎng)股明顯高估的情況下，藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢(shì)，很可能會(huì)得到修復(fù)。從這點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得未來(lái)還是需要組合投資的方式來(lái)處理，而內(nèi)核就是價(jià)值投資。