中天火箭擬發行3885萬股，本周二開放申購，本周四公布中簽結果，申購代碼003009，申購價格12.94元，申購上限1.55萬股，光大證券獨家保薦。

新股介紹

公司主要從事小型固體火箭及其延伸產品的研發、生產和銷售，并一直致力于推進航天固體火箭核心技術成果的多層次、多領域的深度轉化應用。公司主要產品有增雨防雹火箭、探空火箭、小型制導火箭、炭/炭熱場材料、固體火箭發動機耐燒蝕組件、智能計重系統。公司前五名客戶為軍品客戶C、軍品客戶A、軍品客戶V、軍品客戶AF、軍品客戶B。公司在行業內主要競爭對手有萬集科技、梅特勒托利多、濟南金鐘等。公司所屬申萬行業分類為國防軍工，行業平均市盈率為74.78x。

行業分析

行業情況：

1、 小型固體火箭總體概況

（1）民用小型固體火箭

固體火箭包括結構系統（又稱箭體結構）、動力系統（又稱推進系統）、控制系統和載荷，各系統性能的可靠與否，將直接影響火箭飛行的成敗。

公司小型固體火箭技術在民用領域的應用主要以增雨防雹火箭作業系統為主。采用增雨防雹火箭進行人影作業屬于人工影響天氣的主要作業方式，因此，公司增雨防雹火箭及配套裝備業務主要隸屬于人工影響天氣行業。

2012 年至 2018 年的六年間，全國通過人工影響天氣作業累計增加降水約2，860億立方米，累計減免冰雹災害折和經濟效益約720億元。人工影響天氣的重要作用和顯著效益，得到了社會各界的充分肯定。根據財政部網站公布的數據，2012年至2017年，中央財政累計安排人工影響天氣補助資金11.66億元，在中央投入的帶動下，各地政府逐年加大對人工影響天氣的資金投入力度，累計投入約 76.44 億元。

（2）軍用小型固體火箭

由于軍品業務（含軍貿）受到軍工行業嚴格的資質限制且受國家戰略和政策的影響，再加上火箭行業本身的技術要求高、經驗沉淀深等壁壘性特征，致使小 型軍用固體火箭行業市場的集中度較高，產品銷售數量和價格受市場供求關系波動影響較小。

軍用小型固體火箭產業鏈由上至下可以分為上游基礎材料和元器件、中游火 箭總體設計、分系統研制和總裝集成以及下游軍方和軍貿客戶。當前我國軍用小型固體火箭行業在中游產業鏈集中度較高，這與我國固體火箭行業發展歷史有關，產業集中在航天科技集團、中國航天科工集團有限公司、中國兵器工業集團有限公司及中國兵器裝備集團有限公司等軍工集團。

2、小型固體火箭發動機核心材料及其延伸業務

公司的小型固體火箭發動機核心材料及其延伸業務主要包括光伏用炭/炭熱場材料和固體火箭發動機耐燒蝕組件業務，隸屬于炭/炭復合材料行業。

（1）光伏用炭/炭熱場材料細分市場

國內炭/炭復合材料在光伏行業熱場材料的應用整體起步較晚。過去大直徑工業爐用的炭/炭熱場材料主要被國外幾家公司所壟斷，包括德國的西格里集團公司，日本的東海碳素公司等。隨著炭/炭熱場材料國產化進程的推進，國內涌現了一批具備炭/炭熱場材料生產能力的企業，競爭力不斷增強，現已全面占領國內市場，并有少量出口。目前國內從事研制光伏用炭/炭熱場材料競爭實力較強的企業主要有本公司、湖南金博碳素、湖南南方搏云等。

國內高效能單晶技術路線配套產品需求將不斷增加，為加速光伏平價上網進程，實現我國光伏行業高質量、有序發展，可以預見，未來炭/炭熱場材料下游的光伏行業將會出現結構調整期。根據 Wind 統計的單晶硅片和多晶硅片價格對比，多晶硅片價格持續低于單晶硅片，多晶硅片降價空間有限。而單晶硅片通過技術升級改造和規模化效應，其單位成本有望繼續下降。

（2）測控技術延伸業務市場規模情況

公司小型固體火箭測控技術延伸業務主要為面向交通使用的智能計重系統業務，主要用于公路計重收費、超載超限的治理、非現場執法、貨車 ETC 等，隸屬于智能交通行業。在未來一段時期內，高速公路仍是政府投資基礎設施建設的方向之一。隨著國家加快對高速公路里程的建設速度，我國對高速公路智能交通領域內的投資規模近幾年發展也較為迅速。

智能計重系統細分領域的上游主要包括零部件供應商和基礎施工單位，零部件主要包括：元器件、芯片、傳感器、光幕、道閘、線纜、鋼材等。上游的供應商充足，供貨保障能力強，價格基本保持穩定，對下游的整體影響不大。下游主要包括道路運營商和交通管理部門，行業內的企業主要為智能計重設備提供商和系統集成商。

財務狀況

業績毛利：2017-2019年，公司營業收入分別為5.32億元、6.68億元、7.97億元，復合增長率為22.40%;凈利潤分別為6184.80萬元、7749.15萬元、9894.75萬元，復合增長率為26.49%。主營業務中，民品占比最高，為65.43%，2017-2019年公司毛利率分別為32.28%、32.80%、33.98%。

結論

公司2017年至2019年度，公司營業收入分別為5.32億元、6.68億元及7.97元，實現凈利潤分別為6，184.80萬元、7，749.15萬元及9，894.75萬元。

此報告期內，公司營業收入及凈利潤的年復合增長率為分別為22.40%及26.49%，收入規模及盈利能力持續、穩定增長，各項指標均保持較高的增長率。 綜合而言，公司負債率高于同行業可比上市公司平均值，但公司盈利情況持續增長，現金流情況良好，業務穩定，公司估值較低，建議申購。