福昕軟件（787095），全球PDF電子文檔核心技術與應用領域的領導廠商，價格238.53元，上限0.3萬股 ，市盈率191.42倍。建議積極申購。

公司簡介

公司主營業務為在全球范圍內向各行各業的機構及個人提供PDF電子文檔相關的軟件產品及服務。公司產品及服務主要包括PDF編輯器與閱讀器產品、開發平臺與工具、企業文檔自動化解決方案以及基于企業內部服務器及云端的PDF相關獨立產品。公司前五名客戶為Dell、SharedServicesCanada、SYNNEX、Insight、SHIInternationalCorp.。公司在行業內主要競爭對手有Adobe、Nitro、Kofax（原Nuance圖形圖像業務）、萬興科技。公司所屬申萬行業分類為計算機，行業平均市盈率為65.62x。

行業分析

行業情況：

1、全球軟件產業發展態勢

軟件產業是未來經濟發展的戰略性產業。據 Gartner 數據顯示，自 2015 年以來，全球 IT 支出整體呈穩定增長態勢，2015-2020 年期間年復合增速達 2.02%，其中軟件支出作為 IT 支出中增長最快的細分類型，預計將由 2015年的 3，080 億美元增至 2020 年的 5，070 億美元，期間年復合增速達 10.48%。

PDF 電子文檔作為人們日常生活、辦公中使用頻率較高的電子文檔格式之一，具有較為穩定的市場需求。據 Adobe 公司財報數據顯示，其 Document Cloud（即 PDF 文檔管理業務）的年度經常性收入由 2012 年的0.49 億美元增至 2019年的10.9 億美元，期間年復合增速達55.76%，增長趨勢較為明顯，文檔軟件市場需求旺盛。

近年來，全球云服務市場處于快速增長態勢，據中國信通院發布的《云計算發展白皮書（2019 年）》顯示，2018 年以 IaaS、PaaS、SaaS 為代表的全球云服務市場規模達 1363 億美元，同比增長 23.01%，其中 SaaS 占據云服務市場的主要份額，預計將由 2016 年的 576 億美元增至 2022 年的 1578 億美元，期間年復合增速達 18.29%，處于快速發展期。

當前，以 Microsoft 為代表的傳統軟件企業積極向 SaaS 轉型，其Office 的核心產品已由 Office 2019 轉變為 Office 365，從原先的一次授權的商用永久版到服務訂閱的持續更新版，實現了從端到云、從離線到在線的轉型，且通過轉型，進一步強化了收入的持續性和穩定性，拓展了行業市場空間。

2、 國內軟件產業發展態勢

近年來，在我國支持軟件產業發展和信息技術、互聯網技術的廣泛普及等因素的驅動下，我國軟件產業保持快速增長態勢。據工信部數據顯示，2018年我國軟件和信息技術服務業規模以上企業3.78萬家，軟件業務收入從 2011年的18，849億元增至2018年的63，061億元，年復合增速達18.83%。

近年來，在全球信息化、產業化變革以及我國積極支持軟件出口發展的大環境下，我國涌現了一批具有較強國際競爭實力的軟件開發企業，軟件出口規模持續提升。據工信部數據顯示，2018 年我國軟件和信息技術服務業出口規模為 554.5 億美元，同比增長 0.8%。

近年來，全球軟件正版化趨勢進一步增強，據商業軟件聯盟（BSA）2018 年數據顯示，全球 PC 軟件盜版率呈下降趨勢，全球軟件盜版率由 2011 年的 42%下降至 2017年的 37%，年均下降 0.83 個百分點。

當前，受益于國家對知識產權保護的日益重視和執法力度的加大，云計算技術和基于云端的訂閱式軟件付費模式的逐步普及，人們消費者觀念與行為的轉變，我國的非授權軟件使用率也逐步下降，軟件正版化進程逐步推進。

財務狀況

2017-2019年，公司營業收入分別為2.21億元、2.81億元、3.69億元，復合增長率為29.22%;凈利潤分別為2603.88萬元、3923.20萬元、7531.48萬元，復合增長率為70.07%。主營業務中，PDF編輯器與閱讀器占比最高，為77.70%，該業務2017-2019年公司毛利率分別為94.23%、95.33%、96.51%。公司業績增長的主要原因包括PDF文檔產品市場需求迅速增長;公司產品持續完善，市場地位逐步增長;以及公司利用多種渠道開拓業務，積極投入產品服務支持。