景20轉債（113602）對應正股景旺電子（603228），轉股價格：35.28元，信用評級：AA，發行總額：17.80億。申購代碼：754228，申購時間：8月24日（周一），破發風險較小，建議申購。

轉債條款

1、評級：AA

2、規模：17.8億（規模較大）

3、無擔保

4、利率：第一年0.4%;第二年0.6%;第三年1.0%;第四年：1.5%;第五年1.8%，第六年8.0%（含最后一年2.0%），總計13.3%（票息低）

5、下修條款：15/30~80%（較嚴苛）

6、強制贖回：15/30~130%（一般）

7、有條件回售：2~30~70%（一般）

8、申購代碼：754228

9、配售代碼：753228 每股配售2.090元面值轉債

10、當前轉股價值：98.5

11、行業對標：興森科技

正股質地

正股是景旺電子，廣東民營企業，2017年上交所上市，主要從事印制電路板（PCB）的研發、生產和銷售，是國內少數產品類型覆蓋剛性電路板、柔性電路板和金屬基電路板的廠商之一。

公司是國內PCB行業領先企業之一，中國電子電路行業協會副理事長單位，行業標準的制定單位之一。2018年名列綜合PCB企業排行第9位、內資PCB企業第3位，僅次于東山精密和深南電路（其對應的深南轉債剛剛強贖，8月19日為最后交易日，9月2日為最后轉股日）。

需要指出的是，公司外銷占比較大，約占主營收入的40%，主要出口中國香港、歐洲、美國、墨西哥等地。

從轉債名稱就可以看出，這不是公司首次發行可轉債。首次轉債于2018年7月發行，2019年4月成功強贖退市，只存續了8個多月，強贖退市價為120.27，歷史最高價為140.9。

2019年營收63.3億，同比上升27%，凈利潤8.37億，同比上升4.3%。今年一季度，營收14.4億，同比上升9.3%，凈利潤2.22億，同比上升20.5%。ROE雖逐年下降，但仍高達17%以上。

申購建議

正股方面， 公司為國內PCB行業領先企業之一，國內行業排行第3，僅次于東山精密和深南電路，深南電路的轉債最近剛剛強贖，而景旺也是第二次發行轉債，第一次于2018年7月發行，2019年4月強贖，為期8個多月，歷史最高價為140.9。有了第一次成功強贖的經驗，第二次應該也不會差，因為本身質量也挺好。

目前此行業/概念的還有興森轉債，但質量不如景旺。

轉債條款方面， 6年票息低，下修條款較嚴苛，因為質地不錯，我會申購。