6月下旬以來，在《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》、證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》向社會公開征求意見等利好下，市場逐步走出箱體，穩步上漲。

就7月走勢來看，6月29日G20會議取得積極進展。與此同時，市場6月習慣性下跌的季節性因素消退。整體而言，進入7月，市場上漲的時間窗口逐步打開。

結構上，我們認為7月可積極關注科技股。一方面，隨著科創板新股陸續上市，將在A股科技板塊形成映射，有助于推升A股科技股估值。另一方面，經濟數據階段性走弱，4月以來工業增加值、服務業生產指數、社零等數據出現回落，從宏觀環境上有利于成長股風格。

關于后續行業配置，其一，科技股將是貫穿始終的主線，關注5G、軟件、半導體等；其二，傳統行業中，積極關注券商和汽車。其中，券商的邏輯在于權益資產走牛疊加科創板等新業務。而汽車邏輯在于，其一，汽車作為可選消費，屬于經濟早周期品種，政策刺激之下，2019年有望迎來銷量止跌回升；其二，借助歷史復盤，隨著汽車銷量止跌回暖步入新一輪周期，汽車行業往往實現正收益，也即汽車行業指數與汽車銷量正相關；其三，從催化劑角度，汽車促消費政策利好不斷。

風險提示：商譽減值風險。

目錄

正文

1． 策略分析：反彈窗口已經打開

6月下旬以來，在《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》、證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》向社會公開征求意見等利好下，市場逐步走出箱體，穩步上漲。

就7月走勢來看，6月29日G20會議取得積極進展，與此同時，市場6月習慣性下跌的季節性因素消退。整體而言，進入7月，市場上漲的時間窗口逐步打開。

結構上，我們認為7月可積極關注科技股。一方面，隨著科創板新股陸續上市，將在A股科技板塊形成映射，有助于推升A股科技股估值。另一方面，經濟數據階段性走弱，4月以來工業增加值、服務業生產指數、社零等數據出現回落，從宏觀環境上有利于成長股風格。

關于后續行業配置，其一，科技股將是貫穿始終的主線，關注5G、軟件、半導體等；其二，傳統行業中，積極關注券商和汽車。其中，券商的邏輯在于權益資產走牛疊加科創板等新業務。而汽車邏輯在于，其一，汽車作為可選消費，屬于經濟早周期品種，政策刺激之下，2019年有望迎來銷量止跌回升；其二，借助歷史復盤，隨著汽車銷量止跌回暖步入新一輪周期，汽車行業往往實現正收益，也即汽車行業指數與汽車銷量正相關；其三，從催化劑角度，汽車促消費政策利好不斷。

2． 本月十大金股推薦

2.1． 銀行—平安銀行(13.970,0.19,1.38%)

投資建議：

深化零售轉型，做精對公業務，19年確立基本面迎拐點：

1）一季度收入、盈利增速分別達到15.9%、12.9%，年化ROE回升至12.15%，同比提高28BP，同時資產質量改善，一季度末不良率環比小幅降至1.73%，撥備覆蓋率升至170.59%，較年初提高15個pct。資產經營方面，凈息差改善，年化2.53%，較2018年提高18BP，下半年基本面有望獨立于行業趨勢繼續回升。

2）集團客戶資源推動零售升級，3月末零售客戶AUM達到1.66萬億元，較上年末增長17.4%，零售客戶數8701萬戶，較上年末增長3.7%，私行財富客戶66.45萬戶，較上年末增長12.3%，未來將繼續受益于信托財富團隊加入此外，信用卡、按揭、汽車貸三大消費金融并駕齊驅，預計下半年，個人貸款及信用卡業務主要規模指標增長將出現更積極變化。

3）對公精品業務打造成效初顯，截至3月末企業存款余額1.77萬億元，較上年末增長5.9%，存款增長得益于支付結算及供應鏈金融平臺打造，穩定了對公的基礎客群。此外，企業貸款不良率較上年末有所下降，源于堅持新客戶準入風險標準，從源頭改善資產結構，提升資產質量。

4）預計公司19、20、21年營業收入分別為1282、1429、1678億，歸母凈利潤265、285、373億，對應EPS 分別為1.54、1.66、2.17元，積極看好零售轉型最佳標的。

關鍵假設及驅動因素：零售轉型持續突破，業務規模實現快速增長；對公業務繼續保持資產質量改善。

有別于大眾的認識：集團保險及綜合金融業務資源對平安銀行零售轉型支持力度及成效被低估，未來將推動零售業務取得超出行業的高增速。

股價催化劑：盈利拐點持續印證；資產質量趨勢性改善。

風險提示：

1）宏觀經濟下行，資產質量惡化；

2）零售業務發展低于預期。

2.2．非銀—東方財富(13.970,0.42,3.10%)

投資建議：

擬發可轉債，持續增強公司資本實力：1）公司擬發行可轉債募資總額不超過73億元，將用于補充東方財富證券的營運資金。證券業務為公司主要收入來源之一（2018年貢獻收入占比達58.05%），傳統及創新業務的發展均需要資本規模的支持，公司正處于客戶數量、業務規模快速增長階段，資本實力增強后證券有望進一步加速擴張。2）公司此前公開發行4650萬張可轉債（對應46.5億元），有4619萬張轉為公司股票，募集資金將用于補充東方財富證券的營運資金（擬增資54億元），資本實力提升推動證券業務增長，將保持互聯網金融服務平臺在用戶數量和黏性方面的市場領先地位。

平臺優勢顯現，證券業務同比顯著改善：1）2019年以來市場流動性及活躍度同比顯著提升，公司證券經紀業務隨之改善，實現手續費及傭金凈收入同比+43.2%至4.37億元，2019Q1公司利息收入同比+12.2%至1.68億元。公司此次發行可轉債將主要投入兩融業務，兩融市占率有望進一步提升（截至2018年5月末兩融市占率為1.26%）。3）判斷在傭金率相對穩定的背景下，公司證券業務依托其流量端龍頭優勢、互聯網券商的成本優勢，市占率持續提升，客戶資源優勢持續兌現。隨公司的資本實力大幅提升，業績有望進入加速車道。

流量變現升級，未來財富管理大有可為：1）2018年10月公司公告西藏東財基金獲批，標志著公司正式切入盈利空間更為廣闊的財富管理市場，流量變現的第三層級啟動（此前由基金代銷到零售證券）。2）公司公募基金牌照落地，證券資本實力增強，看好公司在財富管理領域展現客戶資源、平臺系統、運營成本三大天然核心優勢，對標嘉信理財，未來在基金產品創設、投資顧問、客戶資產配置方面將大有可為。

關鍵假設及驅動因素：

1）證券市場企穩回升；

2）海量客戶流量價值逐步變現。

有別于大眾的認識：

1）公司是創業板的重要龍頭，享受一定的估值溢價

2）公司證券業務快速擴張，未來有望成為券商零售業務龍頭。

股價催化劑：公司經紀業務市占率快速提升；公司兩融業務市占率快速提升。

風險提示：證券行業監管趨嚴，交投活躍度下降。

2.3． 化工—中旗股份(29.300,0.74,2.59%)

投資建議：