百威亞太赴港IPO以失敗告終，不在于香港機構(gòu)投資者不參與，在港發(fā)售5%部分獲得十倍申購，關(guān)鍵是95%的國際發(fā)售部分網(wǎng)下收購不足，導致百威亞太控股IPO失敗。

百威啤酒太自信，沒有引進基石投資者。

IPO博弈在國外是價格和估值的博弈，百威亞太的發(fā)售價范圍為40-47港元，對應的市盈率介于38.5倍至45倍。百威亞太控股希望以發(fā)行價上限發(fā)行，但是機構(gòu)可能更愿意以下限認購，最終管理層與承銷商發(fā)行價格難以形成共識。

國外成熟市場沒有炒新陋習，機構(gòu)對發(fā)行價格更為敏感，百位亞太上下限價差比較大，在18%左右，這就可能導致機構(gòu)配售的盈虧轉(zhuǎn)變。

失敗另一個原因是百威啤酒太過自信，百威啤酒發(fā)行估值水平算不得高，華潤啤酒2019E預期市盈率64.47倍、青島啤酒37.33倍、重慶啤酒44倍、燕京啤酒82.21倍，百威啤酒還是具有一定估值優(yōu)勢的。所以一方面管理層不愿意降格以求，另一方面就是沒有引進基石投資者。

對于小型IPO不引進基石投資者沒有任何問題，但是百威亞太控股是今年港股最大IPO，預計募資650.6億元-764.45億元，這種巨無霸上市，沒有基石投資者鎖定大量股份作為定海神針，上市以后二級市場拋壓難免很大，股價容易出現(xiàn)較大的波動，機構(gòu)容易出現(xiàn)浮虧，這種擔憂不是沒有道理，

百威亞太募集資金為了解決母公司負債

一般IPO都會有募投項目，只有投進具體項目，才可能帶來利潤，招股書顯示“本公司會將全球發(fā)售所得款項凈額全數(shù)償還結(jié)欠百威集團附屬公司的貸款，以完成重組。”這種IPO是不多見的，實際上就是為母公司還債，套用一個成語就是母債子還，這種IPO對公司業(yè)績影響并不大。

為什么要替母公司還債，就在于母公司欠債太多，百威英博去年年底的負債超過了1000億美元，母公司欠錢多了就需要子公司IPO找錢還債，這種IPO市場未必就是十分歡迎的。

百威亞太控股不僅僅要給母公司還債，還要在母公司賬戶上存錢，還不是一塊兩塊的，未來五年，百威亞太必須在百威集團的全資附屬公司的現(xiàn)金池里存放24.5億美元至30億美元不等的存款。說一個萬一，母公司欠債1000億美元，那一天沒錢還債了，二三十億美元會不會被債主拿走呢？這就是風險，雖然國外公司治理透明，很少出現(xiàn)財務問題，也很少有母公司敢挪用上市公司資金，但投資者難免擔憂。

百威亞太控股商譽市值高企

去年以來，A股市場天雷滾滾，主要就是商譽減值導致不少公司一夜之間就從盈利到巨虧，而且一虧就是幾個億、十幾個億甚至幾十個億，股價紛紛暴跌，投資者欲哭無淚。

對于商譽市值高企的擔憂，不僅僅是國內(nèi)，國際市場也是有的。

百威在亞太市場是秉承買買的策略，并購戰(zhàn)略產(chǎn)生了巨大的商譽，百威亞太在招股書中披露，截至2019年3月31日，百威亞太的商譽高達132億美元，占總資產(chǎn)比重為51.06%，另外還有百威亞太還有44億美元的無形資產(chǎn)，不管是商譽還是無形資產(chǎn)都是存在減值的可能的。176億元商譽市值和無形資產(chǎn)，即使減值一點點，也是一個很大的數(shù)字。

各種原因，加上百威亞太控股在IPO價格上不愿意讓步，導致機構(gòu)參與度很低，IPO最終沒有成功。