對于這個敏感的問題，很多人都會開始噴。說貴州茅臺把中國價值投資的大門給打開了，而中國石油則又把這扇門給關上了。

其實并不是如此，兩者都是價值投資，只不過前者是一個正面的例子，而后者是一個反面的教材，我認為都有借鑒的意義。

何為價值投資？

有的人把價值投資比喻成一個工具，我認為非常恰當。

價值投資就像是一個體重計，當你站在體重計上測量出一個體重的時候，我們就可以根據自身的情況判斷出自己是胖了還是瘦了，是需要減肥，還是需要增肥。

其中通過體重計來判斷胖瘦的過程就是一個價值的判斷，而減肥和增肥的行動就是投資，所以，準確的說，我們需要把價值投資拆分為價值和投資。

如何通過價值投資來判斷個股的風險和機會呢？

價值投資判斷風險和機會的原理是制定在一些特定的規律上的。

就好比月有陰晴圓缺，就好比白天總在黑夜之后，周而復始。股市也是如此，股市圍繞著經濟而運行，而價值圍繞著估值而波動。

沒有業績支撐的，漲起來，也會跌下去，早晚的事而已；

同樣的，有業績支撐的，跌下去，也一定會漲起來，時間的問題而已；

所以，價值投資就是以估值確認一根判斷價值的軸心，從而分析出個股的價值高與低，從而決定買入還是賣出。

而這跟價值軸心是由估值決定的，而估值是由市盈率TTM來參照的。

市盈率TTM就是滾動市盈率，相比需要預測下一年業績的動態市盈率，以及需要去年報業績的靜態市盈率而言，更具有參考價值。

在分析估值的過程之中，我們可以選擇3-5年的大周期，計算出一只個股的市盈率TTM中位數，并且以這個中位數作為判斷一只個股估值的“價值軸心”，當一只個股的市盈率TTM高于了中位數，就顯示為高估，高風險，是應該逢高拋售的空間。

而當一只個股的市盈率TTM低于了中位數，就顯示為低估，低風險，是應該逢低吸納的空間。

中石油股價4元多，矛臺酒股價1300多元，反映了什么？

理解了價值投資，以及價值的判斷，我們其實就可以很容易理解茅臺和中石油的問題了。

許多人都錯誤的理解了價值投資，所以，才會僅僅拿著中石油的走勢來抨擊價值投資，而用茅臺來標榜價值投資，其實都是表層的意境，并沒有理會起內在深層次的含義。

第一、許多人抨擊中石油的理由是什么？是時間！

因為許多人認為價值投資就是以時間換空間的一場游戲，持有的時間越長，那么，投資的回報率就必須越高，否則就不是價值投資。

這樣的想法是錯誤的。

價值投資是圍繞著估值來展開的，估值高的時候就是有風險，估值低的時候就是沒有風險，所以，中國石油為什么持有的時間越長，反而虧得越嚴重呢？

因為它剛上市的時候估值太高了，才會導致后期需要更多的時間去透支這個空間，讓估值降至一個合理的位置，這個時候你去長期擁有，反而是錯誤的價值投資策略。

第二，許多人認為茅臺有價值投資的理由是因為它的價格。

其實并不是如此，我們可以看到貴州茅臺之所以有投資價值，是因為2013年的塑化劑事件導致了白酒板塊的嚴重錯殺，所以貴州茅臺也受到了牽連，從而估值跌至了一個中位數之下。

這個時候，就顯示出了投資的價值，而并非因為股價，當時貴州茅臺的股價也有80~100元左右，并不算低。

而且，在未來的幾年里，貴州茅臺的估值一直處于一個中位數之下，才會導致值得長期擁有。如果當時市值因為股價來衡量價值，那么當貴州茅臺達到200元、300元、甚至500元的時候，其實也就會被拋售干凈，而享受不到未來回到中位數估值上方的收益。

結論：

綜上，我們可以看到，其實中石油的4元股價，以及1300元的貴州茅臺都不能夠說明價值投資的本質問題。而其本質問題就是在于他們的估值是否合理，是否處于高估，還是低估，是否具備投資的價值，還是不具備。

就以現在的角度來看，其實貴州茅臺的估值已經非常高了，如果現在還買入，想要堅持持有2-3年，反而不是價值投資。

而對于中石油的4元股價，以及相對于的估值位置來看，可能還會比茅臺更具備投資的價值。

因此，股價、時間，都不是反應價值的重要判斷條件，估值、市盈率TTM，以及它們公司的基本面好壞才是最重要的指標。