近期資本市場出現關于新股的兩個重要觀點：一是證監會副主席方星海指出：新股首日限價放大了價格扭曲，導致投資者超額回報率低;二是在上交所召集33家保薦機構召開的會議上提出：部分機構建議科創板推行T+0，放開漲跌幅。從中國資本市場歷史及市場變化來看，筆者研究認為，其針對的核心是股票市場取消差別化交易，推動公平交易的建議，實際上，目前資本市場新股首日交易的區別化交易的確需要改革 。

中國股票市場不斷的新股發行變化將新股 神化 了，一些制度性的建設實際上離市場化依然距離較遠，而這種怪象能夠長遠嗎?一家發行市盈率近23倍的公司，在秒停加板停效應的推動下，其市盈率很快進入較高區域，然后高位震蕩后，這種股票累積的風險是現實存在的，而市場對其熱炒的動力來自哪里，是否為機構推波助瀾，大多數中小投資者沒有這個判斷能力。

目前，我國股票市場IPO推行的核準制，股票發審通過后，管理層在新股發行時采用向二級市場配售的模式，目的是鼓勵投資者長期持有股票，變相補貼持股的投資者，但是由于中小散戶數量龐大，普通投資者很難買到中簽新股，現在的中簽率一般都在萬分之幾的水平。網上申購新股的投資者為了獲得新股，需要持有大量的股票市值，承擔股市調整的風險，但是網下配售的投資者卻不必承擔任何風險，而且還不用全額繳款，可以等到中簽后再付款，他們獲得新股的成本遠遠低于普通投資者。

在國內股票市場上，股票上市首日交易機制顯現一些弊端，一方面首日交易制度區別化交易，另一方面拔苗助長式地累積著市場風險。從國際資本市場來看，由于整體市場是t+0且無漲跌幅限制，因此新股并沒有區別于其它股票交易，其破發與成長共行，風險與機會對應。可以看出，新股首日交易在A股市場體現的是一種區別化 特殊待遇 機制。

歷史交易軌跡顯示，前些年通過新股首日交易制度的拉升，極端情況下出現上百倍、上千市倍盈率，甚至本身虧損的公司不斷累積，許多 三高 股票連年下跌。首日交易制度的差異化，導致投機機構或利益機構實現炒作并傷害市場的風險累積行為不斷出現。

公平交易是資本市場的核心， 特殊待遇 是導致非公平泡沫的產生的源頭。跟蹤研究發現，近年來幾乎每一只新股都是頂著規定市盈率上限發行，然后都承接著首日交易44%的漲幅，多個板停后再次下跌。筆者認為這是中國股市風險源的一個累積模式，這種模式如果不能改變，A股市場的風險就很難在源頭上遏制。

由此可見，從交易制度來看，所有A股(含新股)都應遵循市場一致性原則。這樣也就能和國際資本市場股票上市遵循首日同等交易規則相一致。

總體而言，在科創板加快步伐的同時，新股首日交易制度應從整體市場角度進行改革，管理層應對A股新股首日區別化交易的問題高度重視，適時作出合理調整，以回應市場各方關切。