主營超聲醫學影像設備研發、生產和銷售的祥生醫療近日提交了科創板上市申請。

公司選擇的上市標準為《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》2.1.2條款的第(一)項：預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元。

翻查招股書可以發現，根據Signify Research測算的數據，2018年全球超聲醫學影像設備市場規模為193,056臺/套，其中祥生醫療當年銷售8,621臺/套，市場份額4.47%。同時，據中國海關數據顯示，公司2018年的超聲設備出口排名位居國內品牌第三名。

截至2019年5月9日，已有26家生物產業相關企業遞交科創板上市申請。這些企業中，祥生醫療在營收、歸母凈利潤以及研發投入占比等指標上都處于中游的位置。

股權結構集中，實控人合計持股超90%

祥生醫療的股權結構非常集中，實控人莫善玨、莫若理、陸堅通過直接和間接的方式合計持有發行前公司總股本的94.68%。公司部分高管通過祥鼎投資、上海御德等持股平臺持有公司部分股權。

公司本次計劃發行不超過2,000萬股，募集資金將主要用于超聲醫學影像設備產業化、研發創新及營銷運營基地建設以及創新與發展儲備資金項目。

高價值彩超產品占比上升

祥生醫療成立于1996年，第二年便推出了祥生第一代超聲診斷儀500系列;2006年，公司首次推出彩色多普勒診斷儀以及三維全數字超聲;2011年，首次推出平板彩超。

超聲醫學影像設備可以簡單分為彩超和黑白超，其中前者的價值大幅高于后者。

從下表祥生醫療近三年的營收構成可以看到，高價值的彩超設備占營收的比例持續提升，從2016年75.01%上升到2018年82.30%，年銷售金額從1.25億上升到了2.69億。

與之形成鮮明對比的是，黑白超的銷售金額雖然也有所上升，但營收占比持續下降，已經從2016年22.02%下降到了2018年14.61%。

經過多年的發展，祥生醫療近三年的營收從1.67億上升到了3.27億，歸母凈利潤從0.3億上升到了0.95億，復合增速分別達到了39.93%和77.95%。

中國已成為全球最大的超聲設備市場

公司的快速發展與行業增長息息相關。

根據Signify Research的數據顯示，2016年全球超聲醫學影像設備的市場規模為159,760臺/套，至2022年預計增長至282,671臺/套，年復合增長率為10.00%。

從市場分布來看，亞太、北美以及西歐地區是全球前三大市場。其中，中國已超越美國、日本，成為全球最大的超聲醫學影像設備消費市場。

同樣是來自于Signify Research的數據，2018年我國超聲醫學影像設備的市場規模為40,482臺/套，預計2016年至2022年的復合增速為13.40%，高于全球市場的整體增速。

競爭格局方面，國外競爭對手包括GE醫療、飛利浦、佳能醫療以及西門子醫療等，國內則包括邁瑞醫療(142.50 -1.38%,診股)(300760.SZ)、開立醫療(30.00 -1.22%,診股)(300633.SZ)以及理邦儀器(7.49 -1.45%,診股)(300206.SZ)等上市公司。

面臨的潛在風險

在業績較快增長的同時，公司面臨哪些風險呢?

首先，隨著市場逐漸成熟以及銷售基數增大，公司的業績增速有逐步放緩的趨勢。根據招股書的披露，祥生醫療的營收增速從2017年62.70%下降到了2018年的20.37%，同期的歸母凈利潤增速則從110.21%下降到了48.44%。

其次，相比A股上市的頭部幾家超聲設備企業，祥生醫療的營收規模顯得相對較小。比如，邁瑞醫療披露的2018年年報顯示，其當年醫學影像板塊實現的營收達到了35.97億(以彩超設備為主)。另一家同行企業開立醫療2018年彩超的銷售額也同樣達到了9.88億。

公司面臨的另一個不確定可能是貿易摩擦帶來的出口下滑的風險。根據祥生醫療招股書的披露，其近三年外銷的占比始終保持在銷售收入的75%左右。其中，公司2016-2018年對美國市場的出口金額分別為1,857.42萬、2,970.13萬以及2,649.13萬，占營收的11.13%、10.93%和8.10%。