據IPO早知道消息，上周五，證監會公布已核準廣東丸美生物技術股份有限公司的首發申請。這并不是丸美第一次申請上市了，它此前的上市申請均被駁回。

早在2014年，丸美就首次遞交IPO申請，但是在排隊兩年之后因為經銷模式具體披露不清以及隱瞞曾被藥監局處罰的情況而駁回。2016年和2017年丸美再次更新招股說明書仍被駁回，去年丸美再次沖擊A股，可惜又在上會前夕被取消了審核。

其實丸美的問題一直存在，屢次被質疑的經銷模式一直存在隱患，而2016、2017年兩次收到了國家食品藥品監督局的警告，均使大家懷疑丸美股份(-- --,診股)的產品質量以及管理終端市場的能力。

丸美股份成立于2002年，主要從事化妝品的研發、設計、生產、銷售及服務。目前旗下 擁有 丸美 、 春紀 和 戀火 三個品牌，分別針對不同的定位。其中主品牌是 丸美 ，針對熟齡肌的眼部護理， 春紀 則是針對擁有著年輕肌膚的青年人群，由于公司后期看重龐大的美妝市場，所以開設了 戀火 產品以進入彩妝市場。

九成收入依賴經銷模式

公司的經營收入從銷售模式來分析，公司目前的產品銷售仍然以經銷模式為主，在經過歷次上市被拒絕之后，丸美好像并沒有什么改善，2016年、2017年和2018年，公司經銷收入分別為10.63億、11.7億和13.8億元，占當年主營業務收入的87.99%、86.54%和87.65%。截至18年底，登記在冊的終端網點數量超過16,000個，相比17年，又增加了2000個。

丸美幾乎近9成的收入都來自經銷商，雖然公司可以借助經銷商的網店資源，快速建立龐大的銷售網絡，但是經銷商的證件是否齊全，賬期是否規范都給公司管理造成了難度。

而之前大家對于美妮美雅在兩年內突然變成唯品會第一大客戶的質疑，公司表示因為其借助唯品會的銷售渠道，近年來唯品會交易額的快速增長帶動了美妮美雅。

過度依賴丸美品牌

公司的經營收入從產品占比來看，仍然過度依賴 丸美 品牌，目前年輕人尤其是大學生是彩妝護膚市場的主要消費群體，但是公司推出的以 植物提取物養膚 針對年輕人肌膚設計的 春紀 收入占比卻逐年降低，從17年的13.03%降至去年的9.06%，其實 春紀 無論是包裝還是營銷方面都不符合年輕人的口味。

去年突然興起的國產HFP品牌就良好的抓住了年輕群體，簡潔冷淡的包裝風格，跟隨潮流研發的大熱的煙酰胺和玻尿酸原液使得品牌迅速進入年輕人的視野。而丸美股份面對龐大的客戶群體，卻并沒有準確的定位年輕人的需求。此外彩妝品牌仍然有待發展。

研發和質量問題

丸美股份的廣告宣傳費用占據70%左右，而相比投入的巨額廣告費用，投入研發方面的費用很少，2016-2018年，研發費用分別為2479.57萬元、2829.62萬元和3382.23萬元，2018年為歷史最高占營收比才僅為2.15%。

丸美 目前眼霜中成份相對簡單，大多是神經酰胺或者植物提取物等抗氧化成分，相比雅詩萊黛產品中的二裂酵母等成份效果較小。而相比歐萊雅花費巨大成本研發的頂級抗老成分玻色因競爭優勢更低，在國內國外都在加大力度研發并提高產品質量的背景下，丸美股份的表現令人擔憂。

公司的質量問題更為嚴重，2016年春紀美白防曬乳產品、丸美防曬精華隔離乳產品等7批次產品因檢出防曬劑成分與批件及標簽標識不一致而被藥監局警告;2017年，因為旗下兩款是不合格產品再次被國家食品藥品監督管理總局通告，雖然最終確認不合格產品為假冒，但是因為公司依賴經銷模式，讓外界對其此種運營模式下的產品管控能力產生質疑。 丸美股份能否在管控質量和提高產品品質的實施良好的舉措和保障決定了公司是否能長遠的發展。