繼三圣股份(002742，SZ)在2015年上市之后，重慶地區又一家商業混凝土公司四方新材擬登陸A股。2020年1月3日，證監會網站披露了四方新材更新后的招股說明書。記者注意到，四方新材在報告期內業績增長迅猛，但同時存在應收款項高企的隱患，其應收賬款和應收票據分別占到公司資產總額的56.16%和7.28%。

事實上，目前傳統商業混凝土行業一方面仍存在產能過剩的情況;另一方面則是企業在尋求往綠色循環的方向發展。四方新材產能利用率長期處于55%左右，而此次仍希望通過IPO募投項目謀求升級發展。

應收賬款藏隱患

四方新材是一家主要市場位于重慶的區域性混凝土生產和銷售企業。得益于房地產和基建等行業近年來的發展，混凝土和水泥行業也過得頗為滋潤。中國混凝土與水泥制品協會披露的《2019年上半年混凝土與水泥制品行業經濟運行報告》顯示，2019年上半年，全國規模以上預拌混凝土產量10.32億立方米，同比增長13.62%，其中西南地區增速仍維持在雙位數。

在這樣的環境下，招股書顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，四方新材的營業收入分別為7.07億元、9.28億元、14.52億元和6.70億元，凈利潤分別為5287.27萬元、6586.48萬元、1.44億元和8535.15萬元，業績增長明顯。

與此同時，招股書顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，四方新材商品混凝土銷售的毛利率分別為20.75%、17.73%、20.62%、23.09%，而同行業可比上市公司平均值為15.74%、14.40%、16.46%和13.72%。“同期毛利率水平高于同行業可比上市公司平均值，主要系商品混凝土行業的區域性特點所致。”四方新材表示。

不過，靚麗的業績背后也存在隱患。在報告期內，四方新材的應收賬款和應收票據始終高企，且逐年增高。截至2019年上半年末，四方新材的應收賬款和應收票據分別為10.49億元和1.36億元，分別占四方新材資產總額的56.16%和7.28%。

記者還注意到，在截至2019年上半年末的應收賬款前五名客戶中，四方新材對重慶萬泰建設(集團)有限公司(以下簡稱萬泰建設)存在應收賬款6098.86萬元，中國執行信息公開網則顯示，萬泰建設已在2019年12月兩次被法院列為被執行人。

擬投資綠色發展新項目

值得一提的是，此次四方新材IPO最主要的募投項目之一，是裝配式混凝土預制構件項目，該項目投資金額為4.51億元。在談及該項目的必要性時，四方新材表示，該項目是公司對傳統商品混凝土業務的產業升級、產品結構優化。

記者注意到，2019年7月，同為重慶地區混凝土上市企業的三圣股份就披露，擬以不超過10億元投資綠色循環建材產業基地項目，該項目二期包括預制裝配式混凝土構件生產基地項目等。

盡管綠色高質量發展是行業未來發展的主旋律，不過，三圣股份的《公司債券跟蹤評級報告》顯示，其在2018年的產能利用率為48.69%。而在2015年上市后不久，三圣股份就選擇了通過對外并購跨界醫藥行業。

而從2016年至2019年上半年，四方新材商品混凝土的產能利用率也長期維持在55%左右，最高的2018年為66.09%。四方新材則表示，裝配式混凝土預制構件是公司現有商品混凝土業務的升級，公司實施該募投項目不會造成現有業務產能過剩。

此外，身處對環境保護頗為敏感的混凝土行業，四方新材在招股書中表示，2019年9月2日，重慶市巴南區生態環境局出具了書面證明：“經查，自2016年1月1日至今，四方新材和四方新材建材分公司在礦山開采、生產等作業過程中，遵守國家和地方環境保護保相關法律、法規和規范性文件的規定，未發生重大環境污染事故，未受到我局重大行政處罰，不存在重大違法違規情形。”

不過，盡管不存在重大違法違規情形，但并不意味著四方新材沒有環保方面的問題。2019年7月24日和27日，重慶市巴南區環境行政執法支隊就因環保問題兩次對四方新材開出了行政處罰決定書。