君禾轉債(113567)對應正股君禾股份(603617)，轉股價格：16.20元，信用評級：A+，申購代碼：754617，申購時間：3月4日(周三)。

條款分析：評級偏低、債底保護性偏弱，平價高，申購安全墊較薄

君禾轉債的票面利率分別為0.5%，0.8%，1.2%，1.6%，2.2%，2.8%，到期贖回價為113元(含最后一期年度利息)，期限為6年，面值對應的YTM為3.05%;債項/主體評級為A+/A+(聯合評級)，以上清所 6 年期 A+中短期票據到期收益率8.23%(2020/2/28)作為貼現率估算，債底價值為75.05元，債底保護性偏弱。下修條款為[15/30，85%]，有條件贖回條款 [15/30，130%]，有條件回售條款[30，70%，面值+當期應計利息]。當前股價16.04元，對應平價99.01元。綜合看，該券申購安全墊較薄。

正股基本面

感覺公司名稱和主營業務沒啥關系，就多了解了一下。在公司成立以前，董事長張阿華建立的公司叫“華義塑料”，主要生產水泵配件。2003年張阿華父子進軍水泵行業，公司取名“君禾股份”。“君”字取自張阿話女兒張君珠、兒子張君波的名字，“禾”字取自《廣雅·釋草》“二月開始生長，八月成孰，處四季之中，得陰陽之和(禾)”，這八個字既包含了張阿華對公司未來戰略愿景的構想，也是對兒女寄予的厚望，更是對君禾使命與理念的詮釋。

正股：君禾股份，浙江省寧波市民營企業，2017年7月在上交所上市。主營業務：潛水泵、花園泵、深井泵、噴泉泵等家用水泵產品及其配件的研發、設計、制造和銷售。

公司是國內領先的家用水泵生產企業，自2003年成立以來，一直專注于家用水泵及其配件的研發、設計、制造和銷售。主要產品包括潛水泵、花園泵、噴泉泵及深井泵四大系列800多個規格型號產品，取得GS、CE、EMC、UL等多項國際產品認證，產品遠銷歐洲、美洲、大洋洲等地區，與安海、凱馳、OBI(歐倍德)、翠豐、安達屋、富蘭克林等國際知名品牌制造商、貿易商、大型連鎖商 超等建立了直接合作關系，客戶關系長期穩定。

國內小型水泵行業中規模較大，具有自主研發設計能力，產品質量能夠達到歐洲和美國認證水平的企業除了公司外，還有利歐集團股份有限公司(股票代碼：002131)、浙江新界泵業股份有限公司(股票代碼：002532)、東音泵業股份有限公司(股票代碼：002793)等。其中，利歐股份和東音股份發行有可轉債。

公司是我國家用水泵行業重要生產銷售企業之一，根據中國通用機械工業協會泵業分會編制的《中國通用機械泵行業年鑒》，公司2016年出口交貨值排名行業第3位，2017年、2018年出口交貨值排名行業第2位。公司業績穩中有升，2019年度業績快報顯示，19年度實現營業收入6.7億元，同比增長5.59%;凈利潤7383萬元，同比增長7.33%。公司與東音股份及新界泵業相比在毛利率、存貨周轉天數等方面差距不大。(泵業占利歐股份營業收入比重較小)

募集資金用途：年產375萬臺水泵項目。市值：24.37億;市盈率(TTM)：36.12倍;市凈率：4.42倍;上年度凈資產收益率：13.93%

上市定位與申購價值分析

君禾正股當前股價為16.04元，對應平價為99.01元，可參考相近規模、相同評級的銀河(平價99.35元，平價溢價率12.74%)、華鋒(98.79， 13.37%)。我們的判斷是：1、君禾評級偏低，規模較小，籌碼吸引力較弱;2、正股基本面穩健，但缺乏較強觸發劑，機構關注度較低;3、君禾較其他小票品種無顯著亮點，定位可能不高;但在細分領域有一定優勢，關注上市后可能出現的撿便宜貨機會。綜上，我們預計其上市首日平價溢價率在12%附近，對應價格110元左右，建議一級市場積極參與。