中鈺系擔(dān)綱金字火腿(5.140,0.05,0.98%)醫(yī)療業(yè)務(wù)并購接連失利，未能完成業(yè)績承諾啟動(dòng)撤離，這應(yīng)該是金字火腿實(shí)控人施延軍意料之外的事。

兩年前，施延軍為了公司加碼醫(yī)療板塊發(fā)展，將火腿業(yè)務(wù)存續(xù)分立，力排眾議讓出董事長之位，將公司大權(quán)交予中鈺系，沒成想寄予厚望的醫(yī)療業(yè)務(wù)，最終兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)一圈又回到原點(diǎn)。

前董事長禹勃離職后發(fā)表了一份“飽含深情”的聲明，算是回應(yīng)了外界對中鈺資本和其個(gè)人的種種疑問。但這遠(yuǎn)不能打消投資者以及監(jiān)管層對公司本身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。

在禹勃身后，留給金字火腿的則是諸多待解難題：業(yè)績補(bǔ)償能否履行？股權(quán)回購方案如何實(shí)施？公司大健康轉(zhuǎn)型怎樣推行？

有一點(diǎn)可以肯定，自中鈺系“接盤”后，金字火腿的股價(jià)從10元左右跌至5元上下，跌幅超過5成。

業(yè)績未達(dá)承諾，中鈺系抽身撤退

金字火腿（002515.SZ）加碼醫(yī)療醫(yī)藥板塊，是上市公司在火腿板塊業(yè)績持續(xù)低迷的背景下，尋找的新的業(yè)績增長板塊。

尤其是前董事長施延軍“讓賢”之舉，可看出他對禹勃帶領(lǐng)公司向醫(yī)藥轉(zhuǎn)型寄予厚望，而禹在業(yè)內(nèi)有著“醫(yī)藥并購狂人”之稱。

禹勃曾在九鼎系執(zhí)掌醫(yī)藥投資基金，從九鼎出走后創(chuàng)立的中鈺資本頻頻在資本市場發(fā)力，與金字火腿的互動(dòng)最為引人矚目。

此前，禹勃將中鈺資本部分股權(quán)注入金字火腿，并承諾2017年至2019年實(shí)現(xiàn)豐厚利潤，獲得施延軍的信任。

禹勃進(jìn)入金字火腿后，在2017年主導(dǎo)并完成對瑞一科技、雕龍數(shù)據(jù)以及金鈺融資租賃的并購。

上述3家公司都是中鈺旗下基金投資項(xiàng)目，收購這些醫(yī)藥資產(chǎn)，一方面讓上市公司獲得資產(chǎn)，同時(shí)中鈺旗下基金獲得收益及時(shí)撤出。

2017年，金字火腿獲得有史以來最好的業(yè)績。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營收3.72億元，其中，醫(yī)療醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)收入1.22億元，占比當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的32.9%，僅次于火腿收入。

但當(dāng)年中鈺資本僅完成凈利潤1281.39萬元，僅完成業(yè)績承諾的5%。因此，禹勃等需要現(xiàn)金補(bǔ)償上市公司1.22億元。

為何中鈺資本業(yè)績承諾未能實(shí)現(xiàn)？金字火腿公告解釋了3個(gè)原因：中鈺資本轉(zhuǎn)讓北京春闈科技未在2017年完成；中鈺資本基金投資項(xiàng)目退出延后；中鈺資本減持部分控股子公司股權(quán)產(chǎn)生收益未能計(jì)入2017年度凈利潤。

然而，中鈺系并沒有如期進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償，而是提出回購中鈺資本51%股權(quán)的請求。

至于禹勃旗下的婁底中鈺此前耗資15.41億元買下金字火腿14.72%股權(quán)，早已被全部質(zhì)押，其中部分股份已觸及平倉線。

另類轉(zhuǎn)型懸空？

金字火腿聯(lián)姻中鈺資本，可能本來就是一個(gè)錯(cuò)誤的邂逅。

斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，像中鈺資本這樣的產(chǎn)業(yè)投資公司，主營業(yè)務(wù)模式就是投資股權(quán)并適時(shí)減持退出以獲得收益。

也就是說，金字火腿在2016年耗資將近6個(gè)億增資并控股的中鈺資本，實(shí)際上只是一家投資公司。

這與加碼醫(yī)藥及醫(yī)療實(shí)業(yè)有著天然的差別，中鈺資本偏愛并擅長于投資股權(quán)，而對實(shí)業(yè)類的醫(yī)藥資產(chǎn)投資則依賴于長期投入獲得利潤。

施延軍以上市公司平臺控股一家投資公司，本質(zhì)上可以理解為要掙快錢。

禹勃在題為“我的擔(dān)當(dāng)與執(zhí)著，您未必懂”的聲明中，也表明“中國資本市場對利潤暴增的需求，與大健康行業(yè)厚積薄發(fā)的特點(diǎn)，存在著巨大矛盾。”

斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，金字火腿靠賣火腿確實(shí)不怎么賺錢了。2017年報(bào)顯示，火腿產(chǎn)品的毛利率為26.15%，同比上年同期減少6.05%，同期醫(yī)療服務(wù)和投資管理業(yè)務(wù)的毛利率分別為53.81%和57.30%。

大部分中鈺系高管撤走之后，金字火腿董秘王啟輝表示，公司將在今后立足由上市公司主導(dǎo)收購及合作，仍然堅(jiān)持大健康產(chǎn)業(yè)方向。

留給外界的疑問是，這家生產(chǎn)和銷售火腿的企業(yè)，今后如何在醫(yī)藥醫(yī)療及大健康領(lǐng)域有所建樹，這對“火腿大王”施延軍本身也會是又一個(gè)考驗(yàn)。