[2017年以來(lái)，因并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，一次性巨額計(jì)提商譽(yù)減值的個(gè)案在A股頻頻發(fā)生，在中小板、創(chuàng)業(yè)板公司身上表現(xiàn)得尤為突出。部分上市公司甚至借機(jī)財(cái)務(wù)“大洗澡”]

2015~2016年，資本市場(chǎng)的并購(gòu)達(dá)到高峰，A股的商譽(yù)大山也越壘越高。但三年過(guò)后，當(dāng)一些公司彼時(shí)華麗的業(yè)績(jī)承諾變成了未能兌現(xiàn)的“空頭支票”，商譽(yù)減值的“地雷”開(kāi)始引爆。

2017年以來(lái)，因并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，一次性巨額計(jì)提商譽(yù)減值的個(gè)案在A股頻頻發(fā)生，在中小板、創(chuàng)業(yè)板公司身上表現(xiàn)得尤為突出。部分上市公司甚至借機(jī)財(cái)務(wù)“大洗澡”，業(yè)績(jī)變臉與商譽(yù)減值如影隨形，最終引發(fā)股價(jià)斷崖式下跌，投資者受損。

這樣的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)日前已引來(lái)監(jiān)管重拳。11月16日，證監(jiān)會(huì)專門針對(duì)商譽(yù)減值發(fā)出第8號(hào)會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示。分別對(duì)商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)處理及信息披露、商譽(yù)減值事項(xiàng)的審計(jì)、與商譽(yù)減值事項(xiàng)相關(guān)的評(píng)估進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。著重明確上市公司合并形成商譽(yù)每年必須減值測(cè)試，不得以并購(gòu)方業(yè)績(jī)承諾期間為由，不進(jìn)行測(cè)試。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，截至今年9月末，A股上市公司最新商譽(yù)規(guī)模已接近1.45萬(wàn)億元，同比2017年三季度末增幅超15%，創(chuàng)歷史新高。傳媒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥三大“輕資產(chǎn)”行業(yè)商譽(yù)最為集中。百億級(jí)商譽(yù)規(guī)模的上市公司有13家，而商譽(yù)占總資產(chǎn)超過(guò)30%的達(dá)149家，超過(guò)50%的亦有21家，更有18家商譽(yù)規(guī)模超過(guò)了凈資產(chǎn)。

對(duì)于商譽(yù)過(guò)高的上市公司，未來(lái)兩年商譽(yù)背后的信用風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。有專業(yè)會(huì)計(jì)人士認(rèn)為，并購(gòu)帶來(lái)的商譽(yù)，除了增加業(yè)績(jī)的不確定性，也增加了上市公司的資產(chǎn)水分，在未被減值之前，一定程度使得上市公司資產(chǎn)負(fù)債率被低估。

　　并購(gòu)潮產(chǎn)物

按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》規(guī)定，在非同一控制下的企業(yè)合并中，購(gòu)買方對(duì)合并成本大于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)。

對(duì)于上市公司而言，商譽(yù)的形成，會(huì)帶來(lái)賬面資產(chǎn)的增加，重組預(yù)期和財(cái)務(wù)并表的利好刺激，讓股票和業(yè)績(jī)能夠雙雙享受短暫的“蜜月期”。A股2015~2016年進(jìn)入外延式并購(gòu)高峰期，并購(gòu)一度成為以創(chuàng)業(yè)板個(gè)股為首的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的良藥，而如今A股1.45萬(wàn)億元的商譽(yù)正是這兩年并購(gòu)潮的間接產(chǎn)物。

光大證券(11.020,0.43,4.06%)固收研究團(tuán)隊(duì)此前統(tǒng)計(jì)了上述兩年間A股的并購(gòu)案例，結(jié)果顯示，非同一控制且股份交易占標(biāo)的總股份50%以上的并購(gòu)案例，2015、2016年就高達(dá)1563件，合計(jì)交易金額高達(dá)1.22萬(wàn)億元。

上海一專業(yè)會(huì)計(jì)人士告訴記者，在商譽(yù)減值的測(cè)算中，上市公司擁有一定自由裁量的權(quán)利。多數(shù)公司會(huì)“選擇性”計(jì)提減值，甚至借計(jì)提調(diào)節(jié)盈虧。在其看來(lái)，過(guò)去A股的商譽(yù)減值并不規(guī)范，例如業(yè)績(jī)承諾三年，第一年未達(dá)預(yù)期，上市公司選擇不計(jì)提或者延遲計(jì)提。更有甚者，承諾期到期后，并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)變臉，一次性再巨額計(jì)提，讓股民措手不及。

第8號(hào)會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示中，證監(jiān)會(huì)對(duì)商譽(yù)減值中的不規(guī)范行為重點(diǎn)進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)，稱發(fā)布提示的目的就是強(qiáng)化商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)監(jiān)管，進(jìn)一步規(guī)范上市公司商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)處理及信息披露。

現(xiàn)實(shí)的情況是，過(guò)往許多上市公司沒(méi)有在年終進(jìn)行減值測(cè)試，或者沒(méi)有充分關(guān)注商譽(yù)所在資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合的宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況及未來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃等因素；以及沒(méi)有合理判斷商譽(yù)是否存在減值跡象。而在商譽(yù)出現(xiàn)特定減值跡象時(shí)，也沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行減值測(cè)試，且無(wú)合理理由。

還有的更簡(jiǎn)單以并購(gòu)重組相關(guān)方有業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾、尚在業(yè)績(jī)補(bǔ)償期間為由，不進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試。對(duì)此，風(fēng)險(xiǎn)提示規(guī)定，公司應(yīng)合理區(qū)分并分別處理商譽(yù)減值事項(xiàng)和并購(gòu)重組相關(guān)方的業(yè)績(jī)補(bǔ)償事項(xiàng)，不得以業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾為由，不進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試。

證監(jiān)會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)提示中明確要求上市公司每年年終應(yīng)進(jìn)行減值測(cè)試，明確了7種特定減值跡象。（具體見(jiàn)第一財(cái)經(jīng)11月16日《證監(jiān)會(huì)提示企業(yè)商譽(yù)7大坑，要求每年年底必須進(jìn)行減值測(cè)試》。）

減值“黑天鵝”

以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小創(chuàng)公司并購(gòu)浪潮冷卻之后，曾經(jīng)的業(yè)績(jī)“春藥”轉(zhuǎn)眼變成“毒藥”，拖延計(jì)提也未能阻止巨額的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

上述會(huì)計(jì)人士指出，按照A股的并購(gòu)慣例，上市公司并購(gòu)的業(yè)績(jī)承諾期一般為3年左右，而多數(shù)公司在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)即使業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)，也不會(huì)選擇在承諾期內(nèi)進(jìn)行減值。最終使得大規(guī)模的商譽(yù)減值集中在業(yè)績(jī)承諾結(jié)束后一次性爆發(fā)。這樣的案例在中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股身上表現(xiàn)尤為明顯。

第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)梳理發(fā)現(xiàn)，2017年A股商譽(yù)減值共計(jì)357億元，其中有3家商譽(yù)減值損失超過(guò)10億，分別是堅(jiān)瑞沃能(1.780,-0.12,-6.32%)，減值46.15億；中國(guó)石油(7.910,0.05,0.64%)，減值約37.09億；*ST巴士(3.670,-0.17,-4.43%)，減值15.38億。

2016年，主營(yíng)業(yè)務(wù)原為消防產(chǎn)品的堅(jiān)瑞沃能，斥資52億元收購(gòu)沃特瑪全部股權(quán)，跨界進(jìn)入了新能源電池行業(yè)，一度成為創(chuàng)業(yè)板明星公司，被冠以A股“鋰電巨頭”。

因收購(gòu)沃特瑪，堅(jiān)瑞沃能2016年商譽(yù)原值漲至48.36億元，占凈資產(chǎn)高達(dá)61.72%，其中沃特瑪商譽(yù)原值46.13億元；到2017年年中，堅(jiān)瑞沃能的商譽(yù)原值依然高達(dá)48.39億元，占凈資產(chǎn)仍近六成。這意味著，堅(jiān)瑞沃能未有對(duì)沃特瑪進(jìn)行任何減值。

然而，今年4月，堅(jiān)瑞沃能以沃特瑪經(jīng)營(yíng)困難為由，對(duì)沃特瑪?shù)?6億余元商譽(yù)一次性進(jìn)行全額計(jì)提減值損失，導(dǎo)致2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比變動(dòng)為-800.51%。

而*ST巴士則是2015年從中麥控股等各方收購(gòu)巴士科技100%股權(quán)，當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)評(píng)估溢價(jià)達(dá)2530.32%，直接造成商譽(yù)由期初的109.65萬(wàn)元上升到15.37億元。

2016年，巴士科技未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，但*ST巴士當(dāng)年并未對(duì)其進(jìn)行商譽(yù)減值。直到今年3月，對(duì)該筆商譽(yù)一次性全額計(jì)提減值損失。

相比已經(jīng)巨額減值而釋放的風(fēng)險(xiǎn)，更多商譽(yù)高企的上市公司則仍處于地雷暗藏的階段。

2015年全通教育(6.730,-0.07,-1.03%)（維權(quán)）一口氣展開(kāi)了9次并購(gòu)，相繼計(jì)劃收購(gòu)繼教網(wǎng)、西安習(xí)悅等部分股權(quán)，當(dāng)年商譽(yù)直接飆升至11.8億元。

在這樣的并購(gòu)式刺激下，全通教育的股價(jià)也曾一度于2015年5月沖上467.57元/股，成為A股“股王”。

但因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳，全通教育隨即跌落神壇，2017年，該公司凈利潤(rùn)僅為0.66億元，同比下滑35.60%，而今年前三季度，扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損678.19萬(wàn)元。股價(jià)如今也不足7元。

數(shù)據(jù)顯示，到2018年9月底，全通教育賬面商譽(yù)仍高達(dá)13.93億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)51.28%，占所有者權(quán)益64.71%。

　　1.45萬(wàn)億高峰

盡管隨著今年4月末2017年年報(bào)披露結(jié)束，A股的商譽(yù)“地雷”已有所釋放，但整體規(guī)模仍然居高不下，暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，A股上市公司最新商譽(yù)規(guī)模已接近1.45萬(wàn)億元，同比2017年三季度的1.26萬(wàn)億，增幅超15%，創(chuàng)歷史新高。其中，傳媒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥三大“輕資產(chǎn)”行業(yè)上市公司成為“重災(zāi)區(qū)”。

具體來(lái)看，百億級(jí)商譽(yù)規(guī)模的上市公司有中國(guó)石油、美的集團(tuán)(42.300,0.30,0.71%)、濰柴動(dòng)力(7.690,0.06,0.79%)、青島海爾(14.200,0.38,2.75%)、中國(guó)平安(65.720,0.47,0.72%)等13家，多為主板大公司，除紫光股份(37.790,-0.54,-1.41%)、納思達(dá)(26.030,-0.62,-2.33%)外，剩余11家商譽(yù)占總資產(chǎn)均在30%以下。

“商譽(yù)占總資產(chǎn)應(yīng)該在合理范圍，超過(guò)30%都面臨巨額商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是創(chuàng)業(yè)板小公司動(dòng)輒商譽(yù)幾十億的都應(yīng)該警惕。”在上述會(huì)計(jì)人士看來(lái)，對(duì)于上市公司而言，合理的商譽(yù)占總資產(chǎn)的例子應(yīng)在30%以下。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前A股商譽(yù)占總資產(chǎn)超過(guò)30%的達(dá)到149家，超過(guò)50%的亦有21家。其中創(chuàng)業(yè)板公司星普醫(yī)科(9.050,-0.85,-8.59%)商譽(yù)19.19億元，占總資產(chǎn)73.70%，居于A股之首。而順利辦(7.770,-0.38,-4.66%)、眾應(yīng)互聯(lián)(11.600,-0.37,-3.09%)、高升控股(4.770,-0.03,-0.63%)、迅游科技(26.670,-1.05,-3.79%)四家商譽(yù)占總資產(chǎn)比例均在60%以上。