基本邏輯

當前經濟下行壓力加大已經成為市場的一致預期，在此背景下大基建鏈具有逆周期對沖的效應，而近期主題投資也從12月的大建筑主題逐步向外各個細分領域擴散。進入1月份，整體經濟下行預期疊加基建對經濟的貢獻度有望提升的邏輯依然沒有改變。

機構研究

華泰證券(18.510,0.07,0.38%)認為：

根據發改委近期批復的項目分布來看，軌交/高鐵、環保領域或成為未來補短板的重點領域。從區域分布來看，雄安新區規劃總體方案已經落地，此外西部地區建設也有望受到政策的扶持。總體來看，當前大基建鏈是當前主題投資的重要主線，建議重點關注軌交/高鐵、特高壓、雄安新區、振興西部等重要子方向。

根據發改委網站信息，2018 年11 月以來發改委總計批復14 個項目，其中軌道交通/高鐵領域占比最多，達到7 個；其次是環保項目，達到4 個。從這個角度來看，軌道/高鐵和環保或成為未來基建補短板的重點領域。當前溫和的環境有利于市場整體風險偏好的提升，是醞釀主題投資的溫床。因而近期大基建主題呈現出不斷擴散的態勢，特高壓、高鐵、西部基建等主題也開始有較好的表現。

軌交/高鐵：批復步入正軌，行業有望回暖

作為都市圈、城市群發展的基礎，軌交是當前基建補短板的重點之一。在去杠桿的整體背景下，2017 年8 月至2018 年上半年，中國城市軌道交通投資曾經歷過一段時間的暫停。2018 年7 月發布的《國務院辦公廳關于進一步加強城市軌道交通規劃建設管理的意見》對城市建設地鐵的條件進行調整，對地方財力、GDP、城區常住人口的要求均有所提高，之后在2018 年6 月軌道交通項目批復重啟。自軌交項目批復重啟以來，國家發展改革委已經陸續批復了長春、蘇州、重慶、濟南、杭州、上海、武漢7 個城市的軌道交通規劃和相關調整規劃，這也意味著城市軌道交通項目的批復已步入正軌。在高鐵方面，近期國家發改委密集批復項目總投資規模超千億元。根據發改委網站信息，近期國家發改委批復了包頭至銀川鐵路銀川至惠農段、上海經蘇州至湖州段、重慶至黔江等三個高鐵項目可研報告，總里程529.14 公里，總投 資1031.65 億元。

在國家西部大開發、發展長三角經濟帶等總體戰略下，軌交/高鐵項目的建設對于完善區域路網布局，促進沿線地區經濟社會發展具有重要意義。隨著整體軌交/高鐵項目的批復回歸到正常軌道，過去由于項目的擱置導致的軌交行業轉冷的局面有望緩解，軌道/高鐵相關產業鏈有望公司業績有望回暖。

特高壓：有望開啟新一輪復蘇周期

當前我國進入到了第三輪的特高壓建設周期，特高壓行業景氣度有望提升。特高壓的建設具有一定的周期性，周期長度大約為2-3 年，此前兩輪周期分別始于2012 年、2015 年，此次周期啟動為2018 年，2019 年-2021 或成為設備交貨的大年。根據國家電網的信息，此輪建設推動包括9 個項目的12 條特高壓線路的建設，我們預計投資規模有望達到2000億元左右的水平。此外，除了以上計劃投資的項目以外，根據國家電網的信息，目前正在規劃金沙江上游至雄安新區的高壓線和甘肅東部地區至山東等高壓輸電線路，這些項目的規模有望在下一個五年計劃當中獲得批準。因此，特高壓的建設有望進入新一輪復蘇周期，而與特高壓建設相關的鐵塔建設公司、特高壓設備制造公司有望受益。

雄安新區：規劃方案已落地，步入密集建設期

2018年12月25日，國務院正式批復《河北雄安新區總體規劃（2018—2035 年）》，標志著被譽為“千年大計”的雄安新區的規劃方案正式落地。在基礎設施方面，根據規劃方案的總體目標，2020年新區對外骨干交通路網絡基本建成；2030年，一座綠色、智能、具備高競爭力和影響力的現代化城市建設完成。我們認為，在規劃方案正式落地后，雄安新區建設進度有望加快。

在交通網絡建設方面，軌道交通再次被重點提及。根據規劃方案內容，按照網絡化布局、智能化管理、一體化服務要求，加快建立連接雄安新區與京津及周邊其他城市、北京新機場之間的軌道交通網絡；完善雄安新區與外部連通的高速公路、干線公路網；堅持公交優先，綜合布局各類城市交通設施，實現多種交通方式的順暢換乘和無縫銜接，打造便捷、安全、綠色、智能交通體系。

在生態環保方面，重點提到水污染治理。規劃方案提出打造優美自然生態環境，強化白洋淀生態整體修復和環境系統治理，建立多水源補水機制，逐步恢復淀區面積，有效治理農村面源污染，確保淀區水質達標，逐步恢復“華北之腎”功能，遠景規劃建設白洋淀國家公園。此外區域環境需要協同治理，根本改善大氣環境質量，嚴守土壤環境安全底線，努力建設天藍、地綠、水清的美麗雄安。

根據規劃的目標，2019-2020年雄安新區的交通網絡建設有望率先加快，以達到階段性目標，因此，軌交、建材等板塊有望進一步受益于雄安新區的建設。此外可以重點關注雄安的污水治理板塊。

華泰證券投資策略：

根據發改委近期批復的項目分布來看，軌交/高鐵、環保領域或成為未來補短板的重點領域。從區域分布來看，雄安新區規劃總體方案已經落地，此外西部地區建設也有望收到政策的扶持。總體來看，當前大基建鏈是當前主題投資的重要主線，建議重點關注軌交/高鐵、特高壓、雄安新區、振興西部等重要子方向，關注組合：鼎漢技術(6.650,0.01,0.15%)（軌交）、許繼電氣(10.680,0.12,1.14%)（特高壓）、冀東水泥(12.790,-0.19,-1.46%)（雄安新區）、先河環保(8.210,-0.01,-0.12%)（雄安新區）。