3月4日，國(guó)信證券(12.000,0.00,0.00%)分析師燕翔在發(fā)布的一篇專(zhuān)題策略研報(bào)指出，本輪行情更像“反轉(zhuǎn)”而非“反彈” 。從“反彈”到“反轉(zhuǎn)”， 核心條件是“基本面拐點(diǎn)”的出現(xiàn)，這個(gè)目前確實(shí)還沒(méi)有看到，但沒(méi)有看到不代表不會(huì)出現(xiàn)，股市表現(xiàn)永遠(yuǎn)都是領(lǐng)先的。

國(guó)信證券的研報(bào)認(rèn)為，年初以來(lái)的A股春季行情演繹得如火如荼，截至當(dāng)前已然走出兩波像樣的反彈。這期間A股市場(chǎng)出現(xiàn)了很多牛市特征，主要表現(xiàn)為四點(diǎn)：第一，指數(shù)漲幅顯著，個(gè)股賺錢(qián)效應(yīng)突出；第二，各項(xiàng)政策大力扶持，市場(chǎng)環(huán)境十分友善；第三，兩市成交額再度突破萬(wàn)億元大關(guān)；第四，券商領(lǐng)漲，凸顯牛市前期格局。

回顧歷史上A股的那幾次波瀾壯闊的牛市行情，國(guó)信證券表示，每一次行情的背后都有基本面拐點(diǎn)的出現(xiàn)。當(dāng)前“市場(chǎng)底”先于“基本面底”出現(xiàn)，這一方面反映了市場(chǎng)的領(lǐng)先性，另一方面也說(shuō)明在行情的初始階段，往往都是會(huì)面對(duì)一系列的不確定性，不可能都看得很清楚。

2019年1月新增人民幣貸款32300億，同比多增3300億，創(chuàng)歷史單月最高。 社融存量同比增速由去年12月份的 9.80%回升至1月的10.40%。

國(guó)信證券表示，此次社融和信貸數(shù)據(jù)的大幅回升，可能意味著市場(chǎng)期盼已久的寬信用格局已經(jīng)出現(xiàn)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，在“寬信用”格局下，上市公司的盈利端有望得到上修，進(jìn)而迎 來(lái)“基本面”拐點(diǎn)。

“歷史告訴我們，‘寬信用’格局出現(xiàn)后，A股確實(shí)大概率會(huì)出現(xiàn)‘反轉(zhuǎn)’行情。” 國(guó)信證券回溯過(guò)去四次“寬信用”時(shí)期，其中有三次股市出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)行情，唯一的一次反轉(zhuǎn)行情夭折則主要由于央行貨幣政策的突然轉(zhuǎn)向。也就是說(shuō)“寬信用”格局 出現(xiàn)后，A股大概率會(huì)出現(xiàn)“反轉(zhuǎn)”行情。

1月份天量社融數(shù)據(jù)發(fā)布后，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為大的信用底部大概率在一季度產(chǎn)生了，整體實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更可能是一步到位式的是在第一季度就鑄就了底部。

“后續(xù)以上市公司盈利增速為代表的基本面拐點(diǎn)有望到來(lái)，我們認(rèn)為2019年股牛頭行情值得期待。”

最后，國(guó)信證券也指出未來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者保持冷靜，留得一半清醒。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)下市場(chǎng)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)主要集中于三點(diǎn)：

一是市場(chǎng)對(duì)“寬信用”本身存在誤判。雖然1月份社融數(shù)據(jù)總量向好，但當(dāng)前普遍擔(dān)心的是如此高的社融增量無(wú)法持續(xù)，未來(lái)幾個(gè)月社融數(shù)據(jù)或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅波動(dòng)，此外當(dāng)前可獲得的數(shù)據(jù)實(shí)在有限，僅通過(guò)開(kāi)年第一個(gè)月的社融數(shù)據(jù)就判斷“寬信用”格局出現(xiàn)也存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此最大的風(fēng)險(xiǎn)是1月份的信貸和社融數(shù)據(jù)僅僅是一個(gè)擾動(dòng)，而非趨勢(shì)性拐點(diǎn)的出現(xiàn)。

二是“寬信用”到基本面的傳導(dǎo)不暢。1月新增社融數(shù)據(jù)主要以短期限融資為主，而用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的中長(zhǎng)期貸款并未有明顯改善，短期融資占比高或表明資金存在著空轉(zhuǎn)，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)難言有顯著的拉動(dòng)作用。基于歷史經(jīng)驗(yàn)，金融指標(biāo)在中國(guó)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)的領(lǐng)先指標(biāo)，但這個(gè)領(lǐng)先性如果失效，就是一個(gè)巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

三是全球經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退，沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。從全球視角看，2019年無(wú)論是美國(guó)還是歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)均存在較大的下行壓力，全球經(jīng)濟(jì)放緩將降低我國(guó)的出口需求，由此對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在一定的沖擊。此外國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的相對(duì)波動(dòng)也將加大資本的跨國(guó)流動(dòng)，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也存在著較大的沖擊。