核心觀點

1． 有別于歷史同期，結構行情充分演繹，低估值因子顯著跑輸。

2． 低估值組合當前估值性價比高，金融市場流動性擴張下權益資產估值易升難降，估值洼地，建議重點關注。

3． 戰略看多A股：處歷史性底部，盈利消化尾聲，流動性支撐估值擴張。風格切換已開啟，大盤成長將占優。增配“方向資產”，底倉優選大金融。

低估值風格還有沒有機會？

上周，市場無懼外部風險擾動，整體平穩，與我們此前的判斷相仿。

市場底部和牛市初期，低估值因子一直是關注“熱門”。然而，有別于金融市場流動性寬裕初期的歷史經驗——低估值因子往往表現不俗，今年以來，低估值因子全面跑輸。年初至今的非典型底部中，結構行情充分演繹，低估值因子難有作為。但當前低估值策略估值性價比較高，信用收緊推動剩余流動性擴張，權益資產估值易升難降，建議重點關注低估值因子。

大勢研判方面，我們在三季度策略觀點中曾強調，三季度后半段將迎來布局良機。而當下，我們認為戰略看多A股的基礎已基本形成。核心邏輯在于：1）市場已處于歷史性底部位置，盈利風險消化這一核心矛盾已漸近尾聲；2）地產政策收緊等約束或將影響信用擴張，進而帶動剩余流動性擴張，這將有利于權益資產的估值抬升。建議以攻為守，漸進布局。