目前市場人聲鼎沸，牛市、“瘋牛”不絕于耳。講道理這時看空的確有踏空風險，因為我國股市一旦啟動牛市模式，恰恰是最不講道理的。但是不講道理只是帶來短暫的紙上財富，一輪牛市完結，投資者多是滿嘴荒唐言，一臉悔恨淚。逢人就像祥林嫂一樣嘮叨，我當時曾經抓住了什么什么股票，要是我怎樣怎樣這類的假設和后悔。所以我認為提這個問題很好，非常好。
所以，溯源的觀點很明確：下半年A股大概率要跌回3000點，甚至跌破3000點。
宏觀基本面不支持全面牛市
1、一個認知問題：決定股市漲跌的核心因子
有人說，A股市場不講道理，其漲跌和宏觀基本面關系不大，這我是不認可的。每一輪牛市直接推手當然是流動性寬松，但是深究一下，為什么管理層會流動性寬松呢？那是因為宏觀經濟下行，需要貨幣政策逆周期調節。
另一方面，流動性寬松實際暗含著投資者預期央行的貨幣政策奏效，未來宏觀基本面會反轉向上。
直白一點講，因為經濟基本面下行，管理層寬松貨幣，進而帶來投資者認為寬貨幣的背景下，經濟回升，本質上決定股市行情漲跌的還是宏觀基本面。
2、宏觀基本面相對較好
在新冠肺炎疫苗沒有完全面世之前，我認為新冠病毒將長期和人類共存，我國雖然成功控制了疫情，且未來也有能力、經驗應對其冬季可能出現的爆發。
但是海外各國就不容樂觀了，外國單日新增確診逾5萬，巴西后來居上，甚至其總統都未能幸免，而這種情況下，以外國為首的海外各國仍舊奉行的達爾文式抗疫防疫。
換言之，投資者過分樂觀了當前的整體經濟形勢。
IMF發布最新的《世界經濟展望報告》，預計2020年全球經濟增長-4.9%，較4月份預測下調1.9個百分點；同時，預計2021年全球經濟增速將反彈至5.4%，較4月份的預測下降0.4個百分點。我國是唯一能實現正增長的主要經濟體。
（1）最新CPI數據
7月9日，統計局最新CPI數據顯示，6月全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲2.5%，高于上月0.1個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.9%，漲幅回落0.2個百分點。工業生產者出廠價格指數（PPI）環比由負轉正，但同比仍下降3%。
6月CPI同比和PPI同比都止跌回升，但核心CPI同比繼續回落，反映了當前供過于求的格局并沒有改變，需求端改善情況不大，效果不明顯。
這點我深有體會，雖然成都老早就啟動了10億消費刺激，但是為了領取那點滿減，既要下個APP，又要關聯銀行卡，說實話我沒有興趣。
海外市場需求萎縮，內需只打雷不下雨，投資壓房地產，實在找不到太多樂觀的理由。
（2）最新PPI數據
6月份PPI環比由上月下降0.4%轉為上漲0.4%，生產資料和生活資料價格環比均由降轉漲。40個工業行業大類看，價格上漲的有22個，比上月增加12個,但是集中在石化和有色金屬，黑色金屬領域。
這些行業價格的上漲雖然一定程度上反應了制造業回暖，但更多的是行業庫存處于最低谷，價格處于極端長時間低位后的反彈。
另一方面，疫情本身帶來的是整個經濟體的停擺，需求恢復，短期ppi回升這是邏輯必然。
換言之，溯源并不認為PPI這個數據說明了經濟一定就此回暖，步入上升通道，而是階段性需求不足的反彈，大概率在8月以后將下行。
小結：內需還需發力，刺激效果不顯著，外需還得看海外疫情和疫苗研發情況，投資方面房地產穩中調控，一城一策難當大任，三駕馬車角度看，實在找不進一步樂觀的理由。
當前瘋狂上漲行情的定性
對于當前行情，我的看法是，這不是全面、系統性的牛市，僅僅是修復性行情。
為什么？
拉長周期看，本輪行情由創業板、大科技、大消費、醫藥和核心資產為主，而這些板塊從2019年1月就陸續啟動，經過18個月上漲，翻倍、翻幾倍的個股比比皆是。
也就是，過去18個月配置大科技，醫藥和消費的投資者，目前浮盈相當驚人。隨著股指上行，疫情帶來的流動性泛濫，估值進一步推升。
有基金經理坦言，目前這些板塊漲到了他們自己作為講故事的人都心虛。
顯然，需要兌現利潤。但是市場的確錢多，且公募基金還有最低倉位限制，明目張膽的出貨，也沒多少投資者接盤，而銀行、券商剛好相對低估，出貨的同時配置金融地產。
簡言之，機構投資在大科技、消費、醫藥等的盈利需要兌現，調倉賣出時順便把金融地產帶一把，隨后目的達到了很快就會歸于平靜。
從引領行情的板塊—券商估值角度看
券商板塊從6月18日開始到今天（7月9日）收盤，14個交易日累計上漲了約47%，不管是PE估值，還是PB估值，券商目前高估明顯。
多只券商的PB已經超過了5倍，而在以往的大牛市中，券商PB最高也沒有超過4倍。
另外，本輪行情龍頭光大證券，每天重復上演封漲停，打開，再次封上漲停，最近兩天換手率超過8%，作為這么1173億市值的第一梯隊券商，被資金當成權證一樣的玩，而且從昨天開始，很明顯的游資介入，開始了擊鼓傳花。
申萬二級分類券商估值顯示，2020年證券板塊TTM為38.80倍。
另外，券商走勢分化，多家公司券商提示風險。
另一方面，本輪行情的另一個帶頭者銀行板塊，今天走勢已經分化，全天低開低走，弱勢明顯。
小結：兩大龍頭板塊一個分化，另一個直接弱勢，雖不能斷言行情就此完結，至少可以說明行情并未一致看多，分歧巨大，有分歧，顯然就一定有回調和下跌。
險資，大基金減持，行情持續性存疑
9日收盤后，多家上市公司發布減持公告，其中不乏重量級減持。
比如社保基金減持人保，集成電路大基金減持匯頂科技、太極實業、北斗星通。
這說明，目前的行情，GJD都覺得有點過了。
綜述：宏觀面不支持全面牛市，全球經濟不支持牛市，短期市場表征也證明行情存疑，機構性估值偏高，既如此，下半年大概率回調到3000點，甚至擊穿3000點。