自從3月份連續熔斷以來，外股確實創造了不錯的上漲，在于目前的上漲并沒有得到經濟基本面復蘇的支持，而更多來自于外聯儲釋放的貨幣寬松政策，因此現在外國要想突破歷史新高可能有一定難度，但是想要再次出現明顯的下跌負值，3月份的行情可能性也比較小。
一、外股上漲動力并非來自于經濟基本面。
3月份外股連續出現了三次熔斷，最低點接近18,000點，隨后就開始復蘇，相比于最低點目前外股已經上漲了50%，但這并非出于經濟基本面的復蘇。
實際上外國開啟全國性的緊急狀態是在3月11日，3月份雖然外股出現了比較明顯的下跌，但是經濟并未進入最糟糕的時期，外國經濟的底部，目前看來應該是在4月底到5月初這一段時間，按照外聯儲公布的wi周度高頻經濟數據，當時經濟同比下滑可能達到了10.9%左右，也就是說在3月份到4月份這一段時期，雖然外國經濟不斷的探底，但其實外股已經度過了最艱難的時期。
從4月份開始，外國股市不斷的上漲，目前已經上漲到最高接近危機前的水平。然而同期來看，外國的經濟卻在底部盤旋，并未出現復蘇，截止到目前按照外國經濟的高頻數據，外國經濟活動只不過復蘇了30%~40%，而經濟整體的復蘇尚未來到。圖為外國失業率剛剛有所回暖。
同樣的事情曾經在2008年以后也發生過，2008年隨著雷曼兄弟的倒閉，外國股市遭遇大跌，但是外國經濟最糟糕的時候是在2009年，而這個時候外國股市已經開始了，反彈，同樣的事情，證明股市的底部與經濟的底部并不同時發生，所以股市的反彈自然也與經濟無關。
如果我們對比一下外國股市的表現和外聯儲的政策，就可以發現兩者的相關性非常密切，可以說正是外聯儲出臺的巨量量化寬松和回購資金使股市得到了支撐，因而股市能夠脫離經濟基本面，產生這樣的上漲。圖為外聯儲資產負債表的快速擴張。
二、外國股市的上漲并不健康。
既然沒有得到基本面的支撐，現在每股上漲也就并不穩定。目前外國股市的動態市盈率已經達到了24.5倍，這超出了危機前外股市盈率的17倍，也超出了歷史均值加一倍標準差的21倍。這樣的數字證明現在外股，當中高估非常明顯，隨時可能出現動蕩。如圖。
而且外股的反彈結構性也非常的不健康，在外國上漲的漲幅當中，其中超過57%的漲幅來自于外股排名前10%的優質股票，而其他股市的貢獻則相對較低。其中22%的市值又來自于faamng這幾只優質股票，這意味著外股的整體復蘇并沒有到來，而是在一些優質股票在貨幣流動性支撐下帶來的上漲。如圖。
但是這樣的不良結構，以及比較明顯的高估能帶來股市賦值3月份的下跌走勢嗎？這樣的可能性還是比較低的。
這是因為外聯儲出臺的回購計劃，雖然沒有更直接的支撐股市，但是卻相當于給股市設立了一個下限，在資產價格遭遇拋售的時候，市場完全可以將這些資產抵押給外聯儲換取現金，從而避免了連鎖反應。
因此即便是每股上漲的結構性非常不穩定，但是想再次遭遇，3月份那樣的暴跌是不可能的，現在的問題只剩外股會在這樣的動力下持續上漲嗎？
這種可能性也不大。
三、外股繼續上漲的動力不強。
問題就在于外聯儲釋放的寬松政策并沒有市場反應的那么樂觀，目前外聯儲直接印刷鈔票向市場注資的金額只有7000億的量化寬松，其他的政策以回購為主，這是為市場進行托底的政策，而非直接拉動股市的政策。
也就是說，在沒有經濟基本面復蘇的支撐下，外股上漲所依賴的貨幣寬松動力也并沒有那么充分。
在這種情況下，外股最可能出現的是兩種走勢，第1種是通過快速的下跌與經濟基本面靠攏，第2種情況則是維持相對的震蕩來等待經濟的復蘇。
第1種情況剛才我已經有所闡述，由于外聯儲的寬松貨幣政策托底，快速的下跌很難出現，因此現在唯一的可能就是這樣的情況。
但是外國的經濟復蘇會那么快的到來嗎？現在看來可能性并不大。
在4月16日外國結束緊急狀態以來，目前外國經濟復蘇速度嚴重，低于大家的預期，外國現在經濟活動只恢復了30%~40%之間，而同期中國的經濟活動卻恢復了70~80%。
這與外國疫情并沒有得到完全的控制有密切聯系。圖為外國的疫情下滑速度相比于正常曲線較慢。
所以現在最合理的預測在于外國經濟可能需要半年甚至一年的時間，才能從歷史上最嚴重的經濟衰退中走出來。這也就意味著外股的上漲在短期內沒有得到更有效的動力。
因此外股這一段時間可能將持續保持震蕩的態勢，等待經濟的緩慢的復蘇，過快的上漲和較大幅度的下跌可能性都比較低。
綜上，外國股市從3月份以來的上漲，更多依賴于貨幣政策的寬松，而非經濟基本面的支撐，因此現在上漲的結構也并不穩定，在這種情況下下跌是很難發生的，然而上漲進而突破歷史高點的可能性也并不大，未來將保持一個持續震蕩的態勢，等待經濟復蘇到來。