美國國債價(jià)格反彈可能會(huì)被一些最大規(guī)模的持有者——比如日本投資者所忽略，這個(gè)美債最大海外持有者目前可能“心有余力而不足”。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，近期美債反彈，加上對(duì)沖日元波動(dòng)的成本不斷攀升，抵消了日本投資者曾經(jīng)從美債中獲得的收益率溢價(jià)。10年期美債的日元對(duì)沖收益率已從4月份的近1.7%暴跌至0.24%，這一水平僅僅略高于可比較的同類日本國債0.22%的收益率。

據(jù)了解，日本投資者持有價(jià)值超1.2萬億美元的美債，僅次于美國本土的持有者。然而在全球債券被密集拋售之際，他們也跟隨腳步一直在削減海外債券配置敞口。日本財(cái)務(wù)省公布的每周數(shù)據(jù)顯示，今年只有約四周的重大凈買入量。

隨著全球投資者越來越擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，避險(xiǎn)情緒開始占據(jù)主導(dǎo)，美債價(jià)格反彈，美債收益率已從6月中旬的階段性歷史高點(diǎn)回落。在經(jīng)濟(jì)衰退與“美聯(lián)儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)”之間的拉鋸戰(zhàn)中，美債波動(dòng)性飆升。雖然這可能表明美債拋售潮已經(jīng)見頂，但對(duì)于日本交易員而言，日元仍處于拋售壓力之下，日元兌美元匯率持續(xù)接近于24年來最低點(diǎn)附近。

日元匯率仍然陷于“雙重?cái)D壓”之中，一面是極度鴿派的日本央行為提振奄奄一息的經(jīng)濟(jì)而將利率固定在最低水平，另一面是美聯(lián)儲(chǔ)大幅上調(diào)利率。彭博社公布的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，日元投資者必須支付近2.6%的資金才能在三個(gè)月內(nèi)對(duì)沖其美元配置敞口，較年初的0.3%左右大幅飆升。

三菱UFJ Kokusai資產(chǎn)管理公司戰(zhàn)略研究與投資總經(jīng)理Akio Kato表示：“除非投資者普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)通過加息對(duì)抗通脹，美債收益率已達(dá)到峰值，否則在沒有做任何對(duì)沖的情況下，很難投資美國國債。”“并且不能簡單地認(rèn)為10年期美債收益率在6月份達(dá)到的3.5%為此階段的峰值。”

較長期日本國債收益率上升也可能將局部的獲利轉(zhuǎn)移至日本國內(nèi)市場，30年期債券收益率本周略低于1.3%，較近期水平小幅回升。當(dāng)來自日本國內(nèi)的資金出于對(duì)海外投資更具流動(dòng)性的偏好而分配時(shí)，長期債券的回報(bào)通常與基準(zhǔn)10年期外債進(jìn)行比較。