近幾年消費(fèi)賽道的異軍突起讓人各家公募趨之若鶩,不僅紛紛打造專屬的消費(fèi)主題類產(chǎn)品，而且借勢(shì)捧出了一批專長(zhǎng)喝酒吃藥的公募明星，比如幾乎頂流公募每家都突然坐擁一位消費(fèi)女神。但是2021年核心資產(chǎn)從空中墜落，消費(fèi)女神們基本也風(fēng)光不再。

這里面來自農(nóng)銀匯理的徐文卉也是從神壇跌落。公司的資料顯示，目前由徐文卉管理的新老基金總共有5只，但是2021年到目前實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品卻僅有農(nóng)銀中小盤混合一只，作為她在管產(chǎn)品中時(shí)間最長(zhǎng)的一只，該基金的凈值增長(zhǎng)率年內(nèi)僅僅為-15.88%。從去年的產(chǎn)品回報(bào)翻番到今年的業(yè)績(jī)幾近墊底，徐文卉到底問題出在了哪里？

01

追捧二線白酒股票受挫徐文卉固守消費(fèi)賽道業(yè)績(jī)大幅倒退

數(shù)據(jù)表明，徐文卉目前擔(dān)任公募基金經(jīng)理接近4年半的時(shí)間，雖然此前曾在信誠(chéng)和萬家擔(dān)任過研究員，但是她的基金經(jīng)理生涯是開始于農(nóng)銀匯理并延續(xù)至今，到目前她在公司先后管理過的基金產(chǎn)品達(dá)到6只，除去已經(jīng)卸任的農(nóng)銀中小盤外，她管理時(shí)間最長(zhǎng)的就是農(nóng)銀匯理消費(fèi)主題混合。

2020年，這只成立多年的產(chǎn)品迎來歷史的高光時(shí)刻，全年它所實(shí)現(xiàn)的凈值增長(zhǎng)率約為105.70%，這一成績(jī)?cè)谕惖慕咏?00只基金中高居第14位。但是今年卻大幅度滑坡，目前排在了同類產(chǎn)品的后100位之列。從重倉(cāng)的行業(yè)和標(biāo)的股來看，徐文卉并非傳統(tǒng)意義上在消費(fèi)賽道光喝酒吃藥的基金經(jīng)理，她去年的重倉(cāng)股還包括了類似石頭科技（688169.SH）、愛美客、珀萊雅等新進(jìn)熱門賽道的消費(fèi)品種，特別是后兩者來自于醫(yī)美賽道和化妝品賽道，也體現(xiàn)出其作為女性基金經(jīng)理的優(yōu)勢(shì)所在。

但是，這樣的思路在今年卻不太靈光，在基金的二季報(bào)中，筆者發(fā)現(xiàn)最為明顯的變化是增加了多只二線白酒股，不過這似乎并非徐文卉所擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。雖然她不重倉(cāng)碰茅臺(tái)，但是她在保留了第一季度的五糧液和今世緣（603369.SH）的基礎(chǔ)上，第二季度又增加了洋河股份、山西汾酒和酒鬼酒，這樣白酒股就占據(jù)了重倉(cāng)中的半數(shù)席位。從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，酒鬼酒和山西汾酒在年內(nèi)還是表現(xiàn)尚可的，但是可能是基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)較晚和占比較為有限所導(dǎo)致，因此白酒股整體對(duì)組合貢獻(xiàn)似乎微不足道。

從二季度的重倉(cāng)來看，剩余的標(biāo)的就是妙可藍(lán)多、湯臣倍健、石頭科技、長(zhǎng)城汽車和極米科技。如果照此對(duì)比一季度的重倉(cāng)股來看的話，選擇將年內(nèi)呈現(xiàn)弱勢(shì)的格力電器和海爾剔除似乎無可厚非，但是前期被機(jī)構(gòu)捧上天的石頭科技依然紋絲不動(dòng)就值得商榷了，之后的表現(xiàn)也證明了徐文卉在該股的選擇上走錯(cuò)一步。整體來看，當(dāng)季新進(jìn)重倉(cāng)股雖然表現(xiàn)勉強(qiáng)過關(guān)，但是由于占比較低所限，無法對(duì)基金的整體組合做出實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)。

對(duì)此，她也直言不諱地在季報(bào)中陳述問題：“二季度基金努力捕捉消費(fèi)新趨勢(shì)下的投資機(jī)會(huì)，但受到持倉(cāng)結(jié)構(gòu)較重的底倉(cāng)類消費(fèi)白馬拖累，基金凈值未能呈現(xiàn)出個(gè)股選擇的應(yīng)有彈性。我們反思和總結(jié)二季度的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在高增長(zhǎng)和高估值之間的猶疑使我們錯(cuò)失了一些調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的時(shí)機(jī)。”

02

管理產(chǎn)品類型多樣徐文卉或能力圈有限分身乏術(shù)

拋開農(nóng)銀匯理消費(fèi)主題混合外，徐文卉今年3月掛帥的農(nóng)銀匯理新興消費(fèi)也是全部重倉(cāng)消費(fèi)的思路，與農(nóng)銀匯理消費(fèi)主題混合多數(shù)重疊。此外，她還管理著農(nóng)銀中小盤混合、農(nóng)銀現(xiàn)代農(nóng)業(yè)加、農(nóng)銀匯理研究驅(qū)動(dòng)混合等三只基金。

從現(xiàn)任的基金經(jīng)理來看，這三只基金的基金經(jīng)理也都是徐文卉一個(gè)人。但是三只基金的風(fēng)格卻差異頗大，首先看農(nóng)銀匯理現(xiàn)代農(nóng)業(yè)加，確實(shí)基金重倉(cāng)了一些與農(nóng)業(yè)有千絲萬縷聯(lián)系的股票，比如二季度的頭兩號(hào)重倉(cāng)股海大集團(tuán)和農(nóng)墾蘇發(fā)，兩者在一季度末時(shí)也是排在重倉(cāng)的前兩位，但是農(nóng)業(yè)股還未等到風(fēng)起時(shí)，兩大重倉(cāng)公司年內(nèi)表現(xiàn)不佳。此外，仙鶴股份和共創(chuàng)草坪也是當(dāng)季度新加入的重倉(cāng)股，但是雖然年內(nèi)還能實(shí)現(xiàn)紅盤，兩者也就各占2個(gè)點(diǎn)左右的配比幾乎于事無補(bǔ)。

農(nóng)銀匯理研究驅(qū)動(dòng)是徐文卉所管理的一只袖珍基金，去年全年實(shí)現(xiàn)了將近8成的業(yè)績(jī)回報(bào)，但是今年到目前卻下跌了兩個(gè)多點(diǎn)，從重倉(cāng)中除了看到消費(fèi)股票的身影外，筆者還是發(fā)現(xiàn)了諸多科技成長(zhǎng)的痕跡，比如寧德時(shí)代、贛鋒鋰業(yè)、新宙邦、金山辦公等等，因此該基金的思路可以看作是核心資產(chǎn)和科技成長(zhǎng)的混搭，但不知是科技成長(zhǎng)的波段操作取舍有誤，還是消費(fèi)類股票應(yīng)該在組合中大幅度減少，至少?gòu)哪壳暗某煽?jī)來看業(yè)績(jī)不好。

最后看唯一今年正收益的農(nóng)銀匯理中小盤，或許也是和今年小票滿天飛的行情契合，雖然5個(gè)點(diǎn)的收入也不過是同類產(chǎn)品中游，但至少也是消費(fèi)女神今年唯一聊以自慰的產(chǎn)品。嚴(yán)格遵照產(chǎn)品契約，這只基金配置了多只科技成長(zhǎng)中的小盤，特別是來自新能源賽道的璞泰來和天賜材料早已股價(jià)翻番，另外贛鋒鋰業(yè)也在重倉(cāng)中上榜。但是三只新能源產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勢(shì)股還是無法抗衡包括石頭科技、洋河股份、今世緣等下跌的牽引，因此整體業(yè)績(jī)還是平淡無奇。

通過上述分析，一個(gè)疑問由此也應(yīng)運(yùn)而生，消費(fèi)女神徐文卉在實(shí)際投資中橫跨多條賽道，價(jià)值與成長(zhǎng)兼?zhèn)洌亩贪寰烤乖谀睦锬兀?/p>