7-8月醫(yī)藥板塊持續(xù)回調(diào)，已經(jīng)回到歷史估值低位

醫(yī)藥板塊7-8月受腫瘤藥物研發(fā)、體外診斷試劑及多項(xiàng)高值耗材集采等政策影響，持續(xù)回調(diào)，龍頭公司大跌，部分資金涌向新能源、半導(dǎo)體等板塊。醫(yī)藥板塊今年以來表現(xiàn)欠佳，但縱觀過去十年，持續(xù)跑贏指數(shù)，目前醫(yī)藥生物PE（TTM）為34.5x，處于歷史24.6%的分位點(diǎn)，板塊估值已回到合理配置區(qū)間。市場擔(dān)憂兼顧公平與效率的原則下，醫(yī)藥板塊的長期邏輯，但我們認(rèn)為醫(yī)藥與教育不同，“健康中國2030”提出“到2030年健康科技創(chuàng)新整體實(shí)力位居世界前列，健康產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)”。中國擁有龐大的人口基數(shù)，醫(yī)藥需求穩(wěn)定存在，堅(jiān)持醫(yī)藥創(chuàng)新有利于提高人民健康水平、提高人均壽命，醫(yī)藥行業(yè)長期高景氣度不變。中國具有醫(yī)藥研發(fā)臨床資源、科技人才紅利等優(yōu)勢，中國醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的全球競爭力、全球商業(yè)化價(jià)值都在不斷增強(qiáng)，全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移趨勢仍將持續(xù)，中國必將有一批優(yōu)秀的醫(yī)藥企業(yè)走向海外，成長為全球龍頭。建議布局具有創(chuàng)新能力、具有全球化能力的公司，推薦布局創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，CXO板塊。

安徽省體外診斷試劑集采，冷靜看待

長期來看，占用醫(yī)保資金較大、國產(chǎn)份額較高，存在降價(jià)基礎(chǔ)的品類更容易進(jìn)行集采。當(dāng)前化學(xué)發(fā)光試劑70%+市場份額由羅氏、雅培、貝克曼、西門子等外企占據(jù)，本次安徽集采屬于特殊事件。羅氏、貝克曼沒有參加，本次中選的國產(chǎn)企業(yè)邁瑞、新產(chǎn)業(yè)有望在安徽省獲取更大的份額。我們判斷降價(jià)主要削弱渠道商的費(fèi)用，對于生產(chǎn)廠家出廠價(jià)影響不大，中標(biāo)的國產(chǎn)產(chǎn)品收入規(guī)模和利潤均可能上升。IVD存在儀器和試劑的匹配問題，品類繁多，因此實(shí)際落地中存在一定的困難，安徽后續(xù)執(zhí)行情況需要觀察。海外市場是IVD生產(chǎn)企業(yè)的機(jī)會。邁瑞醫(yī)療是全球化的企業(yè)，新產(chǎn)業(yè)、邁克生物等公司在疫情中也進(jìn)一步拓展了海外渠道，海外裝機(jī)量也迅速增加，未來能夠依靠高性價(jià)比占據(jù)海外市場的企業(yè)將擁有持續(xù)成長的空間。

疫情帶來高端制藥裝備行業(yè)發(fā)展機(jī)會，頭部企業(yè)國產(chǎn)替代受益

國家支持高端制藥裝備行業(yè)，行業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級，疊加新冠疫情提供的切入契機(jī)。當(dāng)前本土企業(yè)市占率較低，集中度提升及進(jìn)口替代空間巨大。國內(nèi)制藥裝備將憑借良好的工藝水平、卓越的供應(yīng)能力、便捷的售后服務(wù)、優(yōu)秀的性價(jià)比加速提升市場占有率，技術(shù)水平與國際接軌的頭部企業(yè)有望持續(xù)受益。

近期政策擾動導(dǎo)致醫(yī)藥板塊回調(diào)，估值回到歷史低位，建議布局具有創(chuàng)新和全球化能力的公司。尤其是國內(nèi)業(yè)務(wù)相對較低，海外收入占比較大且長期受益于國外的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的CXO板塊，以及估值處于歷史低位、三季度逐步改善的原料藥板塊。最后就是集采免疫的醫(yī)療服務(wù)板塊等。