通貨膨脹是什么？大多數(shù)人都能回答上一句：通貨膨脹是在一定時(shí)間內(nèi)一般物價(jià)水平的持續(xù)上漲現(xiàn)象。而對(duì)于造成通貨膨脹的原因是什么？卻很難說清楚。

當(dāng)然，對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)理論有一定基礎(chǔ)的人或許還能答上一句：通貨膨脹是由于貨幣超發(fā)導(dǎo)致的。之所以很多人會(huì)有這一答案的原因是著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓•弗里德曼在1963年寫下的名言“通貨膨脹永遠(yuǎn)而且無處不在是一種貨幣現(xiàn)象”。

貨幣學(xué)派認(rèn)為，通貨膨脹的原因是“太多的貨幣追逐較少的貨物”，從而導(dǎo)致一般物價(jià)水平上漲，貨幣的購(gòu)買力下降。

貨幣學(xué)派的觀點(diǎn)正確嗎？我們來看日本。

日本90年代地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅之后，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮，不斷調(diào)低政策利率，在政策利率降至零后，陸續(xù)進(jìn)行了量化寬松、購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、收益率曲線控制等幾乎所有非常規(guī)貨幣政策。

但這些寬松的貨幣政策對(duì)物價(jià)的刺激作用卻非常不顯著，即使1999年9月政策利率到零之后，日本仍然有一半以上的月份CPI同比是小于0的。

這顯然和貨幣學(xué)派所主張的觀點(diǎn)不一致。那么日本央行超發(fā)的貨幣去了哪？2019年，雖然央行要求的平均準(zhǔn)備金率只有0.79％，但準(zhǔn)備金余額達(dá)到了346.2萬億日元，總準(zhǔn)備金率大約為27.2％。這說明這些超發(fā)的貨幣實(shí)際上有很大一部分在銀行的準(zhǔn)備金帳上，并未流出金融體系，更別說流向商品領(lǐng)域引起通貨膨脹了。

貨幣數(shù)量論中有一個(gè)公式，即貨幣供應(yīng)量乘以貨幣流通速度V等于物價(jià)水平乘以實(shí)際產(chǎn)出Y，即名義GDP。

這個(gè)公式告訴我們，即使貨幣供應(yīng)量非常高，如果貨幣流通速度很低，低的流通速度將抵消高企的貨幣供應(yīng)量，最終物價(jià)也不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模上漲。

從本質(zhì)上說，惡性通脹通常來自產(chǎn)能的嚴(yán)重破壞或者債務(wù)的急速增加，貨幣超發(fā)只是中間副產(chǎn)品。