從上述時段的歷史經驗來看，最終央行是進一步收緊還是重回寬松，是由銀行對實體經濟的信用擴張，和對金融市場的信用擴張共同決定的。考慮到本輪寬信用過程中，城投和地產融資依然限制較嚴，積極的財政政策也更加著力于降成本而并非拉需求，加之金融監管框架依然嚴格，無論是對實體信用擴張，還是對金融信用擴張速度都不具備快速反彈的基礎，央行短期內轉向緊縮的必要性并不大。同時，考慮到去年銀行曾經歷過超越基本面的信用坍塌式收縮，短時間內對實體信用擴張再次加速收縮的概率也不大，這與14年剛剛經歷過12-13年兩年理財和同業對接非標帶來的信用快速擴張的宏觀背景是有所區別的。因此，我們判斷央行將會在一段時間內維持高成本寬松，在量上依然會及時對沖，但在價格上會將資金利率重新向OMO、TMLF和MLF等貨幣政策工具構建的利率走廊中引導。
周一從早盤開始，債市新聞不斷，先是中外貿易談判一波三折，后有央行宣布建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，疊加權益市場的大幅波動，債市收益率呈現小幅下行走勢，這不禁讓人聯想起去年二季度初，也是由外部因素充當導火索，債市走出了波瀾壯闊的一輪牛市。今年債市能否復制去年的輝煌？節后債市的上漲能否持續？目前債市投資者應關注哪些因素？本篇報告將重點對五一期間的海外重要數據和事件、4月份的基本面高頻數據和近期流動性變化等多方面進行深入剖析。
外國通脹水平仍處于疲軟狀態，根據4月底公布的個人消費支出平減指數來看，PCE和核心PCE的同比增速目前均處于下滑或偏弱狀態。同時疲軟的還有核心CPI增速，在3月已經下滑至近一年以來的低點。通脹數據是當前掣肘外聯儲的最重要因素，包括副總統彭斯、芝加哥聯儲主席Evans和圣路易斯聯儲主席Bullard在近日均表示，對通脹感到擔憂，認為外聯儲可能需要降息來提振通脹。