目前主要是日元升值引來大量的熱錢，大量熱錢的涌入迅速推升了日本的資產(chǎn)價(jià)格，特別是股市和房?jī)r(jià)更是迅速上升，導(dǎo)致日本出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫。在這種情況下，日本卻接連出現(xiàn)了貨幣政策上的失誤，比如1987年該加息的時(shí)候不加而是維持現(xiàn)有的利率水平，最后導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)到處充斥著廉價(jià)的資金，長(zhǎng)期的超低利率又將這些資金推入股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。1985-1989年，日經(jīng)平均股價(jià)上升了2.7倍；1986-1990年，東京、大阪等六大城市的價(jià)格指數(shù)平均增長(zhǎng)了三倍以上。
眼看資產(chǎn)泡沫越來越大，日本也開始擔(dān)心泡沫會(huì)擊破，于是在1989年到1990年8月期間，日本央行五次上調(diào)中央銀行貼現(xiàn)率，從2.5%至 6%。同時(shí)要求所有金融機(jī)構(gòu)控制不動(dòng)產(chǎn)貸款，到1991年，日本商業(yè)銀行實(shí)際上已經(jīng)停止了對(duì)不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的貸款。貨幣政策的突然轉(zhuǎn)向直接挑破了日本股票市場(chǎng)的泡沫，1990年，日本股票價(jià)格開始大幅下跌，跌幅達(dá)40%以上，股價(jià)暴跌幾乎使所有銀行、企業(yè)和證券公司出現(xiàn)巨額虧損。緊跟其后，日本地價(jià)也開始劇烈下跌，跌幅超過46%，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫隨之破滅。
隨后日本經(jīng)濟(jì)陷入了長(zhǎng)期的衰退，日本的GDP在1995年達(dá)到頂峰之后（1995年日本GDP5.45萬(wàn)億美元），陷入了長(zhǎng)達(dá)25年的停滯，雖然這期間日本經(jīng)濟(jì)也有增長(zhǎng)的時(shí)候，但是考慮到日元兌美元的匯率升值之后，實(shí)際上日本的GDP是處于衰退的。