招商銀行的估值貴嗎？我覺得見仁見智，也沒有合理估值，因為市場對一家公司的估值總是會隨著投資者對公司未來的預期而改變，而未來到底會是怎么樣，無論是誰都只能是一種猜測，我們只能根據目前的估值情況和市場的預期給出一個模糊的參考。

一、招商銀行與其他大型銀行對比

招行銀行目前在我國已經屬于規模較大的銀行，市值也比較高，我們與城商行和地方性銀行對比不太客觀，那么我們取A股上市銀行中市值最高的前十家銀行對行比較，通過對比可以看到，招商銀行在A股上市銀行中市值排名第五名。

從市盈率和市凈率來看，招商銀行市凈盈率為9.61倍，市凈率為1.76倍。看市盈率的話，低于平安銀行，并非市盈率最高，但是工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行四大銀行的市盈率都在5倍~6倍，招商銀行市盈率高出了70%左右的水平，確實偏高。

看市凈率的話，招商銀行1.76倍的市盈率也是最高的水平，在市值前十的銀行股中，只有招商銀行和郵儲銀行市凈率高于1倍，而且郵儲銀行最近才剛剛上市，本身享受一定的市場溢價，但也僅為1.03倍，在三個交易日前，郵儲銀行的市盈率也是低于1倍的。

可見，招行銀行在A股前十大市值的銀行股中，市盈率估值次高，而市凈率估值為最高，如果從靜態橫向的角度來對比，招商銀行的估值水平確實在可比銀行中都屬于很高的水平。

二、招商銀行與國外銀行對比

我們與市值排名居前的銀行進行一下對比，先看下摩根大通銀行，摩根大通市值為4339.01億美元，市凈率為1.84倍，市盈率為13.07倍，無論是市盈率還是市凈率，招商銀行都低于摩根大通。

再看銀行，市值為3139.29億美元，市凈率為1.28倍，市盈率為11.94倍，招商銀行市凈率高于銀行，市盈率低于銀行。

最后看富國銀行，富國銀行總市值2259.32億美元，市盈率為10.71倍，市凈率為1.32倍，招商銀行市盈率低于富國銀行，市凈率高于富國銀行。

通過對比，可以看到，招商銀行估值市盈率低于大型銀行股，市凈率部分高于大型銀行股，整體估值較大型銀行股來看，并不存在高估。

三、不同環境為何差異巨大

招商銀行如果和國內大型銀行相比，估值確實很高，但是如果和的銀行股相比，本身水平又具有了一定的優勢，這說明國內大型銀行股的整體估值比銀行股的估值低很多，為什么會這樣呢？

這主要是因為國內的銀行盈利渠道較為單一，主要是通過吸納存款，然后發放貸款，通過存貸款之間賺取息差，而近些年來，我國的利率水平水是不斷走低的，這使得市場實際貸款利率不斷下行，包括在2019年進行LPR報價利率改變后，市場化方式將使得未來利率呈下行趨勢。

而銀行需要有足夠的存款才能發放貸款，各銀行展開攬儲大戰，給出的存款利率并不低，在存款利率未走低而貸款利率下行的背景之下，銀行負債端壓力下降，將會進一步壓縮銀行的利率，從而使得市場對銀行的未來增長前景普遍悲觀。

而的銀行基本上為投資銀行，盈利模式比較豐富，并不單純依賴存貸息差，還有很多投資業務，在低利率環境下，資產價格上升，為銀行業帶來了較多的利潤，從而使得市場對未來樂觀，給出更高的利率水平。

四、招行銀行為何能獲得更高估值

雖然招商銀行比大型銀行來看，估值并不高。但與國內大型銀行對比，確實是處于較高的水平，這主要有三方面的原因：

第一是由招行的業績水平決定的，招商銀行2017年和2018年凈利潤增長率都在2位數以上，2019年前三季度凈利潤增長率也達到14.63%。而四大銀行的凈利潤增長率都是個位數，以工商銀行為例，2018年凈利潤增長4.06%，2019年前三季度凈利潤增長5.04%。招商銀行業績增長率更高，市場自然預期就更高，給出現高的估值水平。

第二是由市場交易活躍度決定的，以四大銀行為例，第一大股東均為中央匯金公司和財政部，持股比例均在50%以上，以農業銀行為例，匯金公司和財政部持股比例達80%。而招商銀行第一大股東招商局輪船持股僅13.04%，使得招商銀行流動性更強，市場換手率更高，交易更活躍，市場也給出更高的估值水平。

第三是由招行的業務前景決定的，招商銀行有幾個業務較為領先，一個是信用卡業務，近幾年招行信用卡業務逐年提高，成為招行個人貸款業務增長的重要推動力，而且招商銀行在金融科技方面大舉投入，2018年信息科技投入65.02億，同增35.17%。

招商銀行數百個項目上線運行，在金融科技銀行的建設中保持領先，招商銀行和掌上生活兩大APP月活用戶不斷增長，提供了巨大的流量入口，并且覆蓋了包括出行、電影票、網上商城、校園、醫療等諸多細分領域，數字化平臺建設較其他銀行較快，使得招商銀行未來的成長前景獲得市場的認同，因此市場愿意給出更高的估值水平。

總結：

招商銀行的估值水平在國內大型銀行中相對較高，但這本身是由于市場因素和招行自身的經營能力決定的，招商銀行在新業務上具有明顯的優勢，在去年和今年宏觀經濟整體低迷的情況下，業績增長明顯高于其他大型銀行，因此招商銀行的高估值也有其合理性，與業務種類豐富的銀行相比，招商銀行估值水平并未高估，如果招行能夠繼續保持自身領先優勢，保持業務的穩定增長，估值明顯高于其他大型銀行的情況很可能會長期存在。