利率品一周回顧：央行重啟凈投放，新規落地推高長端收益率

我們總結以上幾點，認為此次新規調整主要發生了如下變化：監管框架并未發生變化，結構性去杠桿繼續，而監管的力度和節奏有所放緩，有助于銀行接近停擺的部分業務平穩過渡，緩解流動性壓力。估值方法的緩和和理財產品購買門檻的下降對于銀行的利好最為直接，有助于緩解銀行理財規模的下降壓力；對于“非標”的政策在需求端略有緩和，但受制于期限匹配、供給端繼續嚴格監管等影響，“非標”恢復速度有待觀察；而由于銀行在執行資管新規時本身就存在差異，老產品可以對接新資產的變化只能說是喜憂參半。綜上所述，我們認為此次新規調整與前期降準一脈相承，政策微調與其說是穩增長，不如說是防風險。

金融體系風險偏好的持續回落主要表現在兩個方面：第一是因為融資渠道收緊后，信用違約事件不斷發生，降低市場風險偏好，我們在前期報告《信用債哪些行業超額利差變動與基本面有所背離？》 中就對此進行過詳細分析；第二則是因為在金融監管的背景下，銀行表外理財以及其對應的非銀資管機構整體規模擴張受阻，風險偏好較高資金增量不多，投入金融市場體系的資金以銀行表內資金為主，風險偏好自然出現下降。

只不過接下來的處理多少是會有些讓人頭疼就對了。