價值投資的內涵

說到價值投資，幾乎所有的投資人都知道其內涵是價格低于股票的內在價值買入，反之則賣出。是的，價值投資就這么簡單，但是這句簡單的語言濃縮了太多有價值的信息，可以毫不夸張的說，如果以這句話為核心，可以寫出一本書來。接下來我們詳細剖析一下這句話。

1、弄明白兩個概念

價格：這里的價格指股票在二級市場上交易價格，即買賣雙方在同一時點對某只股票的價格認知達成一致，從而達成交易的股票價格。

價值：即股票背后的上市公司，在永續經營的前提下，未來為股東帶來的利益。如果帶來的利益越多，我們就認為有價值，反之就沒有價值，或者說當前價格有泡沫。

很明顯，在判斷一家上市公司是否值得投資，需要投資者對價值做出較為準確的預判。

2、價值投資思考核心一：價值的確定

實施踐行價值投資這一理念的第一步就是價值的確定。只有較為準確的定性和定量價值投資，才可能接下去思考安全邊際，即好的價格。

在我看來價值確定的首要條件就是價值能夠相對的被確定。如果價值無法大概率確定，那等于不確定和思考價值。很明顯，價值投資標的選擇范圍就比較狹窄，并未所有的行業和上市公司都能使用價值投資這個招數。

（1）為什么巴菲特只買商業模式簡單，并且是跟人們日常生活息息相關的公司？道理很簡單，這些公司的未來盈利增長非常穩定，所以它的內在價值很容易被確定。巴菲特最成功的投資大多數都在日常消費領域，像可口可樂、保潔、吉列等。

如果把這些公司的歷史盈利狀況表拉出來，幾乎就是一條斜向上的直線，相反有很多行業它們未來的現金流幾乎可以說是不可預測的，因此很難對公司的內在價值進行有意義的測算。這種情況之下，趨勢投資往往更為合適。比如說在有色金屬行業，礦山的儲量也許可以估計，但是這些儲量未來幾十年什么時候能挖出來？挖出來之后，到時能以什么價格賣出來？這些都是不可預測的。所以市場上有色股票的走勢常常是順著它對應的金屬價格的趨勢而動，跟它的內在價值關聯不大。

結論：價值投資更適合未來確定性較強的，可預測的行業和公司，比如消費醫療，而在創新類上市公司中使用價值投資則很可能遭遇滑鐵盧。

（2）價值確定過程中，折現率的選擇

當前投資界普遍流行使用未來現金流折現模型來判斷上市公司的價值。投資者在相對確定的行業選擇相對確定的公司之后，預估了未來的上市公司的現金流，但是接下來一個問題是，這些現金流以怎樣的折現率折現呢？

折現率的選取就是一個大難題。公司縱向的歷史增長率，社會的無風險收益，行業的增長率等等，這些有賴于投資者的經驗和閱歷，同時也有賴于投資對經濟、政治、歷史等的綜合理解。不同的行業，不同公司，同一公司的不同的發展階段都會影響折現率的選取，而且折現率只要有細微的差別，計算預估出來的結果可是天上地下的差別。

3、價值投資思考二：價格相對獨立于價值

長期看，價格適中會向價值靠攏，這個時間差就是投資的契機。同時一家上司公司的價值不太受價格波動影響才適合價值投資。即不管股票的價格的漲跌，其上市公司的價值都不受影響。

例如滬深股市不管上漲還是下跌，都不會影響茅臺，格力這些白龍馬股的業務。那么公司業務就不會受到股價波動的影響，所以我們只需要對基本面進行充分研究就夠了。相反有一些公司一旦股價跳水，直接會影響到公司業務的開展。例如在金融危機中倒閉的貝爾斯登和雷曼這兩家投行，當時他們的股價暴跌，結果導致大批的對沖基金停止跟他們交易。還有很多對手方給他們提出提款要求，實際上就是一種擠兌。在這種情況之下，這些公司的內在價值可以在一夜之間蒸發掉。

4、價值投資思考三：具有安全邊際

在價值投資中，安全邊際又是一個耳熟能詳的概念，即我們通常說的好公司，還得需要一個好的價格才是買入時點，否則那是浪費時間。

如果一家公司未來的價值是每股100元，而當前股票市場價格僅僅50元，這50元差距就是安全邊際，這是值得買入的，如果股票現價90元，也有安全邊際，但是這個安全邊際不夠后，投資者這時應該謹慎，如果股票現價120元，那就是高估泡沫，這是需要回避的。

比如貴州茅臺，我承認這家公司未來三年五年有價值，我也認為它會漲到1500元，但那是三年后甚至五年后的價值，現價買入其實質是用今天的錢去賣明年、甚至后年的茅臺，這顯然不是一個合理從投資決策，時間也是成本，不是嗎？

5、價值投資思考四：價值投資適用的市場環境

前面我們說了并非所有的行業和個股都能價值投資，都可以使用價值投資這招，同樣道理，價值投資也并非適用所有市場。

經常聽到很多大佬發言，A股市場也適合價值投資，我覺得這是不負責的說法。為什么股市前100年每月誕生價值投資這一流派呢？為什么價值投資流派盛行在大蕭條之后呢？這和市場發展有關，那A股也同樣。整個市場制度需要完善，投資者需要成熟，好公司不見得就一定會被市場認可，你會說是金子總會發光，但是人的生命是有限的這是事實。

結論：價值投資在考慮了行業，公司，價格，還要盡量考慮上市場環境這一因素。