經(jīng)過了這些年的投資，一直想寫一個自己的投資框架，思考良久，但是直到今天才打算開始動筆寫一個初稿，未來繼續(xù)進(jìn)化補(bǔ)充，投資需要不斷地學(xué)習(xí)，實踐，總結(jié)，然后再學(xué)習(xí)，實踐，總結(jié)，周而復(fù)始，不斷循環(huán)。本篇主要講述自己對于如何選擇公司的一點小見解，希望理清自己思路的同時，能給大家?guī)椭瑫r得到大家的反饋。

一、重中之重第一尋找偉大的公司

尋找皇冠上的明珠。偉大的公司就好像地球的瀕危物種，它們是如此的稀有，使得投資的前輩和我們愿意為此付出巨大的努力，何為偉大？高速的增長？高額的回報？這些都沒錯，不過透過表象要看到本質(zhì)，我經(jīng)過這些年的一點積累，試著總結(jié)了它們的一些特點，以供我投資時進(jìn)行比對。

1、人盡皆知的品牌。

一個強(qiáng)大的品牌是偉大公司不可缺少的核心因素，股神持有的可口可樂算是品牌的鼻祖人物，遍布全球的銷售網(wǎng)絡(luò)，讓地球上無人不知可口可樂。手機(jī)中的蘋果擊敗強(qiáng)大的諾基亞，創(chuàng)造了一個全球偉大的手機(jī)品牌，讓人們排隊瘋搶。國內(nèi)同樣有強(qiáng)大的品牌公司，騰訊公司的qq連接著不同地域的年輕人們，在這群人心目中它無與倫比。當(dāng)然所有的品牌都是從一個區(qū)域開始出發(fā)，擴(kuò)張到全國乃至全世界，因此對于知名的地方性品牌我們也要加以關(guān)注，品牌就是偉大公司的生命力。

2、有遠(yuǎn)大的愿景。

萬科董事長王石在2005年的年報中曾經(jīng)提出，“在新的十年，我們的目標(biāo)是使萬科成為世界級的優(yōu)秀房地產(chǎn)公司。只有把視角放到未來，放到與世界級優(yōu)秀企業(yè)的對比上，我們才能真正懂得公司持續(xù)增長的內(nèi)在邏輯。”

恒瑞醫(yī)藥2006年，2007年年報中描述，“未來幾年里，醫(yī)藥行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，我們積極迎接挑戰(zhàn)、努力把握機(jī)遇，立足于科技創(chuàng)新和加強(qiáng)市場控制能力，全力打造企業(yè)核心競爭力，力爭將恒瑞醫(yī)藥建設(shè)成為中國的專利藥廠。2008年，制藥行業(yè)將發(fā)生深刻變化，同時公司自身發(fā)展也進(jìn)入到從仿制走向創(chuàng)新、從國內(nèi)走向國際的關(guān)鍵階段，公司必須居安思危，以飽滿的激情和干勁，繼續(xù)推進(jìn)科技創(chuàng)新和國際化兩大戰(zhàn)略重點，促進(jìn)企業(yè)快速、健康、持續(xù)發(fā)展。”

格力電器在2006年年報曾這樣寫道，“堅持一條“把格力打造成為有較強(qiáng)核心競爭力的、有自主知識產(chǎn)權(quán)的、管理先進(jìn)的國際一流企業(yè)”的道路”。

國內(nèi)的運動品牌龍頭安踏更是在2017年僅僅只有160億銷售額的前提下，提出2025年達(dá)到1000億銷售額的目標(biāo)，實在是不可想象。

毫無疑問以上這些都是非常有遠(yuǎn)見的企業(yè)，在很早的時候就給自己定下了遠(yuǎn)大的目標(biāo)，并且一直為之努力奮斗，大都成為了國內(nèi)乃至國際的知名企業(yè)，所有遠(yuǎn)大的愿景未必都能實現(xiàn)，但是沒有遠(yuǎn)大愿景的公司不可能成為偉大的公司，它們就好像井底之蛙，只能夠看到頭頂?shù)囊黄炜铡?/p>

3、處在充分競爭的市場。

大家說投資就應(yīng)該找到有護(hù)城河的企業(yè)，最好是壟斷市場的，但是通過對中外偉大企業(yè)的觀察，我恰恰發(fā)現(xiàn)偉大的公司都是處于激烈的市場競爭之中，最后脫穎而出，蘋果手機(jī)所處的行業(yè)競爭有多么激烈，公司的迭代速度之快大家有目共睹，萬科處在一個同質(zhì)化嚴(yán)重的房地產(chǎn)行業(yè)，格力的空調(diào)產(chǎn)品在創(chuàng)業(yè)早期面臨多達(dá)幾十上百家企業(yè)競爭。壟斷無法創(chuàng)造偉大，只有充分競爭的市場才能孕育強(qiáng)者，激勵著它們不斷前進(jìn)，不斷創(chuàng)新，不斷的在競爭中擊敗對手。

4、與眾不同。

雖然偉大企業(yè)都處在競爭激烈的市場，但是它們卻都有自己與眾不同的特點，才能在競爭中脫穎而出。蘋果手機(jī)占據(jù)了手機(jī)市場70%以上的利潤，而它只有一款手機(jī)機(jī)型，縱觀其他對手，大多有幾十上百款機(jī)型，由于產(chǎn)品型號少，蘋果可以專注做手機(jī)方面的創(chuàng)新，把單款產(chǎn)品做到極致，同樣的成本做到更低。中國的順豐在其他快遞行業(yè)都采取加盟制的情況下，堅持采用直營的方式，服務(wù)質(zhì)量和口碑在同行里面搖搖領(lǐng)先。國外的index集團(tuán)（zara）在其他服裝企業(yè)把生產(chǎn)工廠分散建立在勞動力成本較低的地區(qū)，它卻集中在歐洲地區(qū)，通過鐵路和公路運輸快速的把產(chǎn)品送往銷售地，以達(dá)到產(chǎn)品快遞迭代的目的。沒錯，不標(biāo)新立異，不特立獨行，必將泯然于眾人矣。

5、行業(yè)空間足夠大。

萬科經(jīng)過十多年的發(fā)展已經(jīng)成為了年收入2000多億的巨頭，然而在2017年的市場占有率不過3.96%。格力空調(diào)幾乎每年都有人說公司以及行業(yè)已經(jīng)到達(dá)天華板，然而它用自己優(yōu)秀的業(yè)績一次次打臉眾人。誠然很多細(xì)分市場都有很好的上市公司，比如梳子品牌譚木匠，早期的露露杏仁露，但是后來都受限制于本身品類空間較小，公司的發(fā)展很快到達(dá)了瓶頸，增長起來遠(yuǎn)不如這些有巨大行業(yè)空間的公司。

6、優(yōu)秀的財務(wù)指標(biāo)。

之前已經(jīng)提到過蘋果公司占有手機(jī)市場70%以上的利潤，萬科更是從上市之初保持了持續(xù)18年的收入增長，其中凈利率和ROE指標(biāo)也搖搖領(lǐng)先行業(yè)其他公司，格力電器的凈利率長期保持在10%以上，要知道這可是一家傳統(tǒng)制造業(yè)公司，雙匯發(fā)展也是多年保持著同行中非常高的ROE和較高的毛利率，順豐快遞的凈利率和ROE也是搖搖領(lǐng)先國內(nèi)其他同行，這些公司在收入利潤方面的優(yōu)秀，并非是靠大幅舉債來完成的，恰恰相反，他們當(dāng)中的大部分都是維持著極為合理的資產(chǎn)負(fù)債狀況，雖然發(fā)展極快，但并未超速駕駛。

當(dāng)然即使符合以上一條或者幾條的公司最后也未必能成為偉大的公司，我們在投資中依然會面臨投資失誤，但我仍將不遺余力的尋找這類公司，因為這類公司大部分擁有的并非僅僅是那一條護(hù)城河，他們的城堡體系更加強(qiáng)大，足夠保護(hù)我們多年。

二、關(guān)注不充分競爭市場的公司

這樣的行業(yè)有哪些呢？我舉幾個例子供大家參考：

1、機(jī)場。

我們知道大部分城市只有一個或者兩個機(jī)場，通往該城市的飛機(jī)航線基本沒有選擇，說白了這個市場的競爭是不充分的，該城市機(jī)場由于地理因素而得到了相當(dāng)強(qiáng)的保護(hù)。

2、高速公路。

國內(nèi)大部分高速公路是以省級劃分的，歸屬省一級的高速公路集團(tuán)，因此在每一個路段享有獨占優(yōu)勢。

3、血制品行業(yè)，燃?xì)夥咒N行業(yè)。

這兩個是由于行政等原因?qū)е碌母偁幉怀浞郑破愤@么大一個行業(yè)除了進(jìn)口以外，國內(nèi)只有4-5家能夠大批量生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品，且受到國家的嚴(yán)格管控，從事這個行業(yè)的公司賺起錢來就要容易的多，而燃?xì)夥咒N明文上是一個城市的運營權(quán)只能歸屬一家公司，而一旦拿到這個運營權(quán)，燃?xì)夤究梢栽谶@里持續(xù)收費長達(dá)幾十年。

4、中免與中航信。

這兩家公司非常特殊，由于一些政策方面的因素導(dǎo)致他們面臨的競爭非常小，中免（中國國旅旗下）是免稅品行業(yè)，旗下控制著中國主要機(jī)場樞紐的免稅店業(yè)務(wù)，而在中國免稅業(yè)務(wù)不是你想做就能做的，相對來說對于中免提供了保護(hù)，這么大的一個市場基本掌握在一家公司手中。中航信之前介紹過，主要是負(fù)責(zé)機(jī)票，機(jī)場，行李等等相關(guān)業(yè)務(wù)的一家公司，而且在中國基本只有它一家負(fù)責(zé)該塊業(yè)務(wù)。

5、賭博行業(yè)。

其實賭博行業(yè)的競爭根本不充分，有的國家由于一些原因賭博無法合法化，因此沒有正規(guī)經(jīng)營的賭場，有的國家由于其他一些原因只有較小的經(jīng)營規(guī)模，全球只有美國拉斯維加斯和中國澳門兩個比較知名的賭場，由于地理原因，他們兩個的競爭關(guān)系也比較弱，本身賭場牌照的發(fā)放數(shù)量受到嚴(yán)格控制。

6、墓地行業(yè)。

典型的被大家忽略的行業(yè)，墓地由于政策因素在國內(nèi)目前大多只能通過并購的方式增加自己的土地儲備，新增的墓地用地非常少，各個城市的墓地供應(yīng)相對集中，大多在某些區(qū)域，且各個城市之間并無競爭，這就導(dǎo)致墓地在單個城市享有相當(dāng)大的定價權(quán)，而民眾又無從選擇。

非充分競爭行業(yè)的長期回報率可能不如偉大公司那么高，但是在相當(dāng)長的時期內(nèi)由于其特殊的原因，導(dǎo)致公司的各項財務(wù)指標(biāo)都處于很好的情況，處于好行業(yè)內(nèi)的公司能夠取得較高的回報率，識別難度要低于前者。

三、被市場誤解的行業(yè)

被誤解的行業(yè)往往都有一些特點，本身的估值水平出于歷史較低水平，且負(fù)面因素被無限放大，導(dǎo)致公司股價長期低迷或者中短期出現(xiàn)大幅下跌。我遇到過的并參與的被市場誤解的行業(yè)有以下幾個：

1、家電行業(yè)。

屬于被大家誤解最深的行業(yè)之一，長期以來享有個位數(shù)pe，在大家心目中家電行業(yè)一直屬于傳統(tǒng)行業(yè)，感興趣的人不多，都覺得家電行業(yè)是個非常苦逼的行業(yè)，很多人沒有進(jìn)行較為細(xì)致的深入分析，其實從2011年以后家電行業(yè)的一些龍頭公司利潤率水平出現(xiàn)了大幅提升，各項財務(wù)指標(biāo)也大幅提高，之前我也寫過很多文章，大家可以回顧參考。

2、賭博行業(yè)。

賭博和白酒行業(yè)是受到反腐影響最大的兩個行業(yè)，前后腳跟著見底，大多數(shù)賭博公司跌幅都在80%左右，悲觀情緒無限放大，大概意思就是再也不會有人去賭了，和當(dāng)初認(rèn)為不會有人喝白酒是一個路數(shù)，賭博行業(yè)的反轉(zhuǎn)和白酒有著類似的路數(shù)，那就是高端客戶減少，而普通客戶增加；白酒是公款吃喝減少，個人飲酒增加。其實這個行業(yè)真的太好，就算在低迷時期，大部分公司都還有可觀的利潤，這還是在有40%收入交給政府的情況下。

3、血制品公司。

之前寫過文章，這個行業(yè)在國內(nèi)是個非常好的行業(yè)，競爭的公司數(shù)量有限，產(chǎn)品還需要大量進(jìn)口，雖然由于政策因素導(dǎo)致行業(yè)收入和利潤率的一些調(diào)整，但從較長的周期來看這些都屬于小事情，根本邏輯并未發(fā)生改變。

4、醫(yī)藥分銷行業(yè)。

和血制品公司有些相像，由于政策調(diào)整，行業(yè)收入受到了一定影響，但是這個行業(yè)目前在美國都是集中度非常高的行業(yè)，在可以預(yù)見的未來行業(yè)仍將存在，龍頭公司必然受益，不過市場總是基于短期來思考問題，行業(yè)公司股價伴隨利潤下降大幅下跌。

被市場誤解的行業(yè)并不多，很多人認(rèn)為股價長期低迷或者大幅下跌就該進(jìn)去參與，我覺得還是要從長期的角度觀察行業(yè)的根本，是否存在顛覆性的可能，如果存在大概的影響有多大，顛覆是由于新對手的出現(xiàn)，還是新技術(shù)的產(chǎn)生，又或者社會習(xí)慣的變化，具體分析才能知道實際情況。轉(zhuǎn)！