作為依賴石油進口的經濟體，印度的經濟過去幾年在低油價中慢慢恢復元氣，但伴隨著“歐佩克”減產協議的實施，全球油價回暖，印度的好日子似乎到頭了，油價上升的預期或引發通脹風險，加劇印度的赤字。

印度的石油消費量在全球數一數二，作為一個依賴石油進口的經濟體，在2014年油價崩跌之后印度猶如收獲了“天上掉下來的餡餅”，得以大量進口石油發展國內經濟，今年1月該國的石油進口量更創下歷史新高。

也正因此，從2017年開始，印度開始從經濟增長放緩中恢復過來。長期以來印度的投資一直處于低位，導致經濟增長難以加速，但過去兩個季度印度的投資分別增長了12%和10%；今年前兩個月其出口增長甚至接近10%。

在這種背景下，有樂觀主義者認為，穩定的經濟增長和宏觀經濟將加強投資者的樂觀情緒，鼓勵更多的投資，從而促進經濟增長，形成良性循環。不過，印度的經濟增長確實有所恢復，但其宏觀經濟前景卻堪憂。

最令人擔憂的是，印度盧比兌美元匯率大幅下降，成為今年以來表現最差的亞洲貨幣，而分析師也全面下調了盧比的匯率預期。這其中的“罪魁禍首”莫過于印度對進口石油的依賴。伴隨著油價回升至70美元/桶附近，印度的“好日子”似乎到頭了。

通常而言，印度的經濟發展狀態往往取決于兩大難以控制的因素——季風降雨和石油價格。早在油價位于100美元/桶的高位時，印度就被認為是美聯儲收緊貨幣政策道路上最為脆弱的五大經濟體之一，其經常性賬戶赤字占國內GDP的4.8%，甚至有分析認為印度可能會向國際貨幣基金組織（IMF）尋求幫助。

但在印度政府對黃金進口采取一系列嚴格的管制措施以及國際油價暴跌之后，2016-2017年印度的經常性賬戶赤字占GDP的比重降至0.7%。但現在油價上升預期高漲，印度可能會因此面臨通脹風險，有分析認為，2018-2019年印度的赤字占GDP的比例或升至2.9%。

印度有足夠多的美元儲備，資本流入也沒有中止的跡象，這對印度經濟而言或許不是很大的危機。然而，這卻足以令盧比崩潰，引發通脹飆升的風險。此前印度央行的會議紀要顯示，大多數官員認為印度須盡快采取緊縮行動。若真是這樣，印度經濟還沒恢復元氣，恐怕就會被較高的利率所拖累。

而對石油進口的依賴注定印度要從困境中走出來并不那么容易，因印度的出口難以彌補進口成本的飆升。印度每年出口額從四年前的3100億美元降至3020億美元，占GDP的比值達到逾十年以來的最低水平，而在今年前兩個月的良好開局之后，3月印度的出口呈現負增長。

此外，印度也錯過了出口改革的最佳時期，2014年以來油價在低位徘徊，印度本有機會改革出口流程，減少繁瑣的手續，支持國內制造“走出去”，然而印度沒有。當前印度的出口流程與四年前一樣復雜低效，出口商的稅收優惠政策也已經取消，增加出口似乎無路可走了。

不過，印度對石油進口的依賴并非“無可救藥”，倘若印度政府對出口手續加以精簡、降低關稅，也不失為一劑良藥。而若盧比匯率持續下跌至紀錄低位，這或許將推動印度出口的發展，以彌補油價上漲帶來的經常性賬戶赤字，改善印度的財政狀況。