6月6日國債期貨市場順利完成了首筆券款對付（DVP）交割業務，實現了國債期貨市場互聯互通的重大進步，也是中金所和中央結算公司在結算服務上的重大創新成果。本次新的交割模式涉及國債期貨TF1706和T1706兩個合約，共交割1236手，交割金額達12億元，其中DVP交割模式占702手，比例達57%，交割金額為3.7億元。中金公司參與了首筆國債期貨的DVP交割，并作為交割買方，順利的在交付款當日拿到交割券，在提高了資金使用效率的同時降低了交割風險。

評論

券款對付是指在某一結算日實現買賣雙方債券和資金同步進行相對交收并互為交割條件的一種結算方式。除DVP模式外，常見的結算方式還包括純券過戶、見券付款、見款付券等。與DVP模式相比，這三種結算方式均不能實現資金和債券的同步交割，且交易雙方的地位不平等，容易出現券款劃賬速度過慢、資金清算不及時等問題。

DVP交割與之前國債期貨交割方式最大的不同就是券款是在當天進行對付，而非之前賣方先交券、隔天收款、買方再隔一天收券的模式，極大地提高了券款使用效率，提高了可交割國債的實際供應量。現行的交割模式包括DVP和一般模式，無論是哪種模式，交割配對的時間均提前到了意向申報日T。采取DVP交割模式的配對雙方進行交割的國債托管賬戶必須是在中央結算開立的、不同的賬戶。不符合上述條件的只能選取一般模式進行交割。新的交割流程依舊采取“滾動式”+“集中式”并存的模式。

DVP模式的推出主要是基于兩個層面，一是提高交割券款的使用效率，二是降低交割時的違約風險。此外，由于DVP模式下的交割完全在銀行間實現，多方可以更有針對性的準備交割貨款。同時DVP模式從一定程度上講也使得交割過程變得更直觀，流程上也要簡便很多。

針對新的交割模式，國債期貨在交割細則上也進行了相應的改動，包括限定同一托管機構只能申報一個賬戶、提前差額補償申報時間、結算會員可授權交易會員直接申報交割意向、臨近交割月允許同一交易編碼持倉對沖。

具體而言：

1.什么是券款對付（DVP）？

DVP是DeliveryVersusPayment的縮寫，國債期貨DVP交割，是指在某一結算日實現買賣雙方債券和資金同步進行相對交收并互為交割條件的一種結算方式，也就是老百姓口中的“一手交錢一手交貨”。國際證券服務協會（ISSA）曾給出過明確定義，即同時的、最終的、不可撤銷的以及即時的在同日內以持續方式對付證券與資金（Simultaneous,final,irrevocableandimmediatelyavailableexchangeofsecuritiesandcashonacontinuousbasisthroughouttheday）。