行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析：償債壓力增加，收現(xiàn)能力減弱

目前橡膠行業(yè)整體償債壓力正在增加，橡膠生產(chǎn)與橡膠制品企業(yè)相比，債務(wù)壓力較小。17Q3橡膠生產(chǎn)企業(yè)杠桿整體小幅走高至54.23%，不過這主要由長(zhǎng)期債務(wù)增加所致，企業(yè)短期債務(wù)占比下調(diào)至49%。貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋率也在上升，長(zhǎng)期償債能力與前期基本持平，2016年EBITDA/總有息債務(wù)略微上行至0.34。

其中天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)云南農(nóng)墾的杠桿率近年來持續(xù)走高，杠桿率已經(jīng)由2013年底的44.97%上升至17Q3的71.18%，企業(yè)的債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張較快，短期債務(wù)占比也達(dá)到60%。

橡膠制品行業(yè)的債務(wù)壓力相對(duì)更大，企業(yè)杠桿升高，短期債務(wù)占比雖然出現(xiàn)下滑，但是依然高達(dá)78%，貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋能力也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2017H1僅為41%，長(zhǎng)期償債能力也較弱，2016年EBITDA/總有息債務(wù)僅為22%。

現(xiàn)金流方面，行業(yè)整體收現(xiàn)能力變?nèi)酰罄m(xù)投資支出較大。橡膠生產(chǎn)企業(yè)與橡膠制造企業(yè)相比，現(xiàn)金流狀況略強(qiáng)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面，橡膠生產(chǎn)企業(yè)多兼營(yíng)貿(mào)易板塊業(yè)務(wù)，在2016年原材料價(jià)格波動(dòng)較大的時(shí)期，儲(chǔ)備庫存意愿提升，現(xiàn)金流出較大。此外在行業(yè)毛利率保持穩(wěn)中有升的同時(shí)，收現(xiàn)能力卻在減弱，收現(xiàn)比逐年下滑，最終導(dǎo)致行業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比增速下滑。

投資活動(dòng)方面，由于近期橡膠價(jià)格低迷，橡膠產(chǎn)能過剩，利潤(rùn)空間有限，企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張意愿較弱，投資活動(dòng)現(xiàn)金流不斷改善。