M2或仍偏弱，新增社融預計放緩

貨幣方面，我們預計M2維持在9.0%附近，呈偏弱狀態。12月央行公開市場操作全口徑凈回籠4590億元，同業存單12月凈融資額為-1418億元，低于11月份的615億元，凈融資額的下降主要是由于12月份存單到期量較大導致的，償還量達到22164億元，僅次于9月。另外，監管態勢趨嚴，除了資管新規等一系列政策外，中央經濟工作會議對貨幣政策定調為“管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長”。綜合考慮，我們預計12月M2仍偏弱，維持在9.0%附近。

社融方面，我們預計12月新增社融在1.3萬億左右。前期新增社融偏強，為1.6萬億，其中主要影響因素來自貸款、股票融資和債券融資。從12月份數據來看，信用債凈融資額為-326億元，較11月份有小幅下降，主要原因是發行量有所下滑，從11月份的4377億元下降到2909億元。股權市場融資有小幅上升，募集資金合計有2211億元，較11月上升約716億元，其中IPO募集資金減少約60億元，而增發募集資金增加約588億元。綜合來看，我們預計12月新增社融在1.3萬億左右。

展望18年基本面數據，預計通脹中樞小幅提升，基本面數據繼續維持穩中趨緩態勢，但結構上可能有所變化，建議密切關注兩方面的指標：第一，房地產數據的下滑速度；第二，非標融資受阻后，社融向M2的收斂速度；如果出現速度較快的下滑，或將給債市帶來機會。