4月下旬以來，人民幣兌美元匯率出現一波調整行情，引發市場對人民幣會否繼續貶值的關注。分析人士指出，近期美國經濟向好、通脹預期升溫，美債收益率大幅上行并升破3%關口，美元指數隨之反彈并逐漸脫離過去兩個月的運行區間，是人民幣匯率調整的主要原因。總的來看，基于美元階段性上行幾率加大，人民幣匯率短期存在一定調整壓力，但雙向波動的運行邏輯并未改變。

美元反彈是主因

4月18日以來，境內銀行間外匯市場上人民幣兌美元匯率從6.2764開始震蕩走低，26日收盤已重回6.33關口，創3月23日以來新低。離岸匯率的波動更大，23日單日大跌300基點，為3月22日以來最大單日跌幅，26日進一步跌破6.33關口，創一個多月以來的新低。

從中間價來看，26日大幅下調217基點至6.3283，為3月21日以來新低。過去7個交易日中，中間價有6日均為貶值狀態，23日、24日、26日的降幅分別高達137基點、195基點、217基點，過去7日累計下調512基點。

業內人士認為，此次人民幣匯率下跌，主要是受美元反彈的影響。

17日以來，隨著美國債券市場持續下跌、國債收益率快速上行，美元啟動一波明顯升值行情，美元指數從89.43連續拉漲5個交易日越過90關口，休整一日后成功突破91關口，并直奔91.3上方，刷新2月以來新高，7個交易日漲幅超過1.8%。

經過此波大漲，美元指數脫離了1月下旬以來的震蕩區間。此前3個月，美元指數整體圍繞89-90.4區間上下震蕩。

在近半年震蕩下跌后，美元多頭正在從不斷上行的美債利率處找回信心。4月初開始，10年期美債收益率悄然走高，中旬以來加速上行，10年期美債收益率勢如破竹地沖上3%關口。

市場人士認為，美國債券收益率的快速上升，背后反映了經濟基本面向好、通脹升溫的預期，美聯儲收緊貨幣政策的行動可能加快。

中信證券固收首席分析師明明表示，美國最新CPI數據顯示價格水平顯著上升，由于美國的經濟恢復已持續一定時間，市場對宏觀經濟的擔憂逐漸轉為預期通貨膨脹率的上升，以及隨之而來的美聯儲加息措施可能帶來的債券價格下跌，最終體現為美國國債收益率的躍升。

就美元而言，美國長端利率的快速上升，使得美國與主要發達經濟體的息差持續走高，對于匯率形成上行支持，同時利率上行背后反映出的基本面邏輯也對美元構成提振。

美國近期發布的經濟數據基本符合預期，顯示美國經濟增長勢頭良好;從美聯儲官員的相關講話也可以看出，美聯儲對于美國經濟和通脹情況的預期較為樂觀，美國加息預期有所升溫，提振了美元做多情緒。 中信建投證券表示。

分析人士認為，經歷年初的較快升值之后，人民幣對美元正轉為雙向波動，出現階段性調整其實也是正常現象。

人民幣不存在較大貶值壓力

市場人士表示，此前市場對美元的看法可能偏空，而忽視了美國經濟穩步復蘇、美國稅改帶來的資金回流效應開始顯現、美聯儲貨幣政策正常化仍然走在絕大多數央行前列等事實。若美國經濟數據延續較好表現，美元仍有上行空間，對應人民幣貶值預期可能加大。

預計二季度美元指數將有所反彈。 平安宏觀認為，隨著美聯儲大概率在6月20日左右加息，而歐日央行貨幣政策正常化窗口目前仍看不到開啟的具體時點。隨著歐日經濟景氣度繼續下行，市場之前關于歐日央行貨幣政策轉向的預期將得到修正，美元指數存在中期向上的動能。結合美聯儲主席鮑威爾可能在二季度著手放松金融監管，以及貿易保護主義蔓延或導致工業國及資源國經濟前景難料，資本進而可能加速向美國流動。

但也有觀點認為，近期美債收益率的加速上行可能脫離了基本面，美元未來繼續上行的空間可能有限。申萬宏源證券指出，鑒于年內主要發達國家貨幣政策緊縮幅度難超預計，油價進一步攀升對通脹預期提振有限，以及全球經濟增長前景有不確定性等因素，美債、德債等海外主要發達經濟體長端國債收益率短期內難以進一步大幅走高，在此背景下，海外發達國家貨幣匯率將在當前位置附近小幅波動。

人民幣匯率雖有所調整，但匯率預期仍保持穩定。市場對中國經濟基本面、貨幣政策的看法仍相對中性，由此人民幣匯率仍有相對堅實的持穩基礎。

分析人士認為，從中美經濟數據、利差、政策的相對變化來看，美元階段性上行的概率較大，人民幣對美元存在一定調整空間。不過，受政策面和市場預期的影響，短期內人民幣并不存在較大的貶值壓力，雙向波動仍是 主旋律 。