4月25日，美國十年期國債收益率突破3%整數(shù)關(guān)口，這是2014年1月美國宣布退出QE后的首次，4月27日，由于美國第一季度經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，美元和美債收益率回落，為黃金反彈創(chuàng)造契機(jī)。從達(dá)到3.03%高點(diǎn)到上周五接近2.961%，美債收益率短暫觸及3%后美國股市大幅走低，隨后收復(fù)失地。

那么，美國十年期國債收益率超過3%是否將沖擊美國股市呢?首先，美國十年期國債收益率在英國脫歐以來從低位上漲，英國脫歐推高國債避風(fēng)港需求，推動(dòng)美國十年期國債收益率從歷史低點(diǎn)上漲。歷史使人明智，咱們簡要回顧美國十年期國債收益率近30年走勢(shì)，大致以2015年為一個(gè)低點(diǎn)，2015年以前，從1990年至2015年美國十年期國債收益率從歷史高點(diǎn)4%或更高一直走低，到2015年初達(dá)到約1.9%或1.27%更低，從2015年以后，美債收益率再次上漲，從2014年年底以來首次觸及3%以上。十年期債券收益率接近長期公允價(jià)值，緊貼美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度，利率變化反映在美國市場(chǎng)利率常態(tài)化的趨勢(shì)，也即是說，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸利率常態(tài)化，利率上升支撐美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表。債券收益率上升讓企業(yè)融資成本更高，而對(duì)利率系數(shù)較為敏感的股票市場(chǎng)有地產(chǎn)股、汽車股、家居股等。美國標(biāo)準(zhǔn)普爾股市中的建筑股票指數(shù)今年迄今累計(jì)下跌11.55%，汽車股今年迄今累計(jì)下跌5.4%。新興市場(chǎng)和產(chǎn)油國市場(chǎng)在外貿(mào)市場(chǎng)積累大量外匯儲(chǔ)備，這些外匯需要投資進(jìn)行保值增值，美國金融市場(chǎng)發(fā)展，投資者在美國市場(chǎng)投資把美債作為安全資產(chǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性較高，變現(xiàn)容易，如果投資者都買美國債券，從而推高美債價(jià)格，收益率下降。美債收益率上升，降低股息吸引力，機(jī)構(gòu)投資者拋售美股買入美債。

其次，美國通脹上升，美聯(lián)儲(chǔ)將通過加息抑制通脹過高。迫使美聯(lián)儲(chǔ)將加快收緊貨幣，市場(chǎng)表現(xiàn)為債權(quán)人與債務(wù)人分配重新平衡。經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)告訴我們，市值=盈利*估值，若美股估值上升，市值不變，那么美國股票市場(chǎng)的盈利將降低。

再次，美元上漲，美元計(jì)價(jià)債務(wù)更加昂貴。若投資者減持美股沖入美債，也未必一定避風(fēng)港，美債成本上升，美國債券市場(chǎng)進(jìn)一步細(xì)分。若美國金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)或危機(jī)，拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要大量資金，那么美元可能貶值，投資者拋棄美債，美債價(jià)格下跌，收益率上升。

投資者或需謹(jǐn)慎美債收益率上升過快：第一，市場(chǎng)預(yù)期美國市場(chǎng)通脹上升，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸收緊貨幣提高利率。推升美國市場(chǎng)通脹因素有很多，平均工資上升，債券上漲，商品價(jià)格上漲等，假若美國市場(chǎng)物價(jià)上漲不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)突然不加息了，甚或開始減息，那么美國上市公司盈利可能將大幅降低。美國十年期國債收益率上升帶動(dòng)短期利率上升，美國市場(chǎng)更加需要資金流動(dòng)性支持，這時(shí)候美國股市處于較高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不快，資金從何而來?第二，債券收益率推升企業(yè)融資成本，還款成本上漲。美元上漲，美元計(jì)價(jià)債務(wù)更加昂貴。投資者或企業(yè)不能再大幅借貸持有債務(wù)了，否則到期債務(wù)如何償還?市場(chǎng)不僅減持估值較高的美國股票，也要減持成本上升的債務(wù)。債券收益率上升，資產(chǎn)安全比盈利更重要。第三，美國市場(chǎng)頁巖石油鉆井?dāng)?shù)量增長，油價(jià)上漲將吸引更多美國頁巖油企業(yè)入場(chǎng)，如果油價(jià)進(jìn)一步上漲，資金進(jìn)入美國石油企業(yè)債券市場(chǎng)，美國債券收益率下行是合理。美國市場(chǎng)通脹上升，支撐美聯(lián)儲(chǔ)再次加息。美債收益率上升，若資金加快撤出美股，美國股市可能下跌或更快。市值=盈利*估值，市值若不變，盈利減少，估值上升。