近日，地方政府債券發行步伐加速。僅從上交所公布的信息看，5月份以來就有遼寧、山東、湖南、云南、內蒙古以及黑龍江等省份相繼公布了地方政府債券發行公告。比如，山東省日前就以公開招標方式成功發行今年第二批政府債券300億元，本批債券均為7年期置換債券，其中一般債券203億元，專項債券97億元。

值得注意的是，本月初，財政部發布了《關于做好2018年地方政府債券發行工作的意見》(以下簡稱《意見》)，布置今年地方政府債券發行工作，要求加強發行計劃管理，提升定價市場化水平，合理設置債券期限結構，完善信用評級和信息披露機制等。

業內人士表示，地方政府債券發行較均勻地分布在財政部有關文件下發的次月到11月之間，這意味著，隨著上述《意見》的發布，5月下旬和6月份地方政府新債發行或將大幅增加，在6月、7月份預計達到峰值。與此同時，提升定價市場化水平，推進地方政府債券市場化發行改革，成為各方關注焦點。

地方政府債券發行將加速

財政部日前發布的地方政府債券發行和債務余額情況顯示，1月份至4月份累計，全國發行地方政府債券5213億元。其中，一般債券3636億元，專項債券1577億元;按用途劃分，全部是置換債券或再融資債券。

而從今年以來地方政府債券發行節奏看，明顯呈現出不斷加速的走勢。2018年1月至4月，各月地方政府債券分別發行0、286億元、1910億元和3018億元。其中，4月發行量明顯有了較大增加。根據國內評級機構中債資信的統計顯示，截至5月24日，全國累計發行地方政府債券7489億元，這意味著5月前三周，地方政府債券發行為2276億元，全部為置換債券或再融資債券。從近期公布的發行公告看，發行債券的地方政府明顯增加。

中信證券固定收益首席分析師明明認為，5月下旬和6月份新債發行或大幅增加。他表示，地方政府債券發行較均勻地分布在財政部有關文件下發的次月到11月之間，在6、7月份達到峰值。今年《意見》要求原則上每季度發行30%，可以推算，為了完成本年發行目標，二、三季度將迎來地方政府債務的發行高峰，很可能接近30%的限額。在4月份發行量依舊較小的情況下，5月底和6月發行的壓力較大，預計將出現地方政府債券的集中發行。

根據2015年開始實施的新預算法，地方政府必須以發行債券的形式舉債融資。在此前舉行的地方政府債券發行制度改革座談會上，財政部國庫司負責人婁洪表示，2015年至2017年，全國共發行地方債券14.24萬億元，2017年年底地方政府債務余額16.47萬億元，其中地方債券余額14.74萬億元，占比近90%，以政府債券為主體的、規范的地方政府舉債融資機制基本建立。

再融資債券 亮相

隨著地方政府債券的發行，該券種也成為當前我國債券市場最為重要的品種之一。央行近期公布的數據顯示，截至4月末，債券市場托管余額為77.7萬億元。其中，國債托管余額為13.1萬億元，地方政府債券托管余額為15.3萬億元，金融債券托管余額為19.1萬億元，公司信用類債券托管余額為17.6萬億元，資產支持證券托管余額為2.1萬億元，同業存單托管余額為8.7萬億元。

值得注意的是，財政部日前在發布地方政府債券發行和債務余額情況時，第一次提到了 再融資債券 。對此，東方金誠首席分析師蘇莉表示，以前年度披露的政府新增債券按用途均分為置換債券和新增債券，本次是首次出現置換債券和再融資債券的用途分類。從信息披露中對再融資債券的定義 用于償還部分到期地方政府債券本金 就可以看出，之所以會出現這一新提法，是因為此前年份發行的政府債券部分到了歸還本金的階段。

另有分析表示，在2018年以前，地方政府債券期限一般為1年、3年、5年、7年和10年 ，由各地根據資金需求和債券市場狀況等因素合理確定，其中期限較短的債券進入償付期，部分地方會出現 借新還舊 的行為，即發行再融資債券，用于償還部分到期地方政府債券本金。由于2018年是地方政府債務置換的收官之年，因此以后置換債券或將消失，新增債券和再融資債券將是未來地方政府債券的主要品種。

市場化改革持續推進

目前，地方政府債券已經成為我國債券市場的重要品種。如何進一步深化地方債券制度改革，健全地方債券市場運行機制，備受市場關注。

財政部相關負責人此前表示，預算法(2014年修訂)和《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》實施以來，財政部堅持市場化改革方向，加快建立規范的地方政府舉債融資機制，著力完善地方政府債券管理制度，大力發展地方政府債券市場，逐步提高地方政府債券市場化水平，取得了積極成效。該負責人表示，目前地方政府債券發行場所由銀行間市場擴展至交易所市場，投資主體由商業銀行拓展至個人投資者和非銀行機構投資者，發行定價市場化水平不斷提高。

值得注意的是，財政部在5月初下發的《意見》中，提出了一系列推動市場化的措施，包括提升債券發行定價市場化水平、合理設置地方政府債券期限結構、完善信用評級和信息披露機制、促進債券投資主體多元化等。《意見》強調，地方財政部門不得在地方政府債券發行中通過 指導投標 商定利率 等方式干預地方政府債券發行定價。

分析表示，財政發文在強調了地方政府要加強債務管理、科學使用債券工具解決地方債務和隱性債務等問題的基礎上，還以市場需求為導向，為地方政府債券的 產品策略 給出了調整建議，令地方政府債券的市場化屬性更為突出，更充分地滿足了不同類型債務的置換要求和地方經濟發展需求。特別是,《意見》除了老生常談地方政府不得以任何非市場化方式干擾債券發行工作之外，還將相應管理模式進行了細化，并提出了處罰機制，有利于提升地方政府債券發行定價市場化水平。