我們以年初至6月25日的超額利差變動與18Q1的財報表現(xiàn)進(jìn)行對比，發(fā)現(xiàn)也有14個行業(yè)的二者排名差距超過5，雖然有少數(shù)行業(yè)的超額利差走勢在后期向財報表現(xiàn)靠攏，但是整體看二者明顯不一致，財務(wù)狀況的變化并不能合理地解釋收益率的變動。

從整理結(jié)果看，國防軍工、鋼鐵、通信、建筑材料、有色金屬1-4月份的超額利差表現(xiàn)最好，超額利差走闊幅度最小。而汽車、輕工制造、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、紡織服裝行業(yè)的超額利差走闊幅度最大，表現(xiàn)較差。

此外為了考慮各行業(yè)前期財務(wù)基本面變化對當(dāng)期收益率的影響，我們在選擇樣本期時并不僅僅局限于18Q1當(dāng)期，還綜合考慮了每個財務(wù)指標(biāo)前兩年的變化情況，具體地我們按照公式“20%*（16年-15年）+30%（17年-16年)+50%（18Q1-17Q1）”來得到各指標(biāo)的綜合數(shù)值，并按從優(yōu)至劣的順序，給各行業(yè)的每個指標(biāo)進(jìn)行排名，最終按照各指標(biāo)所對應(yīng)的權(quán)重得到某行業(yè)的財務(wù)狀況綜合排名。

信用利差全面走闊。上周信用債二級收益率雖整體下行，但是利率債的下行幅度更大，信用利差仍然出現(xiàn)上行。產(chǎn)業(yè)債、城投債的信用利差均全面走闊，低等級的走闊幅度更大。中票AAA、AA+、AA/AA-變動6、3、8bp，城投AAA、AA+、AA/AA-變動1、1、13bp，

僅商業(yè)貿(mào)易、國防軍工行業(yè)的超額利差以收窄為主，表現(xiàn)較好。