2月居民存款與企業(yè)存款同幅度反方向變動(dòng)，與歷史春節(jié)期間表現(xiàn)較為相似，考慮到19年春節(jié)在2月初，變動(dòng)幅度并不大，M1同比如期反彈。同時(shí)，2月財(cái)政存款出現(xiàn)了逆季節(jié)性的增加，在2月銀行信用派生相較1月有所放緩的背景下，進(jìn)一步加劇了M2同比回落，也加劇了2月資金面的波動(dòng)。此外，在非銀貸款相對穩(wěn)定的背景下非銀存款增加近7000億，或與股市火爆保證金存款增加有關(guān)。
2月金融數(shù)據(jù)并不如1月一般亮眼，社融存量增速也再次回到10.1%的水平。為了剔除春節(jié)因素和票據(jù)融資對單月數(shù)據(jù)的擾動(dòng)，結(jié)合1-2月數(shù)據(jù)綜合分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)如果剔除地方專項(xiàng)債提前發(fā)行的影響，18年7月后口徑的社融存量增速在2月底僅為9.2%，相對18年的確有所上升，但上升速度比較緩慢，在改變了政策刺激模式后，“寬信用”傳導(dǎo)速度并不快，社融仍將在一段內(nèi)時(shí)間底處在磨底階段，而社融底后經(jīng)濟(jì)底恐怕也沒那么快出現(xiàn)，19年基本面或許并不會(huì)看見“拐點(diǎn)”。
但與此同時(shí)不可否認(rèn)的是，1-2月表內(nèi)企業(yè)中長期貸款、信托貸款和委托貸款均穩(wěn)定恢復(fù)，這與18年是截然不同的。我們擬合的銀行信用擴(kuò)張指標(biāo)也顯示，盡管相對1月該指標(biāo)出現(xiàn)回落，但幅度并不大，繼續(xù)維持底部企穩(wěn)態(tài)勢。這表明雖然速度依然緩慢，但銀行的確在18年出現(xiàn)超越基本面變化的信用坍塌式收縮之后，逐漸走上了信用修復(fù)之路。