首先，我們對銀行轉債在歷史弱市環境中的表現進行梳理和分析。先從退市個券入手，招行、工行、中行、民生以及常熟是已退市轉債，其中工行、中行、民生經歷了2013年9月中旬至2014年1月中旬的弱市。此外，常熟轉債和一些存續的銀行轉債均經歷了去年的弱市環境。招行存續期間沒有經歷過明顯且持續的弱市，加上轉債本身的交易流通性處于不連續的狀態，因此不納入分析范圍。為了充分衡量銀行轉債的抗跌性，主要對轉債指數出現較大跌幅的時段進行梳理。
整體而言，銀行轉債在這段持續走弱的環境里，沒有顯露出該有的防御屬性，究竟是什么導致了工行、中行、民生的表現分化呢？首先，正股基本面有一定的影響因素。工行和中行均為國有大行，理論上在弱市里具備更好的防御性，但兩者表現分化，同期變動相差較大；不過橫向對比民生，國有大行在基本面明顯有利，跌幅均小于民生轉債。雖然基本面確有擾動，但不能代表所有的影響因素。
總結來看，去年5-6月份的銀行轉債抗跌性其實不明顯，寧行、光大的彈性偏好，導致其跌幅大于轉債指數，而常熟由于債性保護在后期被動提升，勉強與同期指數打個平手。江銀和無錫雖然從數據上看是跑贏指數，但其中有下修的貢獻，因此實際的防御屬性可能不如預期的那么強。