什么樣的發行人回售率更高？
根據前文，我們可以分析得出，18年下半年以來的市場環境變動下，投資者的回售意愿應當不高。但與此同時，信用環境修復以及再融資成本的下降卻會使發行人的被回售意愿提高，最終導致回售率的實際變化與投資者的意愿出現不一致情況。
具體可以從各等級和各行政級別的回售比例看出來。細分等級來看，19年1-4月城投債的回售主要集中在高等級主體，除A+外，AA-至AAA等級的回售比例逐級增加，信用風險最高的主體反而回售率最低。細分行政級別看亦是如此，省級平臺的回售比例最高，超過40%，而地級市與縣級平臺的回售比例僅分別為20%，級別更高的平臺反而更容易被回售。
這正是由于信用風險可控以及收益率仍然在低點震蕩，導致投資者的回售意愿不高，回售的主動權掌握在發行人手中，因而回售結構中的高資質主體占比更大。被回售意愿更低的發行人愿意付出更高的——成本以維持融資，主體等級為AAA、行政級別為省級平臺的發行人具備更強的融資能力，因此其更愿意通過回售置換現有債務，重新在債券市場上以更低的成本融資。
19年1-4月進入回售期的債券中，主體評級為AAA等級的債券票面利率提高幅度僅為6.29%，低于其他等級。省級平臺的提升幅度雖然達到14.40%，但也低于其他主體，進而推高其回售比例。可見當前城投債的回售率主要由高資質發行人決定，投資者的回售意愿并不高。這種由發行人推動的回售率背后有其償債能力作為支撐，對整體的償付壓力難構成實際影響。