一些投資者對短期內(nèi)（未來一個(gè)季度）的市場持悲觀看法，希望配置抗跌品種來跑贏轉(zhuǎn)債指數(shù)。但抗跌品種能否在后市上漲里帶來超額收益呢？鑒于當(dāng)前時(shí)點(diǎn)與去年有相似之處，因此我們首先用去年Q4至今年Q1的市場走勢來進(jìn)行分析。轉(zhuǎn)債樣本方面，為保證轉(zhuǎn)債比較的時(shí)間跨度和漲幅處于同一口徑，因此只選取去年12月之前上市的轉(zhuǎn)債，對于12月之后上市的轉(zhuǎn)債不納入。
基于歷史數(shù)據(jù)和案例分析，在檢驗(yàn)該策略（弱市買入抗跌品種且持有）可行性的同時(shí)，發(fā)現(xiàn)3個(gè)現(xiàn)象：首先，雖然存在“弱市抗跌，強(qiáng)市有超額收益”的品種，但很多都是依靠題材或概念的發(fā)酵，并非業(yè)績或基本面驅(qū)動，且存在“題材踏空”風(fēng)險(xiǎn)；其次，基本面優(yōu)質(zhì)但沒有太多題材可依靠的轉(zhuǎn)債，其往往既不抗跌，超額收益也不明顯，但是歷史經(jīng)驗(yàn)表明低吸此類轉(zhuǎn)債的性價(jià)比不錯(cuò)，不過投資者卻會遺忘；最后，去掉題材概念的支撐，防御性強(qiáng)的品種不一定進(jìn)攻性也強(qiáng)。下面詳細(xì)展開分析。
以上證轉(zhuǎn)債指數(shù)來看，去年12月指數(shù)下跌2%，而在今年一季度上漲16%。我們將指數(shù)的變動作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，對去年12月轉(zhuǎn)債價(jià)格變動在-2%以上、今年一季度漲幅超過16%的轉(zhuǎn)債進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)既在去年12月“抗跌”又在今年一季度有超額收益的轉(zhuǎn)債分布比較“雜亂”，多個(gè)行業(yè)都有涉及，但其中飼料和廣電系轉(zhuǎn)債的占比較高。