當前市場對美聯儲降息預期不斷加深，在過去半年內，短端美債收益率對此已經充分反應，倘若美聯儲降息靴子落地，短端美債收益率的下行趨勢或將放緩。那么長端美債又將如何變化？我們仍然以上時間段為研究區間，梳理10Y美債和其他大類資產的變動情況。
除了聯邦基準利率企穩而短債收益率率先下行外，我們發現短債收益率也存在率先上行的情況。如2003年下半年~2004年上半年，聯邦基準利率一直保持在1%的中樞水平，雖然真正的加息發生在2004年6月25號，但在當年的1季度末2Y美債收益率已經出現上行，直至加息時點，收益率上行幅度約150bp。加息后，2Y美債收益率中樞小幅回調。
此外，還有當基準利率保持穩定，同時短端美債收益率也表現平穩的階段，比如2011年9月至2013年年中，但此后，如上述分析，基準利率保持低位穩定，而短端美債收益率開始上行。
根據以上分析，對比聯邦基金利率發生趨勢性切換前后短債收益率的表現，我們可以得到以下3點結論：第一，1990年后，基準利率的穩定性有所增強，以2Y為代表的短端美債收益率的變動更包含對未來資金利率的預期。第二，基準利率和短端美債收益率走勢同步企穩一般發生在基準利率較長時間保持穩定的背景下。第三，如若短端美債收益率率先出現變動，那么當聯邦基金利率調整落地后，短端美債的調整幅度將一定程度弱化。