周三，財(cái)政部續(xù)發(fā)兩只記賬式附息國(guó)債。分析人士認(rèn)為，提高單只國(guó)債發(fā)行規(guī)模，一是有助于做大個(gè)券存續(xù)規(guī)模，一定程度上有助于改善個(gè)券的流動(dòng)性。按照慣例，國(guó)債發(fā)行情況也會(huì)根據(jù)庫(kù)款情況進(jìn)行微調(diào)，單次發(fā)行規(guī)模加大，也是為了體現(xiàn)國(guó)庫(kù)管理精細(xì)化、動(dòng)態(tài)化。

（原標(biāo)題：國(guó)債“尺碼”緣何越發(fā)越大）

周三，財(cái)政部續(xù)發(fā)兩只記賬式附息國(guó)債。其中，5年期債券本次續(xù)發(fā)行規(guī)模達(dá)到500億元。記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，從200億元、340億元，到400億元、420億元、460億元、480億元，再到500億元，記賬式附息國(guó)債單只單次發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，500億元的單只單次發(fā)行規(guī)模已是除特別國(guó)債以外的最高紀(jì)錄。為何近年來(lái)國(guó)債的“尺碼”越發(fā)越大？

近年來(lái)，國(guó)債發(fā)行規(guī)模總體呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年財(cái)政部共發(fā)行國(guó)債61只，總額億元，此后逐年遞增。2017年全年共發(fā)行國(guó)債160只，首次突破4萬(wàn)億元關(guān)口，達(dá)到億元，約為2012年發(fā)行規(guī)模的倍。2018年的發(fā)行數(shù)據(jù)是158只，總額億元。

根據(jù)政府工作報(bào)告，2019年擬安排財(cái)政赤字萬(wàn)億元，其中中央財(cái)政赤字萬(wàn)億元，相應(yīng)框定了全年國(guó)債凈融資上限。有機(jī)構(gòu)根據(jù)往年預(yù)算赤字與國(guó)債實(shí)際凈融資額的數(shù)據(jù)做了推測(cè)，預(yù)計(jì)2019年國(guó)債凈發(fā)行量為萬(wàn)億元左右，較2018年增加20%。再考慮到有萬(wàn)億元國(guó)債到期，2019年預(yù)計(jì)發(fā)行額在4萬(wàn)億元左右，較2018年約增加10%。

歷史數(shù)據(jù)還顯示，2016年以來(lái)，每年國(guó)債發(fā)行只數(shù)增速放緩，基本保持在148-160只之間。在發(fā)行頻率不加密的情況下，要發(fā)完更多的額度，意味著單只規(guī)模可能會(huì)有所擴(kuò)大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年前8個(gè)月共發(fā)行93只記賬式國(guó)債，總額為20450億元；2019年前8個(gè)月的記賬式國(guó)債發(fā)行數(shù)量只有92只，總額則達(dá)到22540億元。今年較去年發(fā)行只數(shù)略有下降，發(fā)行總額卻有所增多。

此外，從往年來(lái)看，三季度通常是包括國(guó)債在內(nèi)的利率債券的發(fā)行高峰期。比如，2017年三季度共發(fā)行國(guó)債億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他三個(gè)季度，發(fā)行規(guī)模占到全年的四成左右。

在發(fā)行頻率沒(méi)有明顯提高而發(fā)行額度擴(kuò)大的情況下，意味著單只國(guó)債的發(fā)行規(guī)模可能會(huì)擴(kuò)大；同時(shí)，三季度屬于國(guó)債發(fā)行的傳統(tǒng)高峰期，供給壓力相對(duì)更大一些，單只發(fā)行規(guī)模有所擴(kuò)大也符合情理。

分析人士認(rèn)為，提高單只國(guó)債發(fā)行規(guī)模，一是有助于做大個(gè)券存續(xù)規(guī)模，一定程度上有助于改善個(gè)券的流動(dòng)性。近年來(lái)，財(cái)政部還明顯加大了對(duì)存量券的續(xù)發(fā)力度，同樣意在做大存量規(guī)模，改善交易流動(dòng)性。二是按照慣例，國(guó)債發(fā)行情況也會(huì)根據(jù)庫(kù)款情況進(jìn)行微調(diào)，單次發(fā)行規(guī)模加大，也是為了體現(xiàn)國(guó)庫(kù)管理精細(xì)化、動(dòng)態(tài)化。

必須看到，雖然國(guó)債供給有所增多，但央行降準(zhǔn)將釋放大量流動(dòng)性，持續(xù)流入的外資也可能進(jìn)一步布局利率債，因此，不必過(guò)度擔(dān)心國(guó)債供給對(duì)債券市場(chǎng)造成沖擊。