從數據上看，目前香港經濟相當依賴于內地在港采購中心的進口業務。但是，這項業務實際上是受人民幣匯率影響的。

1 香港對外貿易2006年以來的變化及原因

眾所周知，香港的最大支柱產業就是轉口貿易，而轉口貿易的主要對象是中國內地。但是，這個支柱產業卻在2006年以后，出現了變化。我們不妨看如下一張圖：

從圖中我們可以發現：

香港的服務貿易凈出口額和貨物貿易凈出口額的走勢，在2006年以后，幾乎呈現對稱走勢；

貨物貿易凈出口額呈現下降趨勢，而服務貿易凈出口額卻呈現上升趨勢。

并且，如果我們把2006年以后香港貨物貿易凈出口額與服務貿易凈出口額相加，得到香港的對外貿易凈出口額。再把這個對外貿易凈出口額和同期美元對人民幣匯率走勢，會發現兩者的走勢也有高度的一致性。

如此高度一致，這說明香港的對外貿易與美元對人民幣匯率之間存在著高度的相關性。那么，這其中又有怎樣的關聯性呢？

這背后，是人民幣匯率的變化導致了香港對外貿易結構的變化。香港對外貿易的主要對象是中國內地。基本上占到了香港對外貿易的一半左右份額。因此，香港對外貿易的結構變化，也必然與中國內地息息相關。

貨物貿易：隨著人民幣兌美元的不斷升值，使得人民幣購買力增強。國內進口需求被逐步點燃。因此，通過香港往內地進口的業務越來越多。但同樣因為人民幣的逐步升值，尤其是金融危機后，中國內地的成本優勢不再。導致中國大陸的出口增長放慢，甚至出現下降。因此，通過香港的進口業務增長快過出口業務增長。相當一部分貨物或原材料經香港進口后，直接內銷或通過內地港口出口。因此，香港貨物貿易的凈出口額（出口-進口）也就逐年下降。

服務貿易：隨著人民幣對美元的不斷升值，人民幣在2006年也貴過港元。導致在香港的采購，供應鏈等服務貿易項目的運營成本越來越低。因此，越來越多的內地企業把進口采購的運營中心逐漸放到香港。使得香港的服務貿易更多的服務于內地企業。在統計上，就顯現出香港服務貿易的出口越來越多于進口。因此，服務貿易凈出口額（出口-進口）也就逐年上升。

從以上過程不難看出，決定香港貨物貿易和服務貿易結構性轉變的主要因素就是美元兌人民幣的匯率。人民幣的升值擴大了從香港的進口，并且使內地企業的在港采購運營成本不斷降低。造成內地企業的對外采購中心不斷向香港聚集。這才產生了香港對外貿易上的變化。因此，香港的貿易結構變化便與美元兌人民幣的匯率產生了高度的關連性。

2 如果人民幣匯率逆轉

將會對香港對外貿易及經濟產生的影響？

恰恰正是因為這種關聯性，如果美元兌人民幣的匯率出現反轉，那么又會發生什么呢？

再次觀察香港對外貿易的過去走勢，我們可以發現，如果美元兌人民幣匯率出現反轉，那么，香港的對外貿易結構也會出現與過去相反的走勢。即：貨物貿易凈出口額開始變大，而服務貿易凈出口額開始減小。并導致香港對外貿易的整體凈出口額開始增長。如下圖：

如上圖所示，2014年-2016年，香港的對外貿易就呈現貨物貿易凈出口額變大，服務貿易凈出口額變小，同時對外貿易整體凈出口額開始上升的走勢。而同期，美元兌人民幣的匯率處于美元升值，人民幣貶值的走勢。

我們又通過下沉對比服務貿易和貨物貿易的具體進口額和出口額，可以發現，造成這種趨勢逆轉的具體原因是：人民幣貶值時，香港的貨物貿易進口下降較快，同時服務貿易的出口也下降較快。

表一：香港2013年-2017年貨物貿易和服務貿易進出口額

這說明，人民幣貶值時，香港對外貿易凈出口的變化是由內地在香港的采購供應鏈中心進口活動減少造成的。而不是貨物貿易出口和服務貿易進口增加導致的。

這暴露了香港經濟的潛在風險。因為從數據上看，目前香港經濟相當依賴于內地在港采購中心的進口業務。但是，這項業務實際上是受人民幣匯率影響的。并且人民幣匯率貶值時，進口活動減少（服務貿易出口和貨物貿易進口減少），卻沒有帶動香港其他貿易業務的增長。也就是說，人民幣貶值會讓香港現在的對外貿易減少，但卻沒有形成新的增長點。“此消而彼不長”，如果人民幣貶值，香港的對外貿易業務會出現衰退。

這恐怕才是香港經濟中關節。如果未來人民幣貶值，香港將出現原有支柱產業衰退，而沒有新的增長點的情況出現。香港經濟的空心化問題，將會暴露出來。那么，建筑在這基礎之上的所有經濟活動都可能出現衰退。