二季度以來，人民幣猶如一支離弦之箭，就要沖破“7”這道防線之際，中國央行重啟外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，再度向市場釋放出強(qiáng)烈的政策穩(wěn)定信號，人民幣急貶走勢有望暫緩。

中國央行上周五晚間稱，自8月6日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從零調(diào)整為20%，并表示此舉旨在防范宏觀金融風(fēng)險，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，加強(qiáng)宏觀審慎管理。境內(nèi)外人民幣應(yīng)聲強(qiáng)勢反彈，雙雙收窄當(dāng)周跌幅，不過周度來看，仍連八周走貶，創(chuàng)至少1994年匯率并軌來最長連跌周紀(jì)錄。

這也是繼匯率跌破6.7元之后，央行再次表明態(tài)度，并動用宏觀審慎工具對市場順周期行為進(jìn)行糾偏。結(jié)合分析人士看法，該政策避免了直接干預(yù)即期匯率，更多通過引導(dǎo)市場預(yù)期、從抑制短期遠(yuǎn)期投機(jī)購匯來斬斷貶值預(yù)期自我強(qiáng)化、自我實現(xiàn)的循環(huán)；即期匯率表現(xiàn)則仍取決于基本面、消息面進(jìn)展和美元走勢，如果市場預(yù)期仍然失衡，不排除央行會再次動用逆周期因子等方式來穩(wěn)定匯率。

“該政策體現(xiàn)監(jiān)管層對人民幣快速貶值感到不安，但如果近期將公布的數(shù)據(jù)和消息面不利，人民幣匯率還是會進(jìn)一步下跌，”高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧敏強(qiáng)等人在報告中稱，從大的框架上看人民幣匯率機(jī)制沒有變化，市場決定的價格只要與經(jīng)濟(jì)前景的變化保持一致，貶值速度不過快，央行也就不會有意見。

過去中國央行調(diào)整規(guī)定時，人民幣走勢只會被阻止幾個月時間

交銀國際首席策略師洪灝在采訪中說，人行在2015年采取了遠(yuǎn)期購匯風(fēng)險保證金后，人民幣貶值并未止步，貶值勢頭一直持續(xù)到2017年一季度。華僑銀行駐新加坡經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝棟銘也認(rèn)為，這是個挺強(qiáng)的信號，但不是一個決定性的逆轉(zhuǎn)因素，“如果人民幣貶值威脅到金融穩(wěn)定，央行不會坐視不理。”招商證券宏觀研究主管謝亞軒認(rèn)為，短期內(nèi)美元指數(shù)仍然是重要的不確定性，其在95上下的震蕩仍需繼續(xù)關(guān)注。

今年以來人民幣雙向浮動彈性明顯加強(qiáng)，央行也退出了常態(tài)式干預(yù)，但受國內(nèi)去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管及中美貨幣政策分野影響，人民幣由升轉(zhuǎn)貶，兩國貿(mào)易摩擦不斷升級也造成貶值加速。凱投宏觀報告認(rèn)為，對于特朗普政府已經(jīng)或是可能加征的全部關(guān)稅的影響，人民幣至今的貶值已經(jīng)大部分能夠?qū)_掉，但對于市場信心和貶值對進(jìn)口價格的沖擊可能還未結(jié)束。

7月初人民幣快速跌破6.7元大關(guān)后，央行行長易綱稱對此密切關(guān)注，市場“受美元走強(qiáng)和外部不確定性等因素影響，有些順周期的行為”。上周人民幣再次快速下跌后逼近6.9元，央行在風(fēng)險準(zhǔn)備金答記者問文章中稱，“近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象。”

遠(yuǎn)期購匯

提高外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金后，銀行勢必將準(zhǔn)備金成本采取價格加點形式，直接轉(zhuǎn)移至客戶遠(yuǎn)期購匯交易成本，抬升一年期及以內(nèi)的遠(yuǎn)期類購匯交易成本。該加點幅度，相當(dāng)于準(zhǔn)備金鎖定期（1年）內(nèi)占用的美元融資成本折算而成的掉期點，無論是1周期、1個月期還是3個月期，加點幅度均以1年期計算，因此期限越短、成本越高。

“這相當(dāng)于對遠(yuǎn)期購匯‘定向加息’，”招商銀行金融市場部高級分析師萬釗分析，由于銀行上交央行的準(zhǔn)備金要凍結(jié)1年、而且利率為零，所以該部分成本要轉(zhuǎn)嫁到客盤，“根據(jù)目前的美元拆借成本核算，客盤1年期遠(yuǎn)期購匯的成本加點大概為400-500點左右，這就直接抬高了客盤遠(yuǎn)期購匯的鎖匯成本。”

根據(jù)外匯局公布的代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)，6月份人民幣貶值速度加快后，新簽約遠(yuǎn)期結(jié)售匯則錄得去年12月以來最大逆差134億美元，此前兩個月連續(xù)順差出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。央行在答記者問文章中指出，要求金融機(jī)構(gòu)按其遠(yuǎn)期售匯（含期權(quán)和掉期）簽約額的20%交存外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的虧損而計提風(fēng)險準(zhǔn)備，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為。

并非管制

央行在答記者問文章中，專門通過一個問答，來對此番政策性質(zhì)做出澄清，聲明對遠(yuǎn)期售匯征收風(fēng)險準(zhǔn)備金并非資本管制措施。