前幾日有一則海外市場(chǎng)的新聞以“基金經(jīng)理還有存在必要嗎”為標(biāo)題，大意是標(biāo)普的報(bào)告顯示今年以來(lái)美國(guó)幾乎所有股票基金都沒(méi)能跑贏基準(zhǔn)指數(shù)，從而投資者今年累計(jì)從美國(guó)主動(dòng)式股票基金撤出1090億美元。目前，被動(dòng)基金在美國(guó)的市場(chǎng)份額已經(jīng)超過(guò)1/3，不過(guò)也有專(zhuān)業(yè)投資者認(rèn)為主動(dòng)基金在部分領(lǐng)域表現(xiàn)更好。

而我國(guó)的情況迥異，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至今年8月底我國(guó)公募基金資產(chǎn)規(guī)模為8.527萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高記錄。公募總規(guī)模突破10萬(wàn)億似乎也只是時(shí)間問(wèn)題。其中股票基金有六百余只，規(guī)模近七千億。

國(guó)內(nèi)私募基金的爆發(fā)即便經(jīng)歷監(jiān)管風(fēng)暴仍不容小覷，截至2016年9月中旬，已登記的私募管理人超過(guò)1.7萬(wàn)家，備案私募產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)到3.7萬(wàn)只；其中證券類(lèi)私募管理人數(shù)量近萬(wàn)家，證券私募基金備案數(shù)量2萬(wàn)余只，規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億。私募從業(yè)人員數(shù)十萬(wàn)人。

但從某種意義上講，投資是一項(xiàng)最沒(méi)門(mén)檻又最高門(mén)檻的職業(yè)。數(shù)以萬(wàn)計(jì)的機(jī)構(gòu)“投資經(jīng)理”，相對(duì)于數(shù)量級(jí)更大的個(gè)人“投資經(jīng)理”，優(yōu)越感何在？散戶(hù)為什么要選擇機(jī)構(gòu)做資產(chǎn)管理？這里無(wú)意討論學(xué)歷、專(zhuān)業(yè)、經(jīng)驗(yàn)之類(lèi)帶來(lái)的業(yè)績(jī)差別，只想說(shuō)一點(diǎn)核心要素——信息。

掌握信息的本質(zhì)：掌握定價(jià)權(quán)

筆者認(rèn)為二級(jí)市場(chǎng)中有關(guān)信息流的傳播大概遵循這樣的順序：A政策，行業(yè)或公司的變化（信息更新）——B內(nèi)部人，產(chǎn)業(yè)鏈，核心圈（信息對(duì)策）——C專(zhuān)家，分析師，專(zhuān)業(yè)投資者（信息解讀）——D公眾（信息放大或縮?。?。我們熟悉的賣(mài)方和買(mǎi)方活躍在C段。當(dāng)下正值新財(cái)富季，這是一個(gè)業(yè)內(nèi)人習(xí)慣了的賣(mài)方排名、派點(diǎn)等壓力帶來(lái)的桎梏，業(yè)內(nèi)常常喟嘆證券市場(chǎng)賣(mài)方過(guò)剩，研究過(guò)度，實(shí)際上看看現(xiàn)在的各大券商研究所，看看新財(cái)富報(bào)名時(shí)的人頭，看看研究服務(wù)的質(zhì)量和數(shù)量，看看coverage相對(duì)于全部A股的縱深，賣(mài)方真的過(guò)剩嗎？結(jié)論可以肯定也可以否定。賣(mài)方過(guò)剩這個(gè)印象背后反映了兩件事，一是信息過(guò)剩，各種可見(jiàn)的和不可見(jiàn)的噪音；二是賣(mài)方地位的不平衡，相較國(guó)際市場(chǎng)，A股的賣(mài)方是最沒(méi)地位的吧。當(dāng)然近幾年，這種印象和平衡性是在漸漸改善的。

掌握信息的本質(zhì)是掌握定價(jià)權(quán)。金牌分析師和金牛基金經(jīng)理誰(shuí)更具有基本定價(jià)權(quán)？誰(shuí)更具有邊際定價(jià)權(quán)？具有基本定價(jià)權(quán)的人決定了左側(cè)拐點(diǎn)，具有邊際定價(jià)權(quán)的人決定了右側(cè)趨勢(shì)。研究沒(méi)有所謂過(guò)度，只有讓資產(chǎn)價(jià)格更有效。相較而言，買(mǎi)方的過(guò)剩更為嚴(yán)重。缺乏定價(jià)能力的買(mǎi)方，最終會(huì)被市場(chǎng)有效性徹底擊敗。