2016年12月2日，證監(jiān)會發(fā)布《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》，基金子公司發(fā)展“入冬”。由于政策閘門大大收緊，大量基金子公司面臨著核心盈利業(yè)務(wù)被迫停滯、存續(xù)規(guī)模縮水以及大股東增資反復(fù)博弈，后續(xù)增長乏力等多重困境。

實際上，2016年8月證監(jiān)會發(fā)布子公司新規(guī)征求意見后，行業(yè)整體增速就呈現(xiàn)停滯態(tài)勢。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，至2016年四季度末，基金子公司整體管理規(guī)模首現(xiàn)下滑，跌至10.5萬億元。尤其值得注意的是，在基金母子公司專戶業(yè)務(wù)整體規(guī)模縮水的情況下，母公司專戶規(guī)模卻增長了1399.29億元，換言之，所有專戶業(yè)務(wù)規(guī)模的下滑均來自于子公司。

風(fēng)險資本準(zhǔn)備金難籌

造成基金子公司管理規(guī)模增長乏力的直接原因是新規(guī)中針對凈資本相對指標(biāo)的要求，即“凈資本不得低于各項業(yè)務(wù)風(fēng)險資本準(zhǔn)備之和的100%”。深層次原因則是監(jiān)管對用于規(guī)避監(jiān)管，拉長融資鏈條隱藏實質(zhì)風(fēng)險，增加社會融資成本的通道類業(yè)務(wù)持不鼓勵態(tài)度，且強(qiáng)調(diào)子公司的業(yè)務(wù)開展要與自身實力相適應(yīng)，這和當(dāng)前幾乎所有基金子公司均以通道類業(yè)務(wù)為主要收入來源的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)形成深層次沖突。

眾所周知，基金子公司成立門檻是注冊資本金2000萬元，業(yè)內(nèi)絕大多數(shù)基金子公司的注冊資本金在2000-5000萬元，超過億元的屈指可數(shù)。但經(jīng)過三年多的野蠻生長，基金子公司業(yè)務(wù)規(guī)模普遍高達(dá)數(shù)百億、甚至數(shù)千億元，凈資本與風(fēng)險資本準(zhǔn)備金相距甚遠(yuǎn)。因此，新規(guī)征求意見出臺后，子公司迫于凈資本指標(biāo)考核要求，一方面開始清理存續(xù)規(guī)模，對于前期發(fā)展過程中“跑馬圈地”收費(fèi)較低的業(yè)務(wù)提前清退或不再新增；另一方面多開始收緊新增產(chǎn)品備案，進(jìn)一步嚴(yán)格項目的風(fēng)控準(zhǔn)入要求，并大幅提高了項目收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。但是，與新規(guī)風(fēng)險資本計提比例掛鉤的管理費(fèi)率，明顯超出了市場可接受和能承受的范圍，以通道類業(yè)務(wù)為主要贏利點的業(yè)務(wù)模式注定將難以為繼。

面對風(fēng)險資本計提比例偏低，短期內(nèi)僅靠控制業(yè)務(wù)增量和清理存量不過是杯水車薪，想要繼續(xù)發(fā)展只有增加注冊資本金，于是向母公司要增資成為看起來最快也是最實際的方法。然而，由于近兩年經(jīng)濟(jì)形勢下行，基金子公司大股東層面的銀行、信托、包括公募基金自身盈利能力都出現(xiàn)一定下滑，套用一句古話來說就是“地主家也沒有余糧啊”，這種情況下要求大股東增資其難度可想而知。